（来源：老迈日记）

德意志银行周一发布该行最新的八月月度回顾。您可在（nlg.news）阅读完整回顾，其中包含所有常见的月度、季度和年初至今图表和表格。

主要亮点如下：

乍一看，八月表现稳健。没有出现近几年常见的夏末波动，经济数据依然强劲。欧元区综合PMI初值创九个月新高，而美国同类指数创四年新高。

这种韧性的宏观背景，加上强劲的财报季，帮助股市实现稳健上涨。标普500指数本月上涨2.7%，科技股领涨，“七巨头”上涨4.4%。

在风险资产表现良好的情况下，八月的主要焦点是利率方面，长期债券收益率达到多年新高。8月18日，30年期美国国债收益率达到5.31%，创2007年以来最高水平，而德国30年期国债收益率昨日达到3.81%，创2011年以来最高水平。

部分上涨反映了风险偏好环境。然而，通胀担忧也再度浮现，霍尔木兹海峡持续关闭，推动大宗商品（尤其是食品价格）大幅上涨。与此同时，财政担忧再次受到关注。

即便如此，美国收益率曲线本月趋平，2年期收益率上涨5个基点（上周五杰克逊霍尔会议演讲后立即上涨11个基点），而30年期收益率实际下跌3个基点。

这部分是由于美国财政部宣布将增加回购长期国债。此举暂时拉低了长期美国国债收益率，但对金融压制的重新担忧也帮助黄金价格在八月上涨9.7%，白银上涨15.6%。

欧洲债券表现不佳。法国（上涨18个基点）、意大利（上涨13个基点）和德国（上涨12个基点）的10年期收益率涨幅超过美国（上涨2个基点）和英国（上涨1个基点）。日本政府债券也表现疲软，10年期收益率上涨15个基点，2年期收益率上涨23个基点，原因是市场对进一步加息的猜测加剧。

霍尔木兹海峡持续关闭以及今年的厄尔尼诺天气模式，导致食品价格录得惊人涨幅。玉米期货上涨16.8%，创五年来最大月度涨幅，而小麦上涨18.3%，创四年来最强劲涨幅。糖上涨21.5%，创2018年以来最大月度涨幅。

最后，一些资产在今年早些时候剧烈波动后相对稳定。费城半导体指数在八月仅上涨2.0%，此前连续四个月出现两位数的双向波动；布伦特原油仅上涨0.4%，创2024年以来最小月度波动。

接下来，让我们仔细看看八月份的回报...

近年来，市场（尤其是在9月份）经常在夏末出现波动，但今年八月却是个例外，强劲的数据将风险资产推向了新高。这意味着标普500指数与其他股指一道创下了新纪录。然而，市场并非一帆风顺，因为多个国家的长期债券收益率达到了多年来的新高。其中包括10年期德国国债收益率，该收益率在月底达到2011年以来的最高点3.32%，而10年期美国国债收益率也达到了19个月以来的最高点4.75%。这部分是由更广泛的风险偏好情绪推动的。但通胀担忧也起到了一定作用，特别是考虑到霍尔木兹海峡重新开放进展缓慢。与此同时，美国财政部宣布增加对长期美国国债的回购。这加剧了人们对金融压制的担忧，金价（+9.7%）飙升，美元指数（-0.5%）也走弱。

月度回顾——宏观概览

八月份市场出现了多项进展，但其中最大的是全球长期收益率的上升。例如，美国30年期国债收益率在8月17日达到了2007年以来的最高点5.31%，而德国30年期国债收益率在8月31日达到了2011年以来的最高点3.81%。与此同时，日本30年期国债收益率在8月18日达到了4.14%，是该期限国债自1999年首次发行以来的最高点。这些变动有多种原因。部分原因是全球增长预期的乐观情绪，特别是由于当月的经济数据强劲。事实上，欧元区综合采购经理人指数初值达到9个月高点52.1，而美国则达到4年高点56.0。通胀担忧也进一步推高了收益率，同时财政担忧也再次成为焦点，所有这些共同推动了这一趋势。

然而，在月底，我们确实看到了长期收益率的回落。其中一个原因是美国财政部在8月19日意外宣布，将“至少翻倍”地增加其长期国债回购操作的规模。因此，每笔操作的最大规模将从20亿美元增加到至少40亿美元。这一消息也让投资者感到意外，因为就在两周前，财政部刚刚发布了作为其常规再融资公告一部分的下一季度临时回购计划。然而，尽管这一宣布有助于降低收益率，但也加剧了人们对金融压制的担忧。因此，金价在本月底上涨了9.7%，而美元指数则下跌了0.5%。

除了回购公告之外，美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上的讲话也导致收益率曲线大幅趋平。他的语气比预期更为鹰派，将美联储2%的通胀目标描述为“一个坚定、固定的目标”。此外，他表示，尽管夏季的通胀数据好于预期，“但这并不能告诉我，潜在趋势已显著改善。”因此，投资者在月底仍然认为9月份加息的可能性很大，期货市场定价的概率为65%。

此外，8月份油价总体稳定，布伦特原油（+0.4%）创下今年月度涨幅最小的纪录。尽管如此，月初曾出现急剧下跌，因为人们对新的谈判抱有希望。当时特朗普总统发帖称，他已同意取消对伊朗的袭击，“前提是能够迅速达成协议。”随后他表示，他最新的谈判提议是伊朗的“最后机会”。这意味着布伦特原油在8月4日收于80美元/桶以下。然而，没有达成任何协议，8月18日，特朗普发帖称“没有正在进行或计划中的谈判或对话”。然后在月底，美国和伊朗再次相互发动袭击。因此，油价在月底反弹，布伦特原油最终收于90.49美元/桶。此外，欧洲天然气价格也大幅上涨，在月底上涨18.2%，至69.81欧元/兆瓦时。

最后，得益于强劲的数据和强劲的盈利，八月份对于股市来说总体上是一个不错的月份。标普500指数总回报率上涨了2.7%，其中包括在8月13日创下的又一个历史新高。同样，欧洲的斯托克600指数上涨了0.5%，其中包括在8月11日创下的历史新高。从行业来看，科技股表现尤为出色，标普500指数的信息技术板块上涨了6.2%。

八月份哪些资产涨幅最大？

贵金属：随着对通胀和金融压制的担忧加剧，贵金属受益。金价上涨9.7%至4,437美元/盎司，白银上涨15.6%至66.58美元/盎司。

农产品：霍尔木兹海峡仍未开放，厄尔尼诺现象仍未来临，食品价格飙升。其中包括小麦上涨18.3%，玉米上涨16.8%，食糖上涨21.5%。

石油和天然气：在7月份大幅反弹之后，8月份油价小幅走高。布伦特原油本月上涨0.4%至90.49美元/桶，WTI上涨1.3%至85.76美元/桶。与此同时，欧洲天然气期货上涨18.2%，美国天然气期货上涨6.8%。

股票：强劲的全球数据和盈利意味着对于股市来说这是一个不错的月份。其中包括标普500指数（+2.7%）、斯托克600指数（+0.5%）和MSCI新兴市场指数（+3.4%）的上涨。

八月份哪些资产跌幅最大？

欧洲主权债券：随着欧洲天然气价格上涨，通胀担忧依然突出，收益率走高。其中包括10年期德国国债收益率，该收益率在月底上涨12个基点，达到2011年以来的最高点3.32%。

美元：8月份美元指数连续第二个月走弱，下跌0.5%。

直观地看，以下是8月份表现最好和最差的资产...

年初至今...

让我们看看九月会带来什么.

参考研报：DB - August 2026 Performance Review