作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

刚过去的周末，以“私募魔女”闻名的上海半夏投资管理中心（有限合伙）（简称“半夏投资”）创始人李蓓在上海顺利举行了首次线下闭门投资分享会。除了分享自己的投资观点和个人照外，李蓓还强调，本次活动属于“义务活动”，半夏投资和其个人都不从这个活动中收钱。

回溯到2025年12月26日，李蓓公开在公众号“卖课”迅速引起关注，12888元的课程定价在知识付费领域堪称“天价”。尽管如此，市场反响热烈，200个名额很快售罄，课程总收入预计近258万元。面对外界对其“转向知识付费”领域的猜测，李蓓回应称，相关收入将全部纳入慈善基金，并强调“自己不缺几千万”，由此算是回应了此前“天价卖课”的舆论质疑。

公开卖课后没多久，1月20日，李蓓入驻小红书平台，再次引发投资圈关注。仅发布两篇笔记，其粉丝数已快速突破八千。李蓓在互动中透露，除小红书外，下一步还将同步运营微博、抖音及视频号，积极打造个人财经IP矩阵。不过，其小红书账号发布3小时后就被封禁2周。

作为北京大学本硕毕业的基金经理，李蓓在公募与投资行业积累一定经验后，于2015年创立半夏投资，2017年拿到私募基金牌照。2022年，公司管理规模突破百亿，不过2023年出现对经济形势的误判，导致产品净值大幅回撤，2025年初公司退出百亿私募阵营。

凭借鲜明的观点与表达风格，李蓓的每次发声几乎都能掀起市场波澜，其公众号文章阅读量“10万+”已成常态，而对房地产行业的多头观点，也屡次引发行业广泛讨论。在输出见解的同时，她也持续拓展与公众的沟通界面，展现出一位女性投资人的多维影响力。

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12888元卖课后入驻小红书，

将积极打造新媒体平台IP

李蓓“卖课”的事件引发了不小的争议。2025年12月26日，李蓓在半夏投资公众号发了一篇《从0开始学投资》的文章，推出了“李蓓闭门分享会”，线下课于1月24日-25日在上海举行，每场2小时主题分享+1小时互动答疑，主要分享投资框架与选股逻辑。

来源：半夏投资公众号

李蓓“卖课”事件本身就话题性十足，也引发网友关于“投资的尽头是卖课”的调侃说法，但更有噱头的是课程价格，单节课程3888元，四节课程合计12888元，在知识付费领域算是“天价”了。

李蓓也对此做出解释：“知识付费这个领域，每年变现最高的估计也就千万。大家都知道，我不缺几千万。”并且表示，不会开知识星球，或者类似的付费会员系统，不会拉付费微信群。本次及以后的课程费用都会纳入慈善基金，支持在校大学生。

尽管价格高昂，但200个名额很快售罄，如果按照全部四节课程的价格来算，收入合计约258万元，说明购买者用真金白银为李蓓投了信任票。1月24日，投资闭门课如约开展，由于临时增加了半夏的投资人，人数从200人增至350人，地址也相应更换到了更大的场地。

来源：半夏投资公众号

关于课程费用，李蓓进一步作出解释：原本计划课程收费用来做慈善信托，但由于公司没有咨询牌照，不参与此活动。本次投资会算“李蓓义务劳动”，钱款将由合作方新浪财经收取并支配。后续，李蓓也会捐出一小笔资金启动慈善信托，新浪财经也会捐出一部分课程费用到慈善信托。

卖课后没多久，1月20日，一个名为“李蓓 半夏投资”的账号在小红书发了一篇笔记，介绍了自己的身份：半夏投资创始人、宏观对冲基金经理。有网友质疑其身份，该账号很快又发了一篇笔记，附上两张自拍照以证实身份。

作为私募界备受瞩目的投资女将，李蓓从不缺少关注，她以宏观视野闻名，对经济周期与市场波动有着敏锐的洞察。很快，这两篇笔记引来众多投资者关注及评论，粉丝数量迅速增至8000名以上，评论区也是热闹异常。

除了投资方面的问题，网友显然对其个人生活也很感兴趣，在此之前李蓓也公开分享过个人生活、情感经历。在小红书评论中也有网友问到“还征婚吗”，李蓓回复“从来就没有征婚过，只是诤（征）友”。

李蓓的前夫是私募大佬、泓湖投资创始人梁文涛，两人2017年离婚。2022年6月，李蓓曾在“半夏投资”公众号上公开征友，“985学历、178cm以上身高、前20%颜值”的要求引发广泛关注和热议，其个人生活与择偶观一度成为财经圈和社交媒体上的热门话题，也展现了其鲜明直率的个人风格。

李蓓在此次开通小红书之后，3个小时后便被封，封禁时间为2周，后来又更新了笔记说明已经解封。李蓓思考了一下此前账号被封的原因，其回复网友评论时称“地产很可能在两个季度内实现反转，10年一遇级别的，不忙了会发视频说明，也会发公众号文章”。因回复中提到“公众号”，或存在“违规引流”行为。

李蓓在评论区还表示，一周以后，小红书、微博、抖音和视频号都会开始运营。1月26日早上，李蓓还更新了2篇笔记，为周末投资分享会的图片。此番全面入驻社交媒体的计划，被视为其个人与机构品牌主动拥抱流量、扩大影响力的关键一步，或意味着“半夏投资”的品牌宣传进入了全媒体时代。

来源：李蓓小红书

经济学家宋清辉认为：“过去几年，私募行业经历了明显的‘去光环化’过程，例如募资端持续承压，投资者风险偏好下降，业绩分化加剧，监管趋严成为常态。在这种环境下，即便是长期业绩较好的私募，也面临着不小的业绩压力。”

“在我看来，虽然她不做长期会员、不搞付费社群、不走持续收费模式，并将课程费用纳入慈善基金，客观上降低了‘急于套现’的指向性。但这并不意味着商业考量不存在，而是说明其变现方式被刻意包装为一次性、非持续性的行为。此举是否恰当，见仁见智，但其背后的商业逻辑并不难理解。”

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百亿私募半夏投资的起伏

李蓓的履历，并非一张按部就班的“金融精英标准答卷”，而更像一场充满锐气和独立思考的“精准越狱”。

出生于1983年的李蓓毕业于全国顶尖学府北京大学，是北大元培学院的本科生、光华管理学院的研究生，拿到金融学本硕学位。在校期间就曾进入基金公司实习，2007年进入交银施罗德基金担任专户投资经理，在此期间结识了清华博士、投资名将梁文涛，2010年初与之结婚，这也是梁文涛的第三次婚姻。

2011年，这对金融伉俪共同发起设立了国内最早的宏观对冲基金——泓湖投资，并且在前几年业绩非常亮眼，2013-2015年连续三年获得金牛对冲基金奖。

2015年，李蓓自立门户，成立半夏投资；2016年泓湖投资遭遇净值连续回撤，夫妻之间出现裂痕；2017年4月，李蓓与梁文涛未能逃过“七年之痒”，正式结束婚姻关系。同年11月，半夏投资拿到了私募基金管理人牌照，和泓湖投资一样，半夏投资也专注于宏观对冲策略。

近年来，李蓓的半夏投资已成为宏观对冲策略领域最具辨识度和话题性的私募机构之一。其发展轨迹，呈现出“业绩驱动—品牌引爆—规模跃升”模式，但背后也伴随着策略容量与市场风格的永恒挑战。

2022年，半夏投资管理规模突破百亿大关，李蓓也因此成为国内首位百亿私募女掌门。

图源：罐头图库

但投资界没有常胜将军，在A股持续震荡过程中，半夏投资旗下多只产品在2023年遭遇了显著的业绩挑战，净值大幅回撤，部分产品年度净值跌幅达到20%左右。这一表现主要源于宏观判断与市场走势的阶段性偏离：李蓓对国内经济复苏的预期过于乐观，而A股市场却持续调整，导致其多头仓位承受较大压力。

根据私募排排网数据，代表产品半夏平衡宏观对冲2023年净值下跌18.64%，而当年沪深300指数下跌11.38%。根据李蓓在2024年1月23日发布的文章，该产品自2023年年中高点以来最大回撤达到了25%，创造其史上最大回撤。

半夏宏观对冲三期2023年净值也下跌了15.49%。个别基金净值跌至预警线。根据Wind数据，半夏宏观对冲好买专享1号、2号、4号在2023年的净值跌幅也达到14%以上。

对于产品业绩表现，李蓓公开道歉，表示做错了就是做错了，的确犯了速胜论的错误，不够谨慎不够耐心，对中短期政策的响应机制理解不够深刻。

2024年，半夏平衡宏观对冲业绩仍未恢复，在四季度股市行情回暖之下，全年收益率只有0.85%，低于沪深300指数的14.68%；半夏宏观对冲三期不仅未实现盈利，还小幅亏损0.87%。2025年，产品净值恢复增长，半夏平衡宏观对冲收益率为23.49%，跑赢沪深300指数，但近三年收益仍是负值。

连续两年遭受业绩压力，2025年初，半夏投资退出百亿私募阵营。根据中国基金业协会2025年1月9日更新的数据显示，半夏投资管理规模在50-100亿元之间。

来源：中国基金业协会

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唱多房地产，

坚持地产行业“十年一遇”观点

近几年，李蓓公开露面的情况不算多，公众号也并不常发文，除了卖课的几篇文章，2025年一共发了6篇文章，讲了不少投资策略，基本上篇篇10万+，说明李蓓在投资圈中有一定影响力。

而近两年，李蓓有关房地产行业的鲜明观点，与市场主流观点形成强烈反差。多次公开发表对中国房地产市场的乐观预测，核心观点是认为房地产行业正面临“十年一遇”的机遇，并可能在短期内见底。

2023年其管理的基金之所以会遭遇净值大幅回撤，和其增持地产股有一定关系。当年四季度，基于对地产行业政策的期待，李蓓逆向买入10%地产股和建材股，且计划看到地产销售回暖之后进一步加仓，这种投资策略的前提是此前一系列的利好政策，比如对城中村和保障房的政策性金融支持，但后续发现城中村进展缓慢，地产销售也随之下降，于是被迫止损。

在近期面对媒体采访以及公众号发表的文章来看，李蓓对地产行业的乐观判断一直没改，现在依然认为地产行业面临十年一遇的机会，只不过她认为自己的入场时间可能早了一两年。这种判断的依据是，土地溢价率显著下降，房企融资成本下降，2024年年中新房销售单价开始持续上涨，2025年12月二手房挂牌量开始下降，且这些都是市场自发行为，并非政策性推动。

不过李蓓称，市场还在底部，现在不要买ETF，ETF买到的还是万科等股票，还是要买个股，至于是半年还是八九个月，时间上很难给判断，标准是什么时候看到二手房环比企稳就可以去买贝塔（行业）。

图源：罐头图库

在目前这种行情之下，能坚定唱多地产的人并不多，其他机构对地产市场的看法普遍更为谨慎。例如，广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平判断2026年房地产市场将趋向筑底期，房地产销售增速将呈现前低后高的态势。

李蓓这种“房地产行业大概2个季度内见底”“地产行业面临十年一遇的机会”大胆又鲜明的观点，自然会引起市场热议。

方正证券（601901.SH）前分析师谭珺2025年12月27日就在自己公众号上将矛头直指李蓓：认为其看空AI、看多房地产、看多黄金属于逆趋势、反逻辑的判断。

来源：谭珺公众号

李蓓在2025年6月曾披露过自己股票的核心持仓，包括部分建筑央企、地产央企、全球建材龙头等，几个月过去这些公司估值水平有所波动，但变化不大。2025年末最新持仓情况是，股票篮子基本都是行业龙头，80%持仓具有强的顺周期属性。

喧嚣的观点终会散去，唯有结果长存。对于李蓓来说，市场关注的焦点将从她的言论，转向她所带领的半夏投资的实际行动：是否会知行合一，用真金白银加码其看好的房地产资产？其投资组合在未来一段时间的变动，或将成为检验其信念的一块试金石。

最终的评判标准，将无比冰冷而客观——产品的净值曲线与长期回报率。这不仅是检验其地产周期判断对错的标尺，更是决定半夏投资能否重拾增长动能、再次向“百亿私募”阵营发起冲击的关键棋局。