美债抛售愈演愈烈之际，美国财政部出手了。

据新华社报道，美国财政部19日宣布，将扩大对长期国债的回购规模，为债券市场提供更大流动性支持。根据声明，美国财政部对长期国债的流动性支持回购规模将“至少扩大一倍”，由20亿美元提高至40亿美元，回购对象涵盖10年期至30年期债券。

截至北京时间8月20日16:40，30年期美债收益率回落至5.22%附近，10年期美债收益率降至4.66%左右。8月18日，30年期美债收益率一度升至5.327%，创2007年以来新高；10年期美债收益率也升至4.739%。

信号意义大于实际影响

按照美国财政部此前公布的日程测算，9月9日至11月4日原计划安排7次10年至30年期国债回购，回购规模至少增加140亿美元。

不过，与庞大的美债市场相比，140亿美元的增量并不算大。美国证券业和金融市场协会（SIFMA）数据显示，截至7月，美国国债余额约31.5万亿美元，今年前7个月日均交易额约1.21万亿美元。

据中证海外资讯，法国兴业银行利率策略师拉贾帕坦言，此举的沟通和托底意义大于资金量本身，但并不能实质性遏制长期收益率上升。

国金证券首席经济学家宋雪涛表示，回购可以对长债压力阶段性“削峰”，但没有改变财政赤字和总体融资需求。

谁在推高长期美债利率

综合多家机构观点，近期长期美债收益率走高主要由于以下几方面因素。

一是科技大厂的AI融资需求在与美国政府争夺长期资金。宋雪涛认为，过去十几年，美国大型科技公司一直是重要的现金创造者和金融资产买家。如今，AI所需的巨额资本开支正在改变这一属性。

而美国政府的融资需求并未下降。宋雪涛分析称，当信用质量较高的科技巨头与全球最大的主权债务发行人同时争夺长期资本，投资者会要求更高回报，便会对美债形成“挤出效应”。

从数据来看，LSEG（伦敦证券交易所集团）数据显示，亚马逊、Alphabet、Meta和甲骨文今年截至7月7日已发行约1940亿美元债券，较2025年全年的约1080亿美元增长79%。

宋雪涛援引达拉斯联储数据称，若今年AI相关投资级企业债发行达到3000亿美元，可能形成约3600亿美元的10年期等价久期供给，约相当于美国国债久期供给的八分之一。

二是美联储政策路径的不确定性推高了期限溢价。中金公司研究部首席海外与港股策略分析师刘刚表示，本轮美债利率上行，主要是“卖出来的”。投资者不愿持有长债，更多源于对美联储及其新任主席沃什政策方向的不信任，导致期限溢价持续走高。

沃什上任以来，美联储弱化前瞻指引，使市场更难判断未来利率路径，投资者因而要求更高的长期风险补偿。

三是财政可持续性担忧加剧。美国财政部数据显示，截至8月18日，美国联邦政府债务总额达到40.05万亿美元，其中公众持有的债务为32.27万亿美元。兴业证券固定收益首席分析师刘郁表示，主要发达经济体财政赤字和债务居高不下，不同市场的长债收益率由此产生溢出效应，共振上行。

四是高油价进一步推升长期通胀风险。截至8月20日，布伦特原油期货价格已升至92美元/桶附近。

对市场意味着什么

美债往往被视为全球资产的定价锚，10年期美债收益率常被用作无风险利率和估值基准。美债收益率上升，意味着未来盈利折算到今天的价值下降，股票估值承压；企业债、住房按揭等融资利率也会随之抬升。

“全球债券市场正在传递一个强烈信号，即资本成本已经出现结构性上升。”景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭表示，从投资角度来看，美债收益率上升无疑会对大型科技股的估值构成压力，因为这类股票对贴现率变化更为敏感，同时也会削弱市场对极高估值倍数合理性的信心。

不过赵耀庭认为，美债收益率上升的主要原因在于美国经济依然保持韧性，这意味着科技行业强劲的盈利增长有望抵消部分估值压力。他称，同样的情况也适用于新兴市场和亚洲股市。

兴业证券首席策略分析师张启尧同样认为，高利率并不必然终结科技行情。关键在于产业景气和盈利能否抵消估值压力。今年以来，全球主要科技市场的上涨更多由盈利贡献，订单、现金流和资本开支回报将成为AI资产分化的关键。

刘刚表示，根本上还是要看AI本身。“试想如果投资回报继续上升，市场还会在意这几十个基点的成本吗？”

具体到A股，中金公司首席国内策略分析师李求索认为，美债融资整体以短债为主，对长债的供给压力有限；长端收益率持续高企又会加重财政负担、压制实体经济，美国政府应对动机较强。因此，当前外部扰动仍偏短期和阶段性，A股自7月底以来的修复行情仍有望延续。

展望后市，宋雪涛认为，美国财政部加大回购以及即将举行的杰克逊霍尔全球央行年会，为长债收益率提供了短期修复窗口，但持续性不宜高估。