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还真是冰火两重天，

有些基金持续被赎回，但有些基金已经被申购的冒烟了，一再下调申购限额。

继1月29日下调申购限额至100万元/天，2月26日下调至5万元/天，3月5日下调至1000元/天后，“易方达科鑫量化选股”今天再次下调申购限额，每天只能买50元了。

看一季度的规模变化，

A份额增至9.11亿元，C份额增至9.16亿元，合计18.27亿元，虽然规模增长明显，但总规模并不算特别大。

3月5日开始，已经限购1000元/天，可以预期，过去一个多月，规模增长应该也不是特别夸张，只能说基金经理还是太克制了。

02

基金为什么这么受欢迎呢？

看业绩，

过去一年涨了111.23%，最大回撤8.33%，相对“偏股混合型基金指数”跑出的明显且稳定的超额收益（蓝线）。

看季度业绩，

已经连续5个季度正收益，且每个季度都跑赢同类平均，还在去年4季度、今年1季度的调整中，逆势取得了约20%的收益。

过去一个月，基金又涨了22%，跑赢沪深300和同类平均10个点左右，堪称逆天的存在，是新 · 一代神基，难怪吸引了这么多资金关注。

操作上，

基金经理在2025年4季报中介绍的非常详细，采用“主动量化”的方法运作，目标是在一定的跟踪误差预算下获取尽可能多的超额收益。

主要操作方法是：1）分散持仓（单一行业仓位约15%，十大重仓股仓位20%+）；2）“多源信号融合”选股框架，既跟踪基本面信号，也跟踪量价、流动性等交易信号，核心是过滤短期噪音，筛选出更有效的交易信号；3）会对行业和风格做一定程度的偏离，但控制偏离度。

最终，通过主动暴露更多可解释、可持续的因子，在控制风险的情况下，获得尽可能多的超额收益。

更深层次挖掘，业绩为啥这么好呢？

一是适应了市场风格。这轮行情是成长占优，“博道远航”对标“偏股混合型基金指数”，过去一年涨了42.78%，“博道成长智航”对标“中信成长风格指数”，收益更高，过去一年涨了63.5%，“易方达科鑫量化选股”的收益更高，在成长方向上的暴露估计也更多。

二是行情确实走得顺。过去一年，“偏股混合型基金指数”的最大回撤才10.57%，基金经理各方面做的都好的话，把回撤控制在10%以内并不难。

事实上，乔亮管的“万家量化睿选”也做到了，过去一年最大回撤8.47%，收益率88.24%，表现略逊于“易方达科鑫量化选股”，考虑平替基金的话，这只蛮合适。

另外就是邓默管的“华商新量化”，收益特征和净值曲线走势也比较接近。邓默也是量化背景，但他管的量化基金持股集中度更高，十大重仓股仓位合计35%左右，行业也不是极致分散，和常规量化基金不同，这点是需要注意的。

第三，也是必须要承认的，基金经理操作好。包正钰管的“易方达科鑫量化选股”不仅是这几只基金中收益最高的一只，也是回撤最小的一只。

03

再看包正钰管的其他基金。

易方达科智量化选股，业绩比较基准是中证全指，更均衡一些，在成长风格占优的市场环境中，2025年6月成立以来，持续跑输“易方达科鑫”（绿线）。

不过，基金相对中证全指仍取得了非常明显的超额收益。

易方达价值精选，

这是包正钰管的第一只公募基金，主动管理的痕迹更重一些，换手率会低很多，持仓也会更集中一些，前十大重仓股仓位合计40%左右。

2022年9月，包正钰刚管的时候重仓白酒，不过2024年下半年后逐渐减仓，向成长靠拢，业绩也不错，近1年收益62%，今年涨了16%，刚创历史新高。

易方达红利，

就是红利量化基金了，持仓也比较分散，但换手率不高，业绩好于红利指数和红利低波指数。

其他基金，

易方达研究智选，今年3月才成立，还在建仓期，没有太多信息。

易方达悦安一年持有（二级债基金）、易方达瑞祺（灵活配置型基金）是固收+基金，债券仓位占大头。

“易方达悦安一年持有”表现还可以，之前是跟着二级债基金指数波动，这一波重仓成长，拉了净值。

“易方达瑞祺”股票仓位更重，波动也更大，但在3月的下跌中没控制住回撤。

04

行情方面，

美伊再起冲突，伊朗对三艘美国军舰发动袭击，作为回应，美国打击了伊朗的军事设施。

受此影响，油价上涨，重回100美元/桶上方，隔夜美股冲高后持续回落，标普500收盘跌0.38%。

也连累了今天的A股，上证指数低开后，上午持续在水下运行。不过，下午开盘有一波持续的拉升，收盘不涨不跌，还是很有韧性。

成交量上，今天成交3.08万亿，还在3万亿上方，显示市场风险偏好还比较高，量价齐升的格局并没有被破坏掉。

板块上，

今天变成了商业航天、机器人领涨。这两个板块在之前AI、半导体表演的时候做了一段时间冷板凳，但也属于星辰大海的方向，资金把AI、半导体炒高后，转身拉这两个板块。

当然，也有消息面的刺激。马斯克在5月1日表示，Optimus（擎天柱）人形机器人将于2季度启动量产，A股机器人板块在本周的3个交易日中已经连涨3天，累计涨了8.85%。

商业航天也有利好，多款可回收火箭将在2季度试发射。

AI、半导体就是回调了，这也在预期中，之前太拥挤了，部分资金会转向其他二线成长板块。

不过，在光纤等带动下，通信设备指数还是涨的，市场风格整体还是成长占优。

银行、消费就惨了，无缘这轮行情，今天也都是微跌。

在“小阳春”数据提振下，地产再次自底部展开了一轮自救，但离今年2月份的高点还有一定距离，目前还说不好是反弹还是反转。

继昨天大跌后，煤炭、化工，今天又跌了1%+。

昨天的大跌，有人指出是因为油价下跌导致的，但今天油价是涨的，这两个板块还是跌。

我倾向于从资金流出的角度理解这两个板块，一则它们不属于行情核心主线，景气度没那么高；二则，已经反弹到接近前高的位置，埋伏资金获利止盈再正常不过。

最后的话：

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