文丨郭小兴 编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为1300字）

【正经社“白酒排位赛”观察之23】

近期，贵州茅台官宣余思明出任新任董事会秘书，引发资本市场热议。不少投资者发现，新任董秘并非专职任职，而是同时兼任财务总监、茅台集团财务公司董事长等多重核心职务。

恰逢证监会董秘监管新规正式落地窗口期，A股最赚钱的龙头之一，为何选用的却是“兼职董秘？

这样的人事安排到底合不合规？

背后又折射出怎样的上市公司治理逻辑？

先理清事件背景。今年3月，贵州茅台原董秘兼财务总监蒋焰因违纪被查，公司董秘岗位一度悬空，由董事长陈华临时代行职责。

5月21日，贵州茅台正式聘任余思明为董秘，其同时身兼上市公司财务总监、茅台集团财务公司董事长等多个要职，属于典型的多岗位兼职模式。

巧合的是，不久前的4月，证监会刚发布首部《上市公司董事会秘书监管规则》，明确划出红线：董秘不得兼任财务负责人、总经理及分管经营的高管。

很多人疑惑，作为市值超万亿元、实际也最赚钱的A股龙头之一，贵州茅台为何没有选聘专职董秘，反而选择了兼职模式？

正经社分析师认为，核心原因应是如下三点：

其一，国企体制人事常态。贵州茅台作为地方核心国企，内部高管向来一岗多职，资深财务、审计复合型人才稀缺，优先选用内部老员工复用岗位，是最稳妥的人事安排。

其二，业务职能高度重合。董秘核心工作包含信息披露、财报沟通、投资者关系，高度依赖财务数据，财务总监兼任可大幅降低跨部门沟通成本，适配国企治理节奏。

其三，突发空缺过渡需求。前任董秘突发被查，岗位仓促补缺，短时间难以遴选适配的专职外部人选，只好通过内部兼职平稳过渡。

回到核心问题：贵州茅台“兼职”董秘到底合不合规？答案是短期合规，长期需整改。

按照证监会新规，《上市公司董事会秘书监管规则》5月24日起施行，并设置过渡期至2027年12月31日，允许上市公司在此期间逐步调整兼职架构。贵州茅台也在公告中明确表态，将在过渡期内尽快整改，调整至完全符合规则要求。

目前的“兼职”安排，属于监管允许的过渡期特殊安排，并未违规。不过，过渡期结束后，董秘与财务总监必须拆分，严禁继续兼任。

然而，短期合规并不代表没有隐患。董秘是上市公司信息披露的第一守门人，核心要求是保持履职独立性。财务总监兼任董秘，相当于既负责财务编制，又负责信息披露，容易出现 “既当运动员又当裁判” 的内控漏洞。

与此同时，身兼数职会分散精力，可能导致投资者对接不及时、信披细节疏漏等问题，也是新规重点禁止这类兼职的核心原因。

正经社分析师注意到，放眼大A市场，贵州茅台这种情况并非个例。数据显示，沪深两市超2400家上市公司存在董秘兼任副总、财务总监的情况，尤其国企普遍采用兼职模式，民企则更倾向设立专职董秘。此次新规落地，本质是倒逼上市公司完善治理，推动董秘走向专职化、专业化。

回到贵州茅台，余思明接任的关键问题，在于过渡期是多久。内部既有核心财务岗位人才紧缺的结构性短板，也有一手要兼顾内控修复、一手还要稳住整体业绩的短期压力。2025年，贵州茅台遭遇上市以来首次营收、净利润双降，营收1688.38亿元，同比下降1.21%；净利润823.21亿元，同比下降4.53%。

短期内，存量大盘承压，双岗合一的现状，使贵州茅台在合规与效能之间的张力难以消除。后续仍需持续关注整改进度，以及信息披露、投资者沟通的履职质量，这也是衡量龙头公司治理能力的重要窗口。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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