深圳商报·读创客户端记者 周良成

7月3日，水井坊（600779.SH）收跌1.07%报28.64元/股，今年以来累计下跌25.53%，总市值139.62亿元。消息面上，7月2日，水井坊披露对上交所年报问询函的回复公告，详细拆解了2025年业绩大幅下滑的构成与渠道端剧烈变化，中高端系列全线量价齐跌，经销商结构在逆势扩张中遭遇单店产出断崖式下滑。

回复公告披露，占比超七成的高档酒“臻酿”系列去年全年收入减少16.12亿元，销量下降2665吨；核心单品“井台”系列收入减少3.63亿元。中档酒“天号陈”及“水井系列”收入分别下滑3707万元与1090万元。

高档酒承压明显，次高端价位带持续挤压

水井坊高端白酒“井台”系列。周良成/摄

2025年，白酒行业进入深度调整阶段，白酒企业业绩普遍承压，行业库存仍处于消化阶段。财报数据显示，水井坊在2025年实现营业收入30.38亿元，同比大跌41.77%，归母净利润4.06亿元，同比暴跌69.73%。

对于业绩下滑，水井坊解释是2025年白酒行业在宏观经济周期、产业调整周期与政策调整的多重影响下进入深度调整阶段，商务宴请、宴席等传统消费场景恢复较缓，行业库存整体处于高位，受市场竞争环境变化影响，本年度销量及吨酒单价均出现下降，市场竞争格局加剧系营业收入下降的主要影响因素。

经销商数量扩张但单家销售骤降

在销售模式与经销商管理方面，水井坊目前采用传统总代、新型总代、高端产品运营、新兴渠道运营四种销售模式。2025年公司经销商数量净增加40家至101家，但平均单家经销商收入从8220.72万元大幅下降至2810.72万元，降幅约5400万元。

公司表示，经销商数量增加主要系拓展新销售模式及渠道，而平均单家经销商收入下降则受终端动销放缓、主动控货措施及新增经销商处于培育期等因素影响。

7月2日，水井坊在互动平台回答投资者提问时表示，公司将努力做强白酒主业，不断提升公司治理水平，进一步夯实市场基础。同时，公司积极落实“降本增效”举措，以规范的公司治理、积极的投资者回报，切实履行上市公司的责任和义务。

此前，6月30日，水井坊董事长范祥福在公司2025年度股东会上表示：“行业正经历从‘生产导向’向‘消费者导向’转变的重要阶段。接下来，公司会围绕‘以消费者为中心’的策略继续前进。”水井坊新任总经理干晓峰在股东大会上表示，水井坊坚持长期主义，主动调整经营节奏，以结构优化替代规模扩张，为未来稳健发展奠定更坚实基础。

值得关注的是，控股股东帝亚吉欧正重新评估这项中国白酒资产价值。此前，帝亚吉欧CEO戴夫·刘易斯对出售传闻表态“绝不考虑低于资产价值出售”，被业内解读为设定较高心理价位以待买家，水井坊后续走向记者将继续关注。