来源 | 美股IPO

华尔街日报报道， SpaceX计划于6月12日正式挂牌上市，预计融资规模高达800亿美元甚至更多，上市地点为纳斯达克。若计划顺利推进，这将成为全球资本市场有史以来规模最大的IPO。SpaceX将执行5比1的股票拆分，每股市值将由526.59美元调整至约105.32美元。SpaceX正积极备战备受瞩目的星舰第三版（V3）巨型火箭首飞，目前计划最早于2025年5月19日（周二）进行第12次飞行测试。

流动性冲击：来自资本市场历史的极限测试

1.1 800亿美元的IPO体量：前所未有的"抽水"规模

SpaceX此次目标融资规模高达700亿至800亿美元，仅融资额就超过此前最大IPO沙特阿美（294亿美元）的两倍有余。从单纯的"抽水"逻辑来看，这意味着市场将瞬间蒸发数百亿美元现金。

然而，仅以融资规模衡量流动性冲击有失偏颇。高盛交易部门明确反驳了这一担忧，指出当前美股总市值高达77万亿美元，800亿美元的融资规模仅占其中的约0.1%；更重要的是，高盛预计2026年全年美国IPO数量仅约100家，远低于1999年互联网泡沫时期的380家，且当前扎堆上市的并非"劣质公司"，SpaceX属于极少数具备长期叙事与核心技术壁垒的超级资产。

1.2 主动型基金提前调仓："科技七雄"首当其冲

在SpaceX正式定价之前，主动管理型基金已开始行动。多家大型共同基金据传已在评估减持手中高流动性科技巨头，为参与SpaceX上市认购预留资金。更直接的信号是，SpaceX将投资人请到德州发射场进行路演时，需求热度甚至超过飞机座位容量。

主动基金的操作逻辑清晰：先决定希望配置多少SpaceX股份，再估算实际可分配额度，接着通过 现金、减码既有持股或调整科技类股曝险来筹资。由于主动型成长基金目前科技股持仓已偏高，最可能被调仓的标的正是"科技七雄"——Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达与特斯拉。这些股票市值庞大、流动性高，正是大型IPO前最理想的资金来源。其中 特斯拉面临的压力尤为特殊，因为投资者可能将马斯克旗下资产重新排序，选择减持今年表现疲软的特斯拉，转向更具稀缺性的SpaceX。

1.3 反方视角：高盛为何认为"市场吃得消"

高盛的核心论点有三，值得纳入考虑范围：

体量对比：美股77万亿美元总市值意味着800亿融资的冲击相对有限，在整个市场流动性的海洋中，这更接近一次"体面的水花"而非海啸。

历史参照：2026年预计仅约100家公司IPO，远低于1999年泡沫时期的380家，且彼时大量质量参差不齐的公司集中上市对流动性的消耗更为剧烈。

资产质量：如今市场更关注"资产质量"，而SpaceX显然属于极少数具备长期叙事与核心技术壁垒的超级资产。资本向高质量资产集中的过程本身，并不必然导致市场整体流动性崩溃。

科技板块的流动：资金搬运工即将启动

如果说融资抽水是"一次性支出"，那么被动型基金的配置需求则是一场 持续性的"资金搬运工"工程，其规模远大于IPO本身。

2.1 被动基金的买入潮：数百亿美元的"确定性"购买

纳斯达克100指数被全球数百种投资产品追踪，涉及资产管理规模超过6000亿美元。这一庞大的被动资金生态意味着，SpaceX一旦被纳入指数， 买入行为是"强制性的"，与基金经理的主观判断无关，是算法决定的"机械性买入"。

根据新规流程：纳斯达克将在上市第7个交易日评估SpaceX市值，若其进入指数前40名（目前门槛约3000亿美元），最快在第15个交易日后即可正式纳入纳斯达克100指数。

多家机构的估算相互印证：

L&F Investor Services首席执行官Alexandra Merz预计，追踪纳斯达克100的超6000亿美元被动资金将需要购买约 80亿至120亿美元的SpaceX股票。

此外，她估算FTSE Russell基准贡献额外 100亿至150亿美元需求，CRSP指数（先锋领航超3万亿美元跟踪）额外贡献 150亿至250亿美元。

综合估算，仅被动型基金的第一轮购买，总需求可能在 330亿至520亿美元区间。巴伦资本更是直言，一旦纳入，仅QQQ一只ETF的规模就超过3000亿美元，SpaceX上市后几乎可以立刻触发一场 规模空前的被动资金买入潮。

而QQQ当前资产规模约为3853亿美元（截至2026年5月1日），是全球规模最大的ETF之一。

当贝莱德与道富也开始布局纳指100 ETF后，这一被动资金池还在进一步扩容，或许将使被纳入的权重更大。

2.2 对科技七雄的"资金挤压效应"

被动资金的强制买入，并不是说资金"凭空产生"。当指数基金需要买入SpaceX时，它们 并非整体增加持仓，而是通过 重新平衡权重，可能被迫"挤出"其他现有成分股。

美银证券股票及量化策略师Savita Subramanian警告，这是最大的风险所在。多年来，股市之所以维持上涨，部分得益于"可供交易的股票数量相对有限"——企业回购、公司保持私有、被收购等因素限制了供应。但SpaceX和Anthropic（估值超9000亿美元）的上市彻底改变这一局面。

关键逻辑链条：被动管理的美国本土资产约占60%，而这些投资组合中充斥着大型科技股。如果SpaceX以极高估值进入公开市场，与指数挂钩的基金将需要资金来增配这些新上市的股票，从而给现有的科技巨头带来卖出压力。Alphabet、亚马逊、Meta、微软、苹果、英伟达、特斯拉将被挤出一部分权重，尽管幅度在单个基金层面有限，但叠加全市场效应，足以引发板块估值重构。

2.3 商业航天板块的"估值锚"效应

更为直接的影响是，SpaceX上市将为整个商业航天板块提供 定价锚定，引发估值体系从"造梦"转向"按订单和收入进行估值"。

从年初至今，美股商业航天板块已经经历了一轮强势上涨：相关ETF方面， UFO上涨43.77%， MARS上涨52.30%，ARKX上涨16.96%，商业航天已成为今年美股中不容忽视的一条主线。而火箭实验室最新一季度财报显示其收入达2.003亿美元，同比增长63.5%，积压订单达22亿美元，在SpaceX上市预期推动下，其单日涨幅超过68%。持有2%左右SpaceX股权的Echostar更是一直受到市场关注。

市场买不到SpaceX，便会去寻找二级市场中最接近其某一层能力的公司： 想看发射与基础设施，就去看火箭实验室； 想看卫星通信和直连手机，就去看AST SpaceMobile、Echostar。SpaceX每次估值上修，都会通过比价效应对这些"影子资产"产生外溢效应，形成一个动态的资金重配过程。这种外溢可能持续一段时间，直到SpaceX真正上市后，资金才逐步从影子资产回流至本体。

2.4 潜在叠加效应：科技巨头IPO浪潮的汇聚

SpaceX并非孤例。OpenAI、Anthropic等大型私营科技公司同样在积极筹备IPO，若全部成行，对市场的影响将产生 乘数效应。

Anthropic在完成最新一轮融资后，若顺利在10月上市，估值可能超过9000亿美元。再加上xAI已并入SpaceX的旗下，马斯克生态与AI赛道的巨头同步冲刺公开市场，将形成一轮"科技巨头IPO浪潮"，对美股流动性的综合压力远超单一事件。高达30%的新股可能分配给散户投资者，这虽有助于稳定股价，但也意味着上市初期机构消化压力的增大。

历史参照与综合研判：在警告与护航之间

3.1 沙特阿美的先例参考：地缘差异与体量差距

沙特阿美2019年上市并非美股，其超4000亿美元市值的流通盘对沙特当地市场的流动性挤出效应极为显著（市值一度突破2万亿美元，但成交量相对有限）。

值得注意的是，沙特政府认购了13.2%的发售股份，阿布扎比和科威特主权财富基金认购了价值50亿美元的股份

——存在外部政府资金援助稳定流动性。SpaceX并非如此，需要完全依赖市场本身的承接能力。

然而，SpaceX的体量远超沙特阿美。历史上最大IPO前纪录保持者沙特阿美融资金额约为294亿美元，而SpaceX的规模是其 两到三倍。这种体量级下，任何关于"流动性可消化"的论断都需要以更审慎的态度审视。

3.2 机构态度的大分裂：美银 vs 高盛

当前华尔街顶级机构对SpaceX IPO的影响存在根本性分歧，这种分歧本身也值得关注。

❌ 悲观阵营：美银、Jim Cramer

美银警告SpaceX和Anthropic的上市可能标志着牛市的"落幕"，认为这些变化带有"后期市场操纵的意味"，意味着市场可能出现"散户疯抢热门资产，大型投资者悄悄降低风险"的奇特局面。

Jim Cramer更直白地警告，如果承销商刻意制造稀缺，市场甚至可能"崩溃"，首日估值飙升至5万亿美元的极端泡沫情景并非不可想象。

✅ 乐观阵营：高盛、巴伦资本

高盛交易部门认为"市场完全有能力消化"，从总市值占比和IPO数量历史对比两个维度提供了方法论支撑。

巴伦资本作为SpaceX的早期投资者，更关注其基本面：全球约90%的入轨载荷由SpaceX完成，Starlink已部署超过9500颗卫星、服务超过900万用户，贡献了公司约50%至80%的收入——这些实打实的数据，是支撑资金吸引力而非纯投机泡沫的根基。

3.3 关键变量与风险清单

以下几个关键变量将在未来数周内影响最终走向：

实际流通比例：若只发行8%至18%的公开流通股，加之一级市场LP对硬科技退出的高度敏感，上市初期可供交易股份数量将十分有限，可能导致股价剧烈波动。

IPO定价估值：若定价超过2万亿美元，风险将被迅速放大；若定价在合理区间，则给予主动基金更多缓冲空间。

后续科技IPO的叠加效应：若OpenAI和Anthropic也迅速加入上市议程，对资金的需求将形成叠加冲击。

纳斯达克100季度权重调整时间点：SpaceX的首次权重纳入与季度权重调整的节奏，将决定被动基金购买的具体节奏。

整体市场情绪状况：当前美股估值处于历史高位，若市场已处于脆弱状态，SpaceX的上市可能成为"压垮骆驼的最后一根稻草"。

总结与核心判断

SpaceX上市对美股流动性的影响 并非单向的"抽干"或"无害"。它将在不同时间尺度上呈现不同的核心逻辑：

时间尺度

核心驱动力

主要影响

短期

IPO融资800亿+主动基金预调仓

对科技七雄形成资金挤出压力，特斯拉承压最大

中期（上市后15-30日）

被动基金强制买入潮（约300-500亿美元）

对指数权重进行大规模再平衡，可能挤压其他成分股权重

长期

商业航天板块"估值锚"效应+更多科技巨头IPO

影响整个板块估值体系的重构，决定商业航天赛道的未来天花板

综合判断：

SpaceX上市更像是给美股市场做的一场"极限压力测试"。高盛77万亿市值的体量参考并非毫无道理，但不可忽视的是， 被动资金占比已达美股市值的60%，当算法要求数百亿美元同时购买同一只股票时，市场的微观结构可能面临前所未有的考验。更具决定性的变量或许落在后续——如果OpenAI和Anthropic同步推进上市，超级IPO的叠加效应将极大改变这场"压力测试"的最终结果。