领兵打仗，不可一日无将。

作者 | 方璐

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

按时下流行“60岁正是闯荡年纪”的说法，50岁的胡庭洲还很年轻。近日，这位在快消行业积累深厚经验，享有“关键先生”美誉的原水井坊高管，因辞职引起市场关注。这究竟是怎么一回事？

5月6日，水井坊（600779.SH）披露一则关于总经理辞职的公告。公告显示，胡庭洲因个人原因，决定自2026年5月6日起，辞去其担任的水井坊董事、总经理、战略委员会委员、提名委员会委员职务。同时，亦辞去水井坊法定代表人职务。

胡庭洲于2024年7月15日“空降”水井坊，替代2023年3月离职的前任艾恩华（代理总经理）。原定任期到期日为2027年6月4日。仅仅1年零9个月零21天，他便辞了职。水井坊强调，胡庭洲辞职不会导致公司董事会成员低于法定最低人数，不会影响公司正常运行。

关于胡庭洲辞职对水井坊的影响，中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜表示，短期加剧管理真空与战略不确定性。胡庭洲提前一年离职使"双品牌"战略面临搁浅风险。但公司已安排首席战略官周志铭代行职责，并力争上半年完成聘任，显示出应急处理的主动性。中长期看，频繁换帅的"魔咒"持续，可能进一步削弱渠道信心与团队稳定性。

截至5月8日收盘，水井坊报收于32.8元/股，涨幅0.64%，总市值约159.9亿元。

01

“快消老兵”离职

2025年薪996万

胡庭洲是一位“70后”。水井坊2025年报显示，成为公司董事兼总经理之前，他曾历任宝洁、柯达、百事的销售经营相关管理职务及好时中国总经理、平安集团寿险首席产品官、豫园股份总裁。

胡庭洲辞职消息爆出后，引来市场广泛关注。外界纷纷猜测其辞职原因，有观点认为，胡庭洲薪酬较高，而水井坊业绩下滑，薪酬与业绩出现倒挂，迫于业绩压力而辞职。胡庭洲的薪酬究竟高不高呢？2025年报显示，胡庭洲年薪996.44万元；2024年报显示，胡庭洲年薪623.39万元。

图源：罐头图库

不到两年，胡庭洲共计得到的薪酬为1619.83万元，平均一天大概收入2.45万元。对比之下，水井坊现年69岁的董事长John Fan（范祥福）去年拿到的薪酬为116.2万元；现年47岁的董事兼副总经理、财务总监蒋磊峰薪酬352.42万元；现年51岁的董秘田冀东薪酬67.34万元。

值得注意的是，水井坊在2025年报中针对胡庭洲薪酬一栏标记了一段不足百字的“备注”，称胡庭洲2025年薪酬总额同比上升主要系2025年含12个月的基本薪酬，而2024年仅含4.5个月的基本薪酬；绩效薪酬方面，公司F25财年（24.7.1-25.6.30）的绩效薪酬系数已由F24财年（23.7.1-24.6.30）的1.57下调至0.83，下调了0.74的系数。

简单来说，胡庭洲本人2025年的绩效被公司下调了。针对胡庭洲为何辞职，以及2025年公司为何下调其绩效，水井坊方面并未置评，表示这些“更机密”的信息“确实不知道”。

对此，柏文喜认为，在白酒上市公司中，如此大幅下调高管绩效系数较为罕见，释放出强烈的问责信号。这也说明水井坊的薪酬体系并非旱涝保收，但市场质疑的是：既然业绩如此糟糕，为何不完全取消绩效薪酬或启动更严厉问责？下调系数后仍近千万的年薪，显示外资控股企业在职业经理人追责上仍显温柔。

柏文喜进一步分析称，胡庭洲2025年薪酬绩效被下调，说明浮动薪酬部分已与业绩挂钩，此外，白酒行业高管薪酬普遍较高，且外资背景职业经理人薪资通常高于本土同行，但真正的问题不在于薪酬绝对值，而在于考核机制是否真正刚性——业绩暴跌近七成，高管仍获近千万年薪，确实容易引发“负向激励”质疑。

盘古智库高级研究员江瀚认为，关于外界对胡庭洲辞职一事认为“薪酬与业绩倒挂”的争议，需理性看待。胡庭洲2024年7月入职至离职约1年多赚得1000多万，而水井坊同期业绩不佳，表面看存在“高薪低效”质疑，但高管薪酬通常包含固定薪资与绩效激励，其入职时签订的协议可能基于市场预期，短期业绩未达预期未必直接关联个人能力，更多反映行业周期与企业转型的复杂性。

据“蓝鲸新闻”报道，胡庭洲曾向媒体坦言，自己遇到了未曾预料的挑战。就公司阶段性业绩而言，仍有提升空间，但在战略落地和关键举措推进方面，整体节奏与既定方向保持一致。“在行业整体调整过程中，水井坊业绩也面临严峻的挑战。水井坊上述战略以3～5年维度制定，目前品牌和产品战略进度达35%～40%，渠道战略因宏观政策影响，进度约三成，稍慢于预期。”

图源：罐头图库

结合前述水井坊下调了胡庭洲2025年绩效薪酬，江瀚认为，从这一角度看，总经理辞职与业绩关联性显著，绩效系数调整通常与业绩目标未完成挂钩，结合行业整体需求疲软、企业自身产品结构等因素，总经理辞职本质是企业对经营压力的反应，通过人事调整寻求破局。

柏文喜亦认为，水井坊业绩下滑与行业深度调整、主动控货去库存、头部酒企挤压有关，胡庭洲作为总经理，需对经营结果负责。但深层看，业绩下滑更多是行业周期与战略误判叠加的结果——其任内推行的控货稳价策略虽有利于长期渠道健康，但短期直接冲击批发代理渠道（该渠道营收骤降50.95%），而新任管理层往往成为业绩压力的“出口”。

02

业绩波动

高管更迭引关注

胡庭洲是水井坊近几年高管更迭频率较高的一个缩影。

据《中国基金报》报道，自2010年全球最大烈酒集团帝亚吉欧入主水井坊、成为实控人以来，16年间公司已更换8任总经理，平均任期不足2年，最长任期为3年，在中国白酒行业极为罕见。2019年至今，水井坊总经理职位更是陷入“五年五换”的怪圈：2019年7月—2020年9月，危永标任职，任期1年2个月；2020年9月—2023年2月，朱镇豪（含代理）任职，任期不足3年；2023年2月—2024年3月，艾恩华（外籍）代行职责；2024年3月—2024年7月，蒋磊峰代行职责；2024年7月—2026年5月，胡庭洲任职；2026年5月起，周志铭代行职责。

图源：罐头图库

回看水井坊2025年业绩，营收约30.38亿元，同比减少41.77%；归母净利润约4.06亿元，同比减少69.73%。对比2021-2023，营收均能超46亿元，净利润超11亿元，尤其是2024年营收破50亿元，净利润达到5年来最高点13.41亿元。

无论高档产品、中档产品，营收均下滑，同比分别减少43.59%、34.33%，毛利率亦均同比减少，可见2025年业绩承压的确明显。按产品档次分，水井坊高档主要代表品牌有第一坊品牌系列、水井坊品牌系列；中档则是天号陈、系列酒。针对水井坊2025业绩下滑的原因，水井坊方面表示，主要是白酒行业不好导致销售受到影响。

如何看待这些年水井坊高管更迭？据江瀚分析，水井坊高管更迭频繁，深层原因在于外资控股下的战略摇摆与本土化适配难题。外部股东更关注长期股东回报与全球化布局，而本土市场需快速响应消费趋势，这种“战略目标-执行能力”的错位导致管理层压力大、容错率低，频繁换帅进一步加剧了企业战略连续性不足的问题，影响长期竞争力。

图源：罐头图库

据柏文喜分析，水井坊高管更迭较频根源在于外资控股股东与中国白酒市场之间的治理错配：帝亚吉欧习惯快消品职业经理人制度，强调短期KPI与标准化管理，但白酒需要长期深耕与本土化洞察。每当业绩承压，外资股东倾向于“换帅试错”，而非调整战略底层逻辑。此外，控股股东减持传闻与战略摇摆，也加剧了管理层的不安全感。这会导致企业战略缺乏延续性，每任新帅上台即推翻前任策略，资源反复浪费，且渠道信心受损，经销商对频繁换帅的企业易产生“观望”情绪，此外，“新官上任三把火”亦会导致人事洗牌与团队动荡。

但在中国酒业独立评论人肖竹青看来，通过杭州市场了解到，浙江商源集团作为水井坊在浙江省的总代理，仅在浙江一年销售水井坊超过4个亿，“水井坊”在全国的品牌力已经是家喻户晓，而水井坊在全国的代理商渠道及网络也很健全，所以水井坊更换一个总经理对其未来业绩影响不大。肖竹青强调，水井坊的品牌力及品质影响力均可支撑其实现可持续发展。

03

竞争加剧

水井坊谋求稳健发展

目前，白酒行业正处于政策调整、消费结构转型与存量竞争的深度调整阶段。水井坊在2025财报中指出，白酒行业呈现挤压式增长格局，整体从增量市场进化到存量市场，而行业“马太效应”日益显著，头部集中效应持续强化，名优酒企市场份额进一步扩大，小型酒企加速退出。

水井坊认为，白酒行业正经历由人口代际变化驱动的消费结构调整，80后、90后逐步成为白酒消费主力，传统白酒品牌面临如何进行品牌年轻化的挑战。针对公司是否推出一些更适应年轻人口味的产品以拓展市场销路，水井坊方面表示，我们推出了低度酒，还做了一些电商方面的创新品，包括营销方面也有一些相关的（调整）。

图源：罐头图库

2025年业绩承压，从2026年一季报看，水井坊营收及净利润继续呈现“双降”态势——营收约8.16亿元，同比减少14.92%；归母净利润约1.71亿元，同比减少10.12%。值得注意的是，2025年水井坊研发费同比减少12.24%，2026一季报研发费同比减少41.81%。

水井坊认为近年来白酒行业市场份额争夺更加激烈，公司将围绕产品品质与渠道健康两大核心抓手进行强化，以“水井坊·井18”、“第一坊”为载体，深化“合伙人”模式，推动厂商关系向“风险共担、利益共享”的价值共同体升级，稳定渠道盈利能力。

与此同时，水井坊计划在各区域推行平台商合作模式，实现战略同频与秩序共治，通过厂商协同共同应对市场挑战。从销售模式上看，2025年水井坊新渠道营收同比增长23.77%，批发代理则减少50.95%，两者毛利率分别均同比减少4.32%、1.56%。而酒业生产量及销售量同比上年分别减少22.23%、29.14%的情况下，库存量较上年同期增加14.77%。

图源：罐头图库

水井坊要想提升业绩，在江瀚看来，需从三方面调整：一是强化本土化战略，结合外资资源与本土团队经验，聚焦核心消费群体；二是优化产品结构，在高端产品的基础上，补充性价比产品线以应对消费分级；三是稳定管理层，通过长期激励机制绑定核心人才，避免因短期业绩波动导致频繁人事变动，最终实现战略定力与市场灵活性的平衡。

另据柏文喜分析，水井坊首先应稳定治理结构，给予总经理至少3-5年任期，确保战略连贯性，应选聘兼具白酒行业深耕经验与现代化管理视野的本土高管，而非纯快消或纯咨询背景的职业经理人。此外，适当放权区域经销商，建立长期共赢的利益分配机制，并调整过于激进的高端战略，集中资源巩固300-800元核心价格带。帝亚吉欧需尊重白酒行业规律，减少短期财务指标干预，给予管理层足够的战略耐心。可借鉴复星对舍得、华润对金徽的赋能模式，在资本与资源上支持而非过度干预经营。只要能从“频繁换帅”的路径依赖中解脱，转向长期主义与本土化深耕，就有希望尽快走出“川酒六朵金花”垫底的困境。

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