作者 | 郑理

来源 | 独角金融

当一只ETF所跟踪的指数近一年上涨超22%，而产品却因规模枯竭被迫清盘。

6月18日，浦银安盛基金管理有限公司（下称“浦银安盛基金”）发布了一份清算报告，浦银安盛中证智能电动汽车ETF正式进入清算程序。

类似剧情并不鲜见。值得追问的不是它为何亏钱，当ETF从跑马圈地进入批量出清阶段，被埋单的究竟是谁？

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跟踪指数上涨，

这只基金为何亏钱？

把时间拨回2021年。

那一年年初，ETF实现了“从0到1”的突破，规模突破1万亿元，从2004年首只ETF上市算，这个过程用了16年。当年ETF加速启动，规模从1.1万亿元增长到年末的1.4万亿，新能源、智能汽车、新材料、医疗创新等，每一个热门赛道都有对应的ETF产品争相面世。

浦银安盛中证智能电动汽车ETF，正是在这样的背景下诞生。2021年9月3日，该基金开始发行；9月17日成立时首募2.12亿元。彼时，新能源汽车产业链是资本市场最炙手可热的主题之一，宁德时代、比亚迪等权重股气势如虹，这只ETF承载着投资者对智能电动汽车时代的无限憧憬。

图源：罐头图库

然而，这只产品成立后的第二个季度规模便大幅缩水，2021年末仅剩下0.16亿元，净资产一个季度下滑92.21%。

到2026年5月7日的最后运作日仅约702万元。从持有人结构看，成立之初，该产品机构持有比例和个人持有比例分别为74.24%、25.76%，成立后的第二个季度机构持有比例降至31.32%，个人持有比例达68.68%。这并非个人主动增持，而是机构赎回后被动抬高了个人占比。

2022年末，该产品机构持有比例降至31.44%，2023年二季度，机构占比尽管反弹至82.03%，但基金总规模仅5100万元，说明此时机构绝对持有量已经极小，无法扭转规模萎缩的趋势。

图源：天天基金网

规模是ETF的生命线。根据基金合同约定，连续50个工作日基金资产净值低于5000万元，基金管理人可终止合同并进入清算程序。而实际上，这只ETF早在3年前就已经跌破这条红线。

2026年4月16日至5月1日，基金以通讯方式召开持有人大会，5月6日，大会表决通过了终止基金合同并终止上市的议案。5月7日是基金最后运作日，5月8日起进入清算期。

这只ETF自成立至清盘，累计回报为-10.54%。它的业绩比较基准是中证智能电动汽车指数收益率，根据wind数据，该指数近一年涨幅超过22%，但该产品在2025年四季度单位净值却下跌了7.39%，在2026年一季度继续下跌3.65%。

这只基金表明，发行优势不等于生存优势，2亿元的起跑线，从一开始或许就注定了这是一场艰难的生存战。对于ETF而言，规模越大，流动性越好，跟踪误差相对越小，机构愿意配置，形成正向循环，反之则陷入迷你基的困境。

一旦机构大规模赎回，规模减少，流动性不足后续的运营成本就会越高，再加上业绩差就难吸引新资金。

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近半年ETF规模缩水1.33万亿，

从跑马圈地到批量出清

浦银安盛智能电动汽车ETF的结局并非孤例。

2021年正值ETF启动发行大年，wind数据显示，全年发行ETF产品数量176只，与2020年相比增加58只。在赛道火热的时间段不少主题类基金扎堆发行，买在了估值高点，也面临激烈的行业竞争，主题类ETF基金被清盘不在少数。

独角金融梳理发现，包括华安中证内地新能源主题ETF、天弘中证沪港深线上消费主题ETF、华安国证生物医药ETF、国泰中证消费电子主题ETF、国联安新材料ETF等多只主题类ETF，走向清盘结局。

天弘中证沪港深线上消费主题ETF，跟踪中证沪港深线上消费主题指数，虽然同类产品数量不算多，但2021年是该指数的首批产品集中发行期，彼时线上消费赛道正值热度高点，随后行业进入长期下跌。天弘这只ETF成立于2021年11月16日，恰好赶在赛道热度峰值，募集规模2.31亿元。随后市场逆转，该产品规模持续萎缩，2024年7月初，最终因连续50个工作日资产净值低于5000万元而触发自动清盘。

国联安新材料ETF成立于2021年5月27日，成立时新材料板块行情已进入尾部阶段。2021年8月6日中证新材料主题指数创下新高后便震荡下行。而市场上名称中带有新材料的主题ETF多达9只，其中7只跟踪的都是中证新材料主题指数，同质化导致资金分流。

该基金成立仅4个月后，截至2021年9月末规模就从2.99亿元骤降至0.55亿元，2025年8月6日清盘时仅剩0.12亿元，累计回报-35.8%。

图源：罐头图库

济安金信基金评价中心主任王铁牛曾对《中国基金报》表示，一方面是同质化问题导致的，由于近两年ETF产品发行速度加快，部分基金公司在布局宽基ETF同时，对一些细分的主题和行业ETF也在争相布局。由于市场短时间出现大量同类产品，使得部分ETF产品在发行、推广，以及运营的过程中不具备竞争优势，从而出现了清盘。

清盘基金发生在整个ETF市场剧烈收缩的大背景下。

Wind数据显示，截至6月24日，全市场ETF产品数量较年初净增169只，可谓“周周有新品，月月见新发”，但总规模不升反降，较年初蒸发1.33万亿元，回落至4.69万亿元。

图源：wind

而行业主题ETF年内净流入超过980亿元。据“第一财经”6月初梳理，在255个细分指数中，有121个指数赛道迎来资金的净申购，占比达47%；获得10亿元以上净申购的ETF产品多达59只。细分行业中，电网设备主题方向最受青睐，电网设备ETF华夏年内累计获得199.48亿元的资金净流入，通信ETF国泰、卫星ETF永赢也分别获得143亿元、138亿元的净申购；有色金属ETF天弘、电力ETF广发则同期净流入超过70亿元。

好赛道不等于产品就会跟着上涨，对于基金行业而言，与其在每一个热门赛道上都发行产品，不如思考如何让产品都能经得起时间的考验。对于投资者而言，部分主题类ETF被清盘需要认识到，产品的规模、流动性和管理能力，往往比赛道本身更重要。