文 | AI唱反调

就在刚刚，据彭博社报道：Manus 三位创始人——肖弘、季逸超、张涛——正在讨论筹集约 10 亿美元外部融资，用来从 Meta 手中回购 Manus，估值至少匹配 Meta 此前付的对价（20-30 亿美元区间），下一步把 Manus 设成合资公司，准备港股 IPO。

被叫停的并购不算新鲜，叫停后重新筹钱"自购回家"的，在国内创投史实属罕见。这桩交易的资本结构，值得一拆。

代价是什么

三位创始人筹 10 亿美元的目的，是把 Manus 从 Meta 手里再买一次。这件事的资本结构问题是这样的：

首先，新轮估值至少要匹配 Meta 付的 20-30 亿美元。否则在监管层面这桩并购等于"打折拆解"，性质不对；在投资人层面，估值倒挂会让原 VC 的复权账户难看。所以 20 亿是地板价，30 亿才是 Meta 当初实际给出的上限。

其次，10 亿美元只够买回大约一半到三分之一。如果新估值按 20 亿地板，那么 10 亿外部融资 + 创始团队自筹 + 原股东"再投回"，才能合起来覆盖 Meta 退回的对价；如果按 30 亿，缺口更大。这意味着真格、红杉、腾讯这些老股东面对一道选择题：要么把刚拿到手又被退回去的钱原路打回去维持原持股，要么这次干脆不投，让位给新的 LP。

新进LP是谁，目前暂无披露。但能在短时间内集结 10 亿美元、并且能通过监管身份审查的，候选名单非常有限——大型国资背景的产业基金、社保/险资、或者腾讯/字节这种已经持股的战略投资人加码。任何一个组合，都意味着 Manus 未来的股权结构更加稳妥。

10 亿美元买的是控制权重置，不是单纯的现金交易。Meta 这 4 个月里已经接触了 Manus 的核心团队、技术栈、客户数据，按叫停命令"删除所有数据"在执行层面是个灰色地带。这桩回购不只是资产从 Meta 转回创始人手里，还包含一次商业秘密 / 数据 / IP 边界的重新划线。

把这四件事合起来，10 亿美元的真实用途其实是三块：一块买股权，一块买出海路径被关闭后的新基础设施"（把 Manus 重新接回中国监管体系内运营），一块给原 VC 一个"重新上车"的窗口。

这绝不是一桩简单的回购，而是在以退出为目的重构 Manus 。

终点是港股

要理解这桩交易，关键看出口。

彭博的报道里重明确指出Manus“下一步要设立中国合资公司，准备港股 IPO”。

这一句话把回购的财务逻辑全部点透了。2026 年开年，港股已经在跑一波 AI 独角兽 IPO 热潮——

智谱上市一个月，股价突破 3232 亿港元（约 414 亿美元）市值，7 个交易日累计涨幅超过 250%，市值超越京东、快手；3 月底再站上 4000 亿港元，逼近百度。

MiniMax 1 月 9 日上市，开盘 +109%，首日市值站上千亿港元级别。

月之暗面、昆仑芯都在排队，2026 下半年还有一批。

再看看基本面——

MiniMax 2025 年全年收入 7903.8 万美元（约 5.43 亿人民币），港股给到千亿港元级别市值。智谱 2025 年总收入 7.24 亿人民币（约 1 亿美元），港股最高市值站上 4000 亿港元（约 513 亿美元）。

Manus 的财务质量呢？2025 年 12 月达到 1 亿美元 ARR，月度运行率到 1.25 亿美元（彭博 2025 年 12 月报道）。8 个月从 0 到 1 亿 ARR，是 SaaS 行业里最快的曲线之一。商业基本面：付费订阅 $19-$199/月三档，105 名员工，已经在用 AI 智能体替代企业流程的真实业务。

这两个对照很直白——MiniMax 收入比 Manus 低，港股市值已经数倍于 Meta 那 20-30 亿；智谱收入和 Manus 接近，市值最高时相当于 Meta 收购价的十几倍到 20 倍。

所以其实这比交易非常直接，港股给 AI 独角兽的退出空间，比 Meta 当时给的 20-30 亿美元宽得多。

这就是这 10 亿美元真正在做的事——它不是为了把 Manus 救回来，是为了把这家公司从"美元退出"这条断掉的路，搬到"港股退出"这条刚被验证过的路上。

中间的代价是：4 个月时间、一次账面收益的撤回、一次股权结构的重设、以及把核心团队从新加坡接回中国。

如果这套组合拳成立，2026 下半年港股市场会迎来一个非常有戏的 IPO——一家曾经被 Meta 以 20-30 亿美元打包带走、又被 原路退回、然后由中国资本接盘的 AI 独角兽。它的招股书会是 2026 年所有投资人最想读的那一份。

安全下车

看看融资轨迹看一遍，会发现这条路径几乎没有阻碍。

2023 年 2 月种子轮，真格基金投约 300 万美元，估值 1400 万。

2023 年 8 月天使轮，真格继续跟，投约 800 万美元，估值 5000 万。

2024 年 11 月 A 轮，红杉中国、腾讯、真格、王慧文等共同投约 3500 万美元，估值 8500 万。

2025 年 4 月 B 轮，Benchmark 领投 7500 万美元，估值 5 亿——半年翻 5 倍。

2025 年 12 月 29 日，Meta 以 20-30 亿美元的对价收购 Manus，估值在 8 个月里又翻了 4-6 倍。在 Meta 的公告里，"no continuing Chinese ownership interests"——所有中国股东清空，中国业务关停。

按 36 氪 4 月底披露的退出结构倒推（基于 20 亿下限），这笔对价基本是这样分账的：真格基金持股约 25%，拿 5 亿美元；Benchmark 持股约 15%，拿 3 亿美元；红杉中国持股约 12%，拿 2.4 亿美元；王慧文等其他投资方持股约 16.67%，拿 3.33 亿美元；创始团队持股约 20%，拿 4 亿美元；剩下是腾讯等跟投方。

这本来会是真格近几年最漂亮的一笔退出。从种子轮到 B 轮连续 4 轮领投或跟投，全部以现金一次性兑现 5 亿美元（若按 30 亿上限对应金额更高）。

但是基于 Manus 之前被打包出售的路径，这些收益可能会暂时搁置。但现在的回购——港股 IPO 的操作，无疑会让他们安全退出。

尘埃落定，这几乎是 Manus能够得到的最好结果。