当地时间 2 月 2 日，SpaceX 正式宣布收购 xAI，合并后的实体估值约 1．25 万亿美元，一举成为全球估值最高的私人公司。

图丨相关推文（来源：X）

SpaceX 在 2025 年 12 月的二级市场股份出售中估值约 8,000 亿美元，xAI 今年 1 月刚完成 200 亿美元 E 轮融资时估值达 2,300 亿美元。按照马斯克发给员工的内部备忘录，这笔交易通过发行 2,500 亿美元新股完成支付，这意味着 SpaceX 的老股东被动稀释了相当比例的持股。马斯克的赌注是，合并后的公司最终价值将远超 SpaceX 单独发展所能达到的高度。

马斯克在备忘录中把这次合并描述得颇为宏大。他写道，合并后的公司将成为“地球内外最雄心勃勃、垂直整合程度最高的创新引擎”，涵盖人工智能、火箭、天基互联网、手机直连通信以及“全球最重要的实时信息与言论自由平台”。

在他的表述中，这次合并的核心叙事是“太空数据中心”。马斯克近几个月来反复鼓吹这个概念，在今年 1 月的达沃斯论坛上，他声称“两到三年内，太空将成为运行 AI 计算最低成本的地方”。就在宣布收购的前几天，SpaceX 向 FCC（Federal Communications Commission，美国联邦通信委员会）提交了一份申请，计划发射多达 100 万颗卫星构成“轨道数据中心系统”。

这套系统的逻辑是这样的：地面数据中心消耗大量电力和冷却水，而太空中有近乎无限的太阳能，真空环境也提供了天然的辐射散热条件。

SpaceX 在申请文件中写道，发射 100 万颗作为轨道数据中心运行的卫星“是迈向卡尔达舍夫 II 型文明的第一步，一个能够利用恒星全部能量的文明”。

但目前这套构想在技术上面临不少挑战。SpaceX 的申请文件缺少关键细节，比如卫星的质量、尺寸、具体轨道参数，也没有给出部署时间表和成本估算。公司甚至申请豁免 FCC 关于星座部署的里程碑要求（通常要求授权后六年内部署一半卫星、九 年内全部部署完成）。

英伟达 CEO 黄仁勋此前评论类似构想时用了“梦想”一词。当然，马斯克有过把“梦想”变成现实的记录，但我们目前不得不承认的是，百万颗轨道数据中心卫星的计划不会在短期内对 SpaceX 的财务产生实质贡献。

那么，除了太空数据中心这个宏大叙事，合并背后更现实的驱动力是什么？

答案藏在 xAI 的财务状况里。据彭博社报道，xAI 在 2025 年前九个月烧掉了约 95 亿美元现金，仅第三季度净亏损就达 14．6 亿美元，较第一季度的 10 亿美元有所扩大。多位知情人士透露，xAI 目前的烧钱速度约为每月 10 亿美元。这是一个惊人的数字，即便对于习惯了大手笔投入的 AI 行业来说也是如此。

xAI 成立于 2023 年，比 OpenAI、Anthropic、Google 等竞争对手晚了好几年。它一直在疯狂追赶，在田纳西州孟菲斯建设了号称全球最大的 AI 超级计算机 Colossus，拥有超过 100 万块 H100 GPU 等效算力。

但追赶是昂贵的。今年 1 月的 200 亿美元融资创下 AI 行业单轮融资纪录，投资者包括英伟达、思科、卡塔尔主权财富基金、富达等。这笔钱听起来很多，但按照当前的烧钱速度，大概只够撑两年不到。

图丨Colossus 数据中心（来源：xAI）

与此同时，xAI 的营收能力相当有限。它的主要产品 Grok 聊天机器人通过 X 平台的付费订阅获取收入，但用户数和变现能力都远不及 ChatGPT。而且不太顺利的是 Grok 近期又因为生成非自愿性图像内容（包括未成年人）而在欧盟、英国、印度、马来西亚、法国等地面临调查。产品的伦理风险和商业前景都蒙上了阴影。

反观 SpaceX，虽然也在烧钱（主要是 Starship 的研发），但它有稳定的现金流支撑。据 Payload Space 等行业分析机构估算，SpaceX 2025 年营收约 150 亿美元，其中 Starlink 卫星互联网贡献了约 104 亿美元，占比近 70％。

Starlink 用户数从 2023 年底的 230 万增长到 2024 年底的 460 万，再到 2025 年底的约 920 万，呈现翻倍式增长。2026 年的营收预测在 220 亿至 240 亿美元之间，其中 Starlink 可能贡献近 80％。更重要的是，Starlink 已经开始盈利，虽然利润率的具体数字未公开，但多方报道显示 SpaceX 2025 年的整体利润在 20 亿至 50 亿美元之间。

由此，合并的金融逻辑就清晰了：把一个现金流健康、增长稳健、即将 IPO（Initial Public Offering，首次公开募股）的公司与一个疯狂烧钱但拥有“AI 概念”的公司绑在一起。

xAI 的投资者获得了一条退出通道，他们持有的 xAI 股份将转换为即将上市的 SpaceX 股票，不必再担心下一轮融资时的稀释或估值下调。SpaceX 则获得了 AI 叙事加持，在当前资本市场对 AI 的狂热追捧下，这可能帮助它在 IPO 时获得更高估值。

据知情人士透露，合并后的 SpaceX－xAI 计划在今年 6 月前后 IPO，目标融资约 500 亿美元，估值可能冲击 1．5 万亿美元。如果成行，这将超越沙特阿美 2019 年的 294 亿美元 IPO，成为有史以来规模最大的上市。

马斯克本人虽然在公开声明中没有提及 IPO 计划，但在发给 xAI 员工的内部邮件中承认了这个时间表，同时强调“具体是否发生、何时发生、以什么估值发生都存在高度不确定性”。

对于马斯克个人而言，合并有着特殊的财务意义。他持有 SpaceX 约 42％的股份（以及 79％的投票权），持有 xAI 的控股权，但只持有 Tesla 约 18％的股份。每一美元在这些实体之间流动，对他的影响是不同的。通过用 SpaceX 股份收购 xAI，他有效地把自己在 xAI 的持股转换成了流动性更好的资产，同时避免了让 Tesla 直接承担 xAI 的风险。

说到 Tesla，情况就更复杂了。就在合并宣布前不到一周，Tesla 在其 2025 年第四季度财报中披露，已向 xAI 投资 20 亿美元。这笔投资引发了巨大争议。2024 年 6 月，多名 Tesla 股东在特拉华州法院起诉马斯克及 Tesla 董事会，指控马斯克违反信托义务，将本应属于 Tesla 的 AI 资源、人才和机会转移给了自己控制的私人公司 xAI。

起诉书的核心论点是这样的：2018 年马斯克离开 OpenAI 董事会时，他引用的理由是与 Tesla 的 AI 工作存在“利益冲突”。此后他在 Tesla 大力发展 AI 团队，建设 Dojo 超级计算机，开发 FSD（Full Self－Driving，完全自动驾驶）神经网络。

但在 2022 年因为收购 Twitter 出售大量 Tesla 股份、持股比例降至 20％以下后，他转而创建了 xAI，把之前声称属于 Tesla 的 AI 雄心带到了一家他完全控制的私人公司。

原告指控称，至少 11 名员工直接从 Tesla 跳槽到 xAI，马斯克还将原本预订给 Tesla 的大批英伟达 H100 GPU 转运到了 X 和 xAI。据 Tesla 今年的年报披露，2025 年 Tesla 向 xAI 出售了价值 4．3 亿美元的 Megapack 储能电池。在股东起诉进行中的情况下，Tesla 却又向 xAI 投资 20 亿美元，这被批评者形容为“被指控偷车的人，你反而付钱让他载你”。

SpaceX 收购 xAI 后，Tesla 的这笔 20 亿美元投资变成了对合并后实体的间接持股。考虑到马斯克在各家公司 的不同持股比例，他实际上是在与自己谈判，而各方利益并不对等。一些分析师认为，合并实质上是对 xAI 的一次救援，类似于 2016 年 Tesla 收购 SolarCity，那次交易同样涉及马斯克的关联方利益，也引发了股东诉讼，马斯克最终胜诉但声誉受损。

投资者和分析师对合并的反应不一。XPrize 基金会创始人 Peter Diamandis 是 SpaceX 和 xAI 的投资者，他表示始终相信马斯克的愿景是将旗下公司整合，“最终可能会有一个马斯克公司”。Neuberger Berman 投资组合经理 Daniel Hanson 管理着一只对 SpaceX 投资 2 亿美元的基金，他认为太空数据中心不会成为近期业务重点，但称这次合并是“可以形成竞争优势的垂直整合”。

但也有人持怀疑态度。Gerber Kawasaki 财富管理公司 CEO Ross Gerber 在社交媒体上直接嘲讽道：“经过与自己的短暂谈判后，埃隆决定合并 SpaceX 和 xAI。”他还直接暗示（或者应该说明示）这是对资金紧张的 xAI 的财务救援。科技媒体 Electrek 更直接地将其称为“SpaceX 救助 xAI”，并警告 Tesla 股东应该密切关注后续发展。

图丨相关推文（来源：X）

从更大的视角来看，这次合并亦是马斯克整合其商业帝国的最新、最大的一步。2025 年 xAI 收购 X 时，合并估值约 1,130 亿美元。这次 SpaceX 收购 xAI，合并估值超过 1．25 万亿美元。下一步会是什么？彭博社此前报道，SpaceX 还在考虑与 Tesla 合并的可能性，尽管多数分析师认为短期内不太可能，因为 Tesla 作为上市公司，合并需要股东投票批准，估值问题也更加复杂。

但马斯克显然在思考这种可能性。早在 2020 年，有人在 Twitter 上建议他合并 SpaceX、Tesla 和 Boring Company，马斯克回复说“好主意”。今年 1 月，他在 Tesla 财报电话会议上表示，Tesla 和 SpaceX 各自都在推进“每年 100 吉瓦”的太阳能发电计划，还暗示 Tesla 计划建设的“太拉工厂”（terafab）可以为 SpaceX 的太阳能 AI 卫星生产芯片。

反垄断方面的障碍似乎不大。前 FTC（Federal Trade Commission，美国联邦贸易委员会）主席 William Kovacic 认为，合并 Tesla、xAI 和 SpaceX 不会引发竞争担忧，因为三家公司在不同领域运营，马斯克已经有效控制着这三家公司。与同一领域两家竞争对手的合并不同，这里有充足的机会让其他公司进入各自的市场。

真正的问题可能在别处：监管的关注点，以及公众对于马斯克权力集中的担忧。SpaceX 是重要的政府承包商，Starlink 卫星网络在乌克兰战争中发挥了关键作用，各国政府对马斯克通过 Starlink 施加的政治影响力感到不安。现在再加上一个因为伦理问题正在被多国调查的 AI 聊天机器人，以及一个在政治上日益活跃的社交媒体平台，合并后实体的风险不容忽视。

当然，对于马斯克的信徒，这些都无关紧要。太空数据中心、火星殖民、通用人工智能，这些才是重点。马斯克在备忘录中写道，合并将“解锁的能力将资助和实现月球上自我增长的基地、火星上的完整文明，并最终扩展到宇宙”。

务实的投资者可能更关心短期内的现金流、IPO 定价和股权稀释。但正如 Zacks 投资研究的股票策略师 Andrew Rocco 所说：“历史表明，大多数 Tesla 和 SpaceX 投资者投资的唯一原因就是押注埃隆·马斯克本人。一个单一实体将有助于进一步将他的注意力和充足资源集中到一家公司。”

也许这才是这次合并最本质的逻辑：不管是为了太空数据中心、为了给 xAI 续命、还是为了 IPO 估值最大化，归根结底都是为了服务马斯克的整体愿景。至于这个愿景究竟是人类文明的突破性飞跃，还是一个精心设计的财务手段，我们尚无从知晓。目前唯一确定的是，世界首富的商业版图又一次变得更加庞大，也更加复杂了。

参考资料：

1.https://www.spacex.com/updates#xai-joins-spacex

2.https://www.nytimes.com/2026/02/02/technology/spacex-xai-deal.html

3.https://www.businessinsider.com/spacex-tesla-xai-merger-explained-elon-musk-business-empire-ipo-2026-1

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