01

先说行情。

现在几乎已经没人看空AI、期待风格切换了。

中金的观点：拥挤本身既不必然预示着反转，也不必然抬高整体波动，它真正改变的是尾部风险。

兴业证券的观点：当前行情分化的本质是资金聚焦基本面优势、政策确定性的自然选择。对于这样一个新的时代、新的发展阶段，我们需要充分尊重、学习且适应。

中信证券也对非AI板块“呸”了一声，打铁还需自身硬，非AI板块崛起还需自身叙事逻辑出现一些积极变化，或资金面发生改变，而非等AI调整。

一片“看涨”声音下，科创50再次高开高走，老登的代表“白酒”则低开了一个多点，再创新低。

不过10点后，风格出现了逆转，科创50冲高回落，白酒则震荡走高，翻红，盘中最高涨了2.4%。

但下午1点半后，风格再次逆转，白酒回落，科创板、创业板集体爆发，涨幅再次超过白酒，所谓的风格切换也就持续了2个小时。

以上是今天盘面的主要变化。

咋说呢，投资逻辑有很多看起来自相矛盾的地方。比如，巴菲特说“别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪”，但这句话真执行起来真的困难重重。

眼下就是一个典型案例，机构集体看好AI，但盘中突然逆转，老登崛起了，科技冲高回落。就在你以为要风格切换的时候，又切回来了，老登回落，小登重新崛起。最终看整体涨幅，今天还是小登涨的更好一些。

别人恐惧的时候我贪婪，这句话从长期来看可能没错，但短期内又免不了有很多波折，重仓老登的小伙伴还是要引以为戒，控制仓位、守好心态最重要。

然后看行情整体的话，

虽然盘中发生了2次风格切换，但最终却是老登、小登集体上涨，上证指数收盘涨1.78%，再创反弹以来的新高。

而且是量价齐升，今天成交放到3.76万亿，是A股有史以来的成交的第二高，仅次于今年年初的1月14日（当天成交了3.99万亿）。

当天，天量成交后并没有带动行情进一步上涨，反而是行情高点。当然，也可能和某队持续卖出宽基ETF有关，看这次有没有什么新变化吧。

另外，4200点或者再往上4250点附近，是前期几次行情的天花板，阻力应该蛮大的，今天大涨后，离天花板更近了一步，也需要谨慎，如果冲不过去的话，可能会有新的调整。

02

基金方面，又有基金经理有变动。

（1）余广

不知道多少人对他还有印象，2012年的冠军基金经理，也是少有的夺冠后没塌房、业绩长青的基金经理。

余广任内，“景顺长城核心竞争力”相对“偏股混合型基金指数”跑出了持续的超额收益（绿线），任职回报611.4%，年化14.48%，同类前12%。

今年，即使行情极端分化，基金依旧涨了18.79%，跑赢“偏股混合型基金指数”3个点左右，同类前40%。

不过，他卸任的概率非常大。

上周四，余广独立管的3只基金分别增聘周寒颖、农冰立、张靖共管，都不是无名之辈...

说回余广，

为什么夺冠后还能业绩长青？

一是坚持长期投资、价值投资理念。余广的投资方法是，以做实业的眼光，精选能够持续盈利增长的“好公司”并长期持有，赚取企业盈利增长的钱，而非市场博弈的钱。

体现在持仓上，十大重仓股平均市盈率只有十几倍，远低于同类平均水平。

二是分散配置。单一行业仓位大部分时候只有十几个点，偶尔重仓，也不会超过30个点。

这对当下痛恨老登不涨，又羡慕小登大涨的小伙伴来说，比较有借鉴意义，投资争的不是一时领先，而是滔滔不绝。

一年三倍者众，三年一倍者少，每次市场狂热的时候，其实离顶部也已经不远了，当然，这个“不远”到底是多远，很难判断。

以2015年的A股为例，4000点的时候卖，可惜吗？可惜，之后又涨到5178点，错失29%的收益。

但2016年初，上证指数最低跌到2638点，从更长的视角来看，4000点卖一点不可惜。相反，追进去的风险还挺大的，短期可能赚钱，但不及时走的话，就是大亏，可能要套非常久。

资本市场短期是投票器，长期是称重机，泡沫的最后一段总是异常绚烂，涨得快、涨得猛，引得无数英雄竞折腰，但身处其中，一定要清楚的知道风险巨大。

增聘的几位基金经理，

周寒颖也是均衡成长风格，代表基金“景顺长城成长之星”和余广管的“景顺长城核心竞争力”在净值走势上，也有诸多相似之处。

一季报中，周寒颖说她当前的配置思路是“出口为主、内需为辅”，重点关注：1）高端制造及硬科技，包括新能源/储能、电网/发电设备、半导体设备、机械设备等；2）原材料安全，包括电解铝、煤炭、碳酸锂等；3）内需消费。

农冰立更偏成长一些，投资理念是聚焦产业趋势，把握时代带来的重大趋势性机遇。

代表基金“景顺长城品质长青”重仓AI、港股新消费和互联网，去年业绩亮眼，基金涨了63%，今年重仓股彼此对冲后，收益还剩26.48%。

张靖也是10年+老将了，投资策略是“GARP+均衡”。

GARP好理解，就是以合理价格买入优质成长股，张靖的持仓整体也偏成长。

均衡，张靖对自己的要求不仅仅是行业均衡、个股分散，还有买入逻辑的均衡和买入时间的均衡。宏观周期、产品周期、大宗商品价格、产业逻辑等，都可能影响股价变化，他要求持仓股票的买入逻辑在这几个方面各有体现，以进一步降低组合持仓的趋同度。

买入时间均衡，是不在同一时间点集中买入，不同的投资逻辑对应不同的投资时间点，滚动买入、卖出，让不同的投资逻辑呈现出自己独立的收益曲线。

最后的结果，他管的“景顺长城策略精选”也走出了稳健的走势，过去几年的收益曲线和余广相似度也蛮高。

总结起来，

这可能就是大厂的优势，同类风格的基金经理通常能在内部找出平替，张靖、周寒颖用来做余广的平替，很合适。

农冰立，进攻性更强一些，配置了更多的赛道股，过去几年的业绩也更好一些。

（2）叶勇

叶勇是官宣离职了。离任原因：个人原因离职。

叶勇擅长周期，代表基金“万家双引擎”2022年重仓煤炭，2023年后重仓有色，虽然整体收益相对有色金属指数优势不明显，但靠着这个腾挪，回撤上还是明显跑赢了有色金属指数。

邹立虎也是擅长周期的知名基金经理，管的“景顺长城周期优选”重仓有色，过去几年收益和叶勇不相上下，基金净值走势也很接近，适合作为替代。

另外就是几只资源类的主题基金，重仓有色金属、规模也不小，考虑到叶勇、邹立虎在收益上相对有色金属指数都没有太明显的超额，这个行业更多赚的还是贝塔收益，用它们来平替可能也合适。

最后的话：

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