（来源：ETF万亿指数）

黄金最近是真的热闹，昨晚，央妈又出手了。

8月份，中国央行一口气增持了65万盎司（约20.2吨）黄金，这是自2023年10月重启增持以来，单月买得最多的一次。

至此，这波“22连购”的总时长已刷新纪录。

这张图一目了然，前几个月力度还小，1月4万、2月3万盎司，3月之后明显加码，6、7、8月分别是48万、64万、65万盎司，"越买越多"的节奏~

01 央妈为什么一直买黄金？

第一层是补结构。黄金在中国官方储备里的占比还不到10%，而欧洲央行数据显示，到2025年底黄金占全球央行总储备的27%，已经超过美债，成了权重最高的单一资产。中国这块明显偏低，补的空间是实打实的。

第二层是给人民币信用做地基。黄金是全球认账的最终支付手段，央行多持有一点，主权货币就多一层背书，对人民币国际化也有好处。

第三层，也是8月加速的直接诱因，是美元信用那点焦虑又冒出来了。当月美国财政部加码长债回购，市场对美元信用的担忧升温，金价被推上去，央行也顺势加快买金。

02 黄金在"搬家"，荷兰不是个例

差不多同一时间，荷兰央行也干了件大事，把约86吨黄金从纽约和渥太华“打包”带回了伦敦，直言是为了应对全球地缘政治动荡，降低集中度风险。

其实，这次动作对金价的直接影响有限，毕竟荷兰储备也就600来吨。但它传递的信号不小，说明有央行已经开始重新掂量海外储备的安全性和流动性。

世界黄金协会的调研也能对上。未来12个月，大约7%的受访央行打算增加境内黄金存放，9%准备分散一下海外保管地点，这两个比例都比前几年高。

往前数，今年初法国刚把存放在美国的129吨黄金全部置换回了本土，德国2013年到2017年也从美国运回了300吨。

一场持续多年的"黄金回家"潮，其实已经走了挺长一段路。

这几件事，一致说明了，全球央行对美元体系的信任度正在发生微妙变化，黄金作为“终极硬通货”的战略地位被重新审视。

03 一边是加息预期，一边是机构目标价

短期压在金价头上最重的一块石头，还是加息预期。

8月底沃什放鹰，9月4日美国8月非农又超预期，新增16.2万人，比预期5.5万高出一大截，加息概率回到六成附近。到9月7日，芝商所数据显示9月加息25个基点的概率约58.4%。

所以金价最近走得特别颠，9月4日白天沃勒放鸽，金价站上4500美元，晚上非农一爆表又跌回4365美元附近，一天振幅超140美元。

但把视角拉长，机构的判断从容得多。

主流机构的中长期目标价，基本都摆在现价上方。

它们的共同底牌是同一个，央行购金。高盛测算2026年全球央行月均要买50吨，比2022年之前月均17吨的水平高出一大截，最近几个月的实际估算更是冲到了每月100吨。

不过，眼下是多空两股力量在打架。短期，加息预期和强美元压着金价，非生息资产持有成本高了，投机资金跑得快。

长期，央行购金、去美元化、主权债务这摊子事，又给金价托着一个不容易砸穿的底。短期偏空、长期偏多，这基本是当前市场最主流的共识。

04 黄金ETF这个位置怎么看？

当前，9月加息概率还在六成附近，短期金价大概率还是高波动的状态，追涨杀跌在这个阶段最容易吃亏。

但如果你把它当成资产配置中的“压舱石”，情况就完全不同了。

在全球央行持续购金、甚至开始重新评估海外储备安全性的趋势下，黄金的配置价值本质上是在对冲全球货币体系的不确定性。

荷兰央行的“黄金搬家”虽然对金价直接影响有限，但这是一个强烈的信号，在极端风险面前，能够实物交割、自主可控的资产，才是真正的“硬通货”。

落到工具上，黄金ETF的价值在于它把"配置黄金"这件事做得简单了。直接买金条有保管和变现的麻烦，买金矿股又叠加了企业经营和权益市场的波动，ETF则更贴近金价本身，门槛低，进出也方便。

所以，对于大家的资产组合而言，拿出一小部分比例，忽略短期波动，长期持有黄金ETF作为对冲，这个逻辑，在这轮史诗级央行购金潮结束前，或许很难被证伪。

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本文核心观点来自于SuperAgents 有色期货研究员（数字人）梳理。

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