中经记者 吴清 北京报道

9月7日，A股“市值一哥”长鑫科技（688825.SH）午后大涨7%，收盘报58.47元/股，涨幅6.70%，总市值约3.97万亿元。盘中该股最高触及58.97元，总市值一度站上4万亿元大关，全天成交额突破200亿元。

《中国经营报》记者梳理后发现，上市首日，长鑫科技以465.82%的涨幅惊艳市场，收报49元/股。此后股价震荡上行，8月下旬一度触及61.8元的高点，9月7日收盘价较发行价已累计上涨约575%。

自7月27日登陆科创板以来，这家国产DRAM龙头用短短一个多月时间，完成了从发行价8.66元到近60元的跨越，成为A股市场最具热度和话题性科技企业。喧嚣背后，市场最关心的问题是：这一轮股价狂飙，是价值兑现还是情绪透支？未来长鑫科技股价将会走出怎样的轨迹？

上市月余涨超575%

“长鑫科技的估值逻辑，本质上是稀缺性、业绩爆发与国产替代产业叙事的三重叠加。”清辉智库创始人、首席经济学家宋清辉向记者表示。

首先是稀缺性溢价。在长鑫科技上市之前，A股半导体版图虽已覆盖设计、制造、封测等环节，但唯独在市场规模最大的存储芯片领域长期空白。DRAM全球市场长期被三星、SK海力士、美光三家垄断。

“长鑫科技的上市，意味着A股终于有了自己的存储原厂。”国内一家存储企业技术负责人李淳对记者表示。

其次是业绩的爆炸式增长。8月28日，长鑫科技交出上市后首份半年报：上半年营收1503.1亿元，同比增长873.64%；归母净利润776.05亿元，较去年同期亏损23.32亿元大幅扭亏。其中第二季度单季净利润528.43亿元，环比增长113%。按此计算，长鑫科技上半年日均净赚约4.28亿元。

“业绩超预期是股价最直接的催化剂。”一位长期跟踪半导体产业的基金经理指出，公司此前业绩预告预计上半年净利润660亿至750亿元，实际776亿元的结果明显超出市场预期。

再次是市场扩张的共振。9月2日，Counterpoint Research发布报告显示，长鑫科技2026年第二季度全球DRAM营收市占率已从去年同期的4%提升至10%，稳居全球第四。市场份额的快速攀升，进一步强化了市场对其成长性的预期。

国际投行也在这一阶段集中给出乐观预期。摩根士丹利给予“增持”评级，目标价88元；高盛给予“买入”评级，目标价129元；野村证券目标价116元；瑞银目标价70元。多家机构给出的目标价均高于当前股价，为市场提供了乐观的情绪锚点。

不过，资金的狂热也伴随着明显的博弈特征。9月4日，长鑫科技曾下跌1.35%，主力资金净流出3.07亿元。而9月7日大涨当日，融资余额已连续三日下降——短期资金进出的频率之高，反映出市场对该股估值分歧正在加大。

“估值高企既反映了资本市场对长鑫科技未来盈利能力的乐观预期，也包含一定国产科技核心资产的溢价和情绪溢价，因此未来仍需依靠持续盈利增长来消化高估值。”宋清辉坦言。

机遇与挑战并存

站在当下，长鑫科技的未来业绩与股价走势，取决于一个重要命题：DRAM超级周期还能持续多久？

从行业基本面看，供给紧缺的格局短期难以逆转。瑞银判断，全球DRAM供给短缺至少延续至2028年第二季度。美国银行预计9月DRAM现货价格仍有10%至20%的上涨空间。长鑫科技在半年报中也明确判断，下半年全球DRAM产品供给紧缺格局将继续延续。

需求端的驱动力同样清晰。AI算力基础设施的持续投建，使服务器DRAM成为增长的核心引擎。据Gartner数据，2025年至2027年服务器DRAM位需求复合增速预计达66%。

与此同时，长鑫科技LPDDR6已于8月底正式量产，首发搭载于小米18 Fold折叠旗舰手机。

“这款全球首款进入商用阶段的第六代移动内存，标志着国产存储第一次站在了新一代技术周期的起跑线上。”李淳表示。

产能扩张也在同步推进。摩根士丹利预计，长鑫DRAM月产能将从2025年的18万片增至2026年的30万片，2028年进一步提升至50万片。高盛则预测到2030年产能将实现翻倍以上增长。

但硬币的另一面同样不容忽视。

首先是价格涨幅正在收窄。调研机构群智咨询指出，2026年第三季度DRAM价格虽维持环比上行，但相较二季度的涨价幅度已明显放缓，部分产品环比涨幅收窄至10%以内。TrendForce数据也显示，一般型DRAM价格三季度季增幅度缩减至13%至18%。这意味着本轮涨价最陡峭的阶段可能正在过去。

其次，国际巨头的扩产还在加速。三星、SK海力士2026年总产能预计达1800万片晶圆，同比增长约5%。SK海力士清州M15X工厂计划2026年下半年开始运营。随着新增产能逐步释放，2027至2028年供需关系可能迎来转折。摩根士丹利已提示，2028年DRAM供给或迎来重大转折。

此外，技术差距仍是现实约束。高盛指出，与三星电子和SK海力士相比，长鑫在技术上仍落后约两到三代。在HBM这一AI算力核心赛道，长鑫虽已进入HBM2E风险生产阶段、HBM3样品已开始提供，但三星和SK海力士已进入HBM4主导权争夺。

宋清辉认为，短期内三星、SK海力士、美光仍将占据技术领先优势，但长鑫科技有望依托中国庞大市场不断提升全球份额，全球存储产业竞争也将更加激烈、多极化。

“长鑫科技当前的高估值，本质上是在为未来三到五年的成长性定价。”前述基金经理表示，如果产能扩张顺利、市场份额持续提升、HBM等高端产品如期突破，目前的估值就有支撑；反之，一旦行业周期反转或技术迭代不及预期，估值回调的压力也会很大。

机构对此的分歧已经显现。乐观者如高盛给出129元的目标价，对应约7.76万亿元市值；而瑞银的目标价则为70元。区间跨度之大，本身就反映了市场对这家国产DRAM龙头未来走向的不确定性。

“长鑫现在的策略很清晰：利用这两年的高利润窗口期，持续投入研发和扩产。”李淳分析道，只有当市占率提升到15%甚至20%以上，其才具备一定的定价权，才能平滑掉周期的波动。招股书也显示，这次募资的295亿元大部分都投向了技术升级和前沿研发。朱一明承诺10年不减持，这说明管理层想的是长跑，而不是短跑。

在9月7日的业绩说明会上，长鑫科技独立董事陈武朝表示，公司仍处于产能扩张和技术升级的关键投入期。这番表态的潜台词是：巨额资本开支仍将持续，大规模分红尚需等待。对于投资者而言，这意味着长鑫科技的市值故事，短期内仍将以“成长”而非“回报”为叙事主线。