站在“光”里，一众企业最终都得到了市场的青睐。

受益于全球AI产业爆发、算力需求暴涨，光模块、GPU、存储芯片、光芯片、云计算等领域，诞生了一批明星企业，其中不乏一些行业“新面孔”，源杰科技便是典型代表。

作为光芯片赛道的龙头企业，源杰科技真正被市场熟知，是因为公司股价一路走高，一举超越贵州茅台，成为A股新晋“股王”。

侃见财经认为，随着A股市场主线从消费、金融向科技切换，高送转炒作浪潮逐步退潮，单纯的个股股价高低比拼，将不再是市场关注热点，企业市值体量与长期成长性，才是未来市场定价的主流逻辑。而源杰科技，恰好处在这样特殊的时代节点被全网熟知。

据统计，自去年4月初以来，源杰科技一年内股价涨幅超1600%，市值增长超1270亿元。截至最新收盘，源杰科技总市值为1350亿元。

受益于股价大幅暴涨，公司创始人及一众投资人均赚得盆满钵满。经股权穿透查询，公司实际控制人ZHANG XINGANG（张欣刚）持有公司12.39%股份；以最新收盘价计算，其个人持股市值约167亿元。另外两位联合创始人秦燕生、秦卫星，分别持有公司5.43%、5.28%的股份，对应持股市值约73亿元、71亿元。

根据胡润研究院发布的《2026年全球胡润财富榜》，张欣刚以85亿元财富，位列全球第3475位。

短时间的财富暴涨，是时代对风口优质企业的馈赠；但如何在行业红利褪去前完成自我蜕变，是所有风口企业共同面临的难题。

AI风口上的“股王”

风口总会褪去，唯有实打实的业绩，才能消化高企估值、支撑企业长期发展。

源杰科技的崛起故事，既是时代风口下的行业缩影，也是A股市场一轮经典的造富案例。

回望过去13年，张欣刚的创业之路并非一帆风顺。早在2010年，张欣刚与发小秦燕生、秦卫星兄弟，在北京共同创办华汉晶源，正式启动光芯片研发项目。彼时担任公司总经理、负责日常运营的王硕，是秦卫星的小学同学；其在其余股东不知情的情况下，挪用公司700余万元资金用于偿还个人债务及其他开支。事件败露后，王硕获刑八年半，华汉晶源项目直接停摆。

2013年，张欣刚重整旗鼓，在陕西咸阳创立源杰科技。

彼时，国内高端光芯片几乎完全依赖进口，磷化铟激光器芯片领域更是处于空白状态。张欣刚深知，光芯片研发的难点，不只在于芯片设计，更在于制造工艺打磨。为此，他选择了难度最高的发展路线——采用IDM模式，实现芯片设计、晶圆制造、封装测试全产业链自主布局。

由于IDM模式覆盖芯片设计、晶圆制造等上百道生产工艺，既需要企业沉下心长期深耕、坐得住“冷板凳”，也离不开巨额资金投入与漫长研发周期。因此，源杰科技在创业初期，长期面临资金紧张的困境。

直至2018年，公司25G高速激光器芯片搭上5G发展风口，经营困境才得到部分缓解。

2022年12月，源杰科技成功登陆科创板。

但上市之后，公司并未迎来一路走高的行情。财报数据显示：2022年至2024年，公司分别实现营收2.83亿元、1.44亿元、2.52亿元；净利润从1亿元大幅下滑至1947.98万元，2024年更是出现613.39万元的亏损。

起伏不定的业绩，让企业一度跌入发展谷底。据统计，2023年至2024年，源杰科技股价最大跌幅超70%。

2025年，全球AI算力需求全面爆发，市场对光模块、光芯片的需求呈指数级增长，源杰科技借此抓住行业机遇，走出业绩与股价低谷。财报显示，2025年公司数据中心类及其他业务营收3.94亿元，占总营收比重65.57%；而2024年，该项收入仅为4803.83万元，占总营收比重仅有19.05%。

进入2026年，源杰科技业绩延续爆发态势。财报数据显示，2026年第一季度，公司实现营业收入3.55亿元，同比增长320.94%；归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，同比增长1153.07%；扣非净利润1.78亿元，同比增长1173.64%，单季盈利总额超过2025年全年水平。

对于一季度业绩大幅增长，源杰科技表示，主要受益于下游客户需求大幅提升，数据中心领域CW光源产品销售额显著上涨、产品结构持续优化；加之数据中心相关产品毛利率偏高，共同推动公司净利润同比大幅攀升。

但需要客观说明的是，由于公司此前业绩基数偏低，即便当前业绩呈现爆发式增长，估值泡沫依旧十分明显。截至最新收盘，公司动态市盈率仍高达188倍。

业绩的考验

风口催生的高光故事，曾在多个行业轮番上演。

2019年前后，新消费赛道强势崛起，贵州茅台成为市场公认的价值标杆。在茅台的带动下，一众消费龙头股成为市场资金追捧的热点，海天味业彼时动态市盈率一度突破70倍。

然而这样的高光行情无法一直延续，当企业业绩增速放缓、市场乐观预期降温，整个行业便进入普跌周期。直至如今，消费行业仍未完全走出估值低谷，龙头企业尚且如此，一众中腰部上市企业处境则更为艰难。

放眼当下AI风口，光模块、光芯片行业面临的困境与之高度相似：寒武纪等头部芯片企业已逐步完成业绩兑现，而源杰科技这类企业，才刚刚开启业绩爬坡之路。

面对这一轮AI需求持续增长，在股东大会上，公司董事长张欣刚表示：AI行业需求是“指数级”增长，但企业产能扩产只能做到“线性”提升。

张欣刚指出，公司2025—2026年的产能规划，早在2024年投资阶段就已敲定；而彼时市场对AI算力的景气预期，远低于当前水平。同时源杰科技预判，旺盛的算力需求至少会持续至2027—2028年。

面对持续走高的下游需求，扩产成为公司必然选择。

根据源杰科技过往公告，公司拟投资约12.51亿元，建设光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目；同时拟使用超募资金，追加“50G光芯片产业化建设项目”投资额。

值得注意的是，随着产能持续扩张，公司财务压力也同步攀升。

财报显示，2025年源杰科技投资活动现金流净流出扩大至4.04亿元，自由现金流为-2.54亿元；货币资金8.82亿元，同比下滑27%，流动负债同比激增217%。进入2026年一季度，公司货币资金进一步下降至5.67亿元，投资活动现金流净流出扩大至3.29亿元。

从近几年经营数据来看，源杰科技整体业绩稳定性偏弱。

研发层面，2025年公司研发费用为8084.31万元，2026年一季度研发费用2065.01万元；对比同赛道同行企业，公司研发投入并不算高。

为缓解财务压力、支撑长期扩张，多渠道融资成为源杰科技接下来的核心重心。今年3月7日，源杰科技发布公告，董事会审议通过境外发行H股、于港交所主板上市的相关方案，这也意味着这家科创板企业，正式开启“A+H”双资本市场布局。

对于募集资金用途，源杰科技在董事会决议中说明：扣除发行费用后，募资将主要用于强化研发测试能力、提升高速率、大功率光芯片产能；开展战略投资与业务协同布局、深挖客户价值；搭建全球销售服务网络、完善市场布局；以及补充日常营运资金。

侃见财经认为，站在当前行业风口之下，源杰科技毫无疑问是市场炙手可热的明星企业。但从基本面来看，公司估值泡沫化特征十分突出。尽管AI产业爆发带来了结构性机遇，行业长期前景十分广阔，却并不代表企业可以高枕无忧。

倘若未来行业风口褪去，源杰科技无法在窗口期完成稳定业绩兑现、筑牢核心竞争力，那么等待公司的，终将是行业周期轮回下的估值重新定价。