临近春节，白酒板块迎来久违爆发。与过去两年不同的是，这一次，白酒指数单日近乎涨停，近20只白酒股实现涨停！

1月29日，随着飞天茅台价格连续数日上涨，节前白酒旺季信心重新传导至A股市场。泸州老窖、古井贡酒以及五粮液等19只白酒股收盘涨停，中证白酒指数单日涨幅高达9.79%，酒ETF（512690）更是同步涨停。

《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，白酒行业于2025年春节前半个月以及春节后均迎来阶段上涨行情，此番白酒板块底部放量上涨，是否宣告白酒的“小阳春”行情到来，市场买卖方机构给出自己的看法。

春节动销积极因素助力白酒反攻

从早盘资金试探，到午后三两只个股涨停“点火”，再到尾盘最后一小时的集体狂欢：2025年最差行业——白酒，于2026年1月29日迎来“报复性”大涨。

《每日经济新闻·将进酒》记者统计发现，截至收盘，不仅五粮液、山西汾酒以及泸州老窖等白酒巨头实现涨停，包括皇台酒业、金种子酒、金徽酒、酒鬼酒等二三线白酒股也纷纷涨停，而酒ETF（512690）同步涨停，也是2024年“9.24”行情后首次出现。

对于此次突然暴涨，多位业内人士认为，有必然也有偶然。必然的是，飞天茅台价格连续上涨，既维持了高端白酒价格的稳定，也打开了春季动销的强预期；偶然的是，近20只白酒股实现涨停，在白酒股“业绩雷”不断的背景下，如此表现，超乎想象。

华创证券分析指出，白酒春节动销有望好于市场悲观预期。一是春节自身旺季效应及虹吸效应较强，上一轮周期底部（2014至2016年）每年动销都超预期，近三年春节也是如此，而2026年农历春节逐步渐进，各地渠道加速备货，今年春节时间时点较晚、且假期更长，因此春节虹吸效应有望加强，预计实际动销表现有望修正市场悲观预期。二是茅台市场化定价后，价格性价比有望大幅促进年底旺季开瓶。三是政策影响有望减弱，春节大众价位走亲访友、家庭聚饮等刚性场景预计延续稳健。

以徽酒龙头古井贡酒为例，古井在安徽主流价格带品牌自身周转能力较强、份额稳固，其中古16虹吸上下价格带逆势坚挺，古8以下大众宴席为主有望稳定，2025年3季度供给端释放压力后库存水位边际小幅去化，经营边际向好。

一不愿具名的山东私募经理告诉记者：“这周我们茅台基本买到20%的上限了。之前白酒巨头下跌主要还是受到大资金赎回（ETF）的影响，但这波白酒行情能走多远，还是需要关注市场风格的变化，和白酒2026年一季报情况。如果一季报业绩不错，白酒板块应该会有不错的机会。”

白酒已减仓至历史底部

事实上，公募基金对白酒持仓比例已降至历史低点。根据公募基金季度统计，2025年四季度公募基金持仓白酒比例为2.9%，环比下降0.8pct。其中茅台持仓1.34%、环比下降0.1pct，其他白酒持仓1.52%、环比下降0.7pct。

申万宏源分析指出，从2025年四季度持仓情况看，白酒板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比（重仓口径）为5.13%，环比下降0.4pct，低于2009年以来的平均值水平，目前所处位置接近2010年1季度水平。白酒板块占全部A股流通市值比重为2.67%，环比下降0.56pct。白酒板块配置系数为1.92，环比上升0.21，低于2009年以来均值。

银华富久食品饮料精选基金2025年四季报中写道：“白酒目前处于磨底阶段，行业动销的底已经看到，但是批价的底、报表的底还没有看到，所以至少半年的时间都处于震荡状态。好在目前估值位置低，筹码干净，所以会逐步从低配回归标配。”

同样，白酒行业基金经理侯昊在2025年四季报中也谈及了对白酒市场的思考。

侯昊称，从行业来看，去年四季度因为白酒板块三季报的披露，整个白酒行业在报表端加速出清，在渠道端因为环境变化承压明显，各产品批价都有所下滑。酒企在价量平衡，渠道利润，营收稳定上寻找最优解的难度在加大。头部企业对腰部企业的挤压会在未来一段时间更加明显。白酒市值的底部取决于核心消费人群，批价预期和份额变化。头部企业在寻找市场化路径去解决目前复杂环境下的难题，相较于2014年，体量和结构都使得操盘难度增大，是否能够通过变革寻找更多可能性需要观察。

节前反弹或是行情“预热”

那么，白酒板块的暴力反弹，是否意味着短期修复行情的到来呢？

市场人士指出，上周白酒板块受指数基金卖出权重股影响，但基本面预期及主动权益持仓均在底部。目前，白酒板块机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳。

不过，梳理近三年春节前后白酒板块表现，《每日经济新闻·将进酒》记者发现，此次大涨或许仅仅是白酒行情的一次“预热”，真正的反弹行情可能在春节后。

2023年1月5日，在春节前半个月时间里，中证白酒指数单日大涨5.19%，而白酒行情再加“一把火”。不过由于白酒板块于2022年11月已经展开超跌反弹，且白酒股业绩还处于增长态势，中证白酒指数在该年节前涨幅约10%，节后一个月最大涨幅为5%，整体走势一般。

2024年春节前，白酒板块一直处于下跌通道，直到春节前倒数第二和第三个交易日才展开强势反弹，其中，中证白酒指数在当年2月6日单日涨幅也达到4.53%，实现超跌反弹。而在春节后一个月时间里，中证白酒指数累计涨幅达到12%之多，反弹力度较大。

2025年春节前半个月，白酒板块异动反弹，中证白酒指数在1月13日和1月14日两日累计涨幅达4.16%。不过到春节后一个多月时间，中证白酒指数累计涨幅却高达16%，春季动销超预期成为当时行情的“引爆器”。

上述市场人士补充表示，中证白酒指数自2022年起已经连续4年年度跌幅超过10%，今日暴涨行情前，其指数表现依旧在各类行业排名倒数，所以这样的大涨既叠加了春季动销的乐观预期，也有超跌反弹的意味。如果节前白酒板块短期涨幅巨大，那么，节后将会面临回调压力；若节前走势保持克制，一旦节后一季度业绩预报得到证伪，白酒反弹行情或有望持续。

每日经济新闻