Arm的AI数据中心业务强劲，同时业绩指引略高于预期。

5月6日美股盘后，Arm公布2026财年第四财季财报，营收同比增长20.2%至14.9亿美元，调整后每股收益0.60美元，均超出分析师预期。

Arm预计第一财季营收约12.9亿美元，调整后每股收益在0.36至0.44美元之间，均高于分析师此前预测。

管理层指出，AI数据中心对高能效CPU设计的需求正在持续升温，有效对冲了智能手机市场的短期承压。公司同时披露，其AGI CPU产品在2027至2028财年的客户需求已超过20亿美元。

然而公司并未同步上调收入预期，理由是供应链能否满足需求仍存在不确定性。盘后，Arm股价一度急涨10%后迅速跳水，截至纽约时间下午7时跌幅约6%。

营收和利润双双超预期，全年创纪录

Arm第四财季营收14.9亿美元，同比增长20%，不仅超过市场一致预期，也较公司此前高位指引表现更强。

CFO Jason Child表示，这一季度营收比此前纪录高出近2.5亿美元，显示Arm在AI和高性能计算周期中的受益正在加速体现。

利润端同样表现稳健：

• 第四财季调整后每股收益0.60美元，高于市场预期的0.58美元。
• 全年调整后每股收益为1.77美元。
• 公司第四财季调整后营业利润为7.31亿美元，调整后营业利润率约49%。

不过，利润率已经出现一定压力。去年同期Arm调整后营业利润率约为53%，本财年降至约49%。

这主要反映了公司加大研发和自研芯片投入，第四财季调整后运营费用为7.34亿美元，同比增长30%。

换言之，Arm正在从轻资产IP授权公司，逐步向“IP+自研芯片”并行的模式扩张，这带来了更大的市场空间，也带来了更高成本。

授权收入表现亮眼，客户押注下一代架构

本财季，授权收入表现尤为突出。第四财季授权收入8.19亿美元，同比增长29%，大幅超越分析师预期的7.81亿美元。

首席财务官Jason Child将其归因于下一代芯片架构需求旺盛及客户深度战略合作，包括与印度尼西亚政府签订的长期战略合作协议，以及两项新一代计算子系统（CSS）授权协议。

值得注意的是，软银的技术授权及设计服务协议在本季度贡献了2亿美元授权收入。

授权收入是Arm商业模式中最能反映“未来需求”的指标之一。客户购买Arm架构和IP授权，往往意味着未来几年会推出基于Arm技术的芯片产品，进而为Arm带来持续版税收入。

因此，授权业务大幅增长说明大客户仍在扩大对Arm生态的投入。

Arm同时提醒，授权收入本身存在季度波动，取决于大额交易的签署时间，因此公司更看重年度化合同价值。第四财季Arm年度合同价值同比增长22%，仍高于公司长期增长预期。

版税业务低于预期，手机市场疲软成为短期拖累

与授权业务形成对比的是，版税收入略显疲软。

第四财季Arm版税收入为6.71亿美元，同比增长11%，但低于市场预期的约6.90亿-6.93亿美元。

版税收入与实际出货量更直接相关。Arm客户出货采用其架构或IP的芯片后，Arm按照出货量获得版税。因此，版税不及预期通常意味着部分终端市场出货不够强劲。

最主要的拖累来自智能手机。Haas表示，上季度手机单位增长“转为负数”，疲软主要集中在低端市场。由于Arm长期以来深度绑定智能手机生态，手机市场的周期波动仍会影响公司短期收入。

近期内存元器件供应偏紧可能推高终端设备价格，进而影响手机出货量及与出货量挂钩的版税收入。移动芯片供应商高通在自身业绩展望中也传递了类似信号。

不过，管理层也强调，高端手机和AI数据中心正在抵消低端手机疲软。特别是数据中心版税收入同比增长超过一倍，已经成为版税业务中增长最快的部分。

公司预计2027财年全年版税收入增速将大致在20%左右。

AI数据中心成新增长引擎，Arm正挑战x86传统优势

Arm的长期故事正在从智能手机转向数据中心。

管理层表示，越来越多基于Arm架构的设计正在进入AI数据中心部署，而功耗控制和散热管理已成为该场景下日益突出的约束条件，这恰恰凸显了Arm高能效CPU设计的竞争优势。

过去，Arm架构以低功耗著称，长期主导智能手机、平板等移动设备。而在服务器和PC市场，Intel和AMD使用的x86架构长期占据主导地位。

但AI时代，能效、核心数量、吞吐量和定制化的重要性迅速上升，Arm架构在数据中心的渗透正在加速。

今年3月发布的Arm AGI CPU已获得客户高度关注。目前三大云厂商都已推出或采用Arm架构CPU：

• 亚马逊AWS持续扩展Graviton，并将其与Trainium、Nitro等基础设施结合；
• 谷歌推出Axion CPU，并将其与TPU训练和推理芯片配套；
• 微软Azure推进自研Arm CPU Cobalt；
• 英伟达的AI服务器体系中也大量使用Arm架构CPU，例如Grace/Vera相关产品。

公司披露，AGI CPU产品在2027至2028财年的客户需求总量已超过20亿美元。Arm还称，其AGI CPU有望在机架层面实现较x86平台超过2倍的性能，并帮助AI数据中心每吉瓦资本开支最多降低100亿美元。

不过，Arm同时提示，AGI CPU当前仍面临供应约束，这在一定程度上限制了短期内的实际出货规模。

首批生产出货收入预计在2027财年第四季度出现，届时规模约为9000万美元左右，公司预计将在第三季度给出更明确估算。

指引略高于预期，但不足以支撑高估值下的更强想象

Arm对当前季度给出的指引略高于市场预期。

• 公司预计第一财季营收中值为12.6亿美元，高于分析师预期的12.5亿美元；
• 调整后每股收益中值为0.40美元，也高于市场预期的0.36-0.37美元。

管理层预计，第一财季版税收入和授权收入同比增速均在20%左右。

全年节奏上，授权收入预计更偏向下半年，约60%发生在下半年、40%发生在上半年。运营费用预计每个季度环比增长几个百分点，反映Arm仍处于加大研发和芯片投入阶段。

分析认为在高估值背景下，“略超预期”显然不够。Arm股价今年以来已累计上涨超过100%，财报前一个交易日还因AMD上调服务器CPU市场空间预期而大涨13.6%。

目前Arm未来12个月市盈率约95倍，远高于标普500约21倍的水平。