茅台领跌！五粮液跌14%，白酒板块何时见底？

4月17日这天，白酒圈彻底炸了锅。

贵州茅台(600519)4月16日晚交出上市25年来首份营收、净利双降的年报，次日直接放量大跌3.80%，收盘1407.24元，一天市值蒸发近700亿，136亿资金疯狂出逃。

这还不算完，整个白酒板块20只个股里，除了*ST岩石逆势涨了4.85%，其余19只全绿，板块指数暴跌1.56%，成了当天A股最惨的仔。

五粮液(000858)收盘101.86元，跌1.53%，但从今年初到现在，累计跌幅已经达到14%，市值只剩下3953亿，连茅台的零头都不到。

泸州老窖(000568)更惨，跌1.80%，收在101.20元，跟五粮液几乎平起平坐，这在以前根本不敢想。

山西汾酒(600809)跌1.18%，洋河股份(002304)跌1.31%，迎驾贡酒(603198)暴跌3.27%，今世缘(603369)跌2.47%，舍得酒业(600702)跌2.15%。

连曾经的次高端明星酒鬼酒(000799)都跌了1.78%，股价只剩43.11元，从272元的巅峰跌下来，跌幅高达85%，这哪是调整，简直是腰斩再腰斩。

这波大跌的导火索，就是茅台那份年报。

2025年全年，茅台营收1275.54亿，同比降3.78%；净利润652.84亿，同比降4.22%，第四季度更夸张，净利润直接暴跌30%，十年首现双降，彻底击碎了市场的信仰。

但这只是表面原因。

中国酒业协会数据显示，2026年一季度全行业销售额下滑近20%，利润总额同比下降17.2%，扣除茅台后下滑幅度达20%-25%，行业进入深度调整期 。

库存更是吓人，行业平均存货周转天数高达900天，多数酒企库存周期超4个月，价格倒挂现象普遍，经销商拿货意愿低到冰点，根本卖不动。

高端酒里分化最明显。

茅台虽然年报双降，但一季度其实是逆势增长的，收入和利润都涨了5%，动销超预期，库存极低，不到半个月，加上3月底提价，基本没什么库存压力。

五粮液就不一样了，一季度收入下滑约20%，利润下滑25%，虽然动销尚可，但报表还在消化历史包袱，库存去化压力大。

泸州老窖一季度收入下滑约17%，情况比五粮液稍好，但也不容乐观。

次高端和区域酒企更惨。

酒鬼酒、舍得酒业、洋河股份、水井坊这些曾经的牛股，从高点下来跌幅都在80%左右，简直是血流成河。

洋河股份从249元跌到49.74元，跌幅81%；水井坊从高点跌了80%，现在只剩32.70元；今世缘、山西汾酒跌幅也都超60%。

但事情也不是毫无转机。

国信证券4月15日研报指出，白酒板块底部信号正在增多，26Q1业绩预计延续调整，但出清力度加大，边际改善逐步显现。

开源证券认为，当前白酒行业处于结构性触底阶段，价格带分化显著，呈现“两头好，中间弱”格局，2026年下半年有望企稳。

从估值看，现在白酒股的估值已经低到离谱。

茅台市盈率只有21.41倍，五粮液13.91倍，泸州老窖11.78倍，山西汾酒13.84倍，都处于历史最低区间，比2014年那轮熊市还低。

资金面也有变化。

虽然公募基金对白酒的持仓还在低位，但已经有资金开始试探性回流，4月以来北向资金对茅台、五粮液的净买入明显增加，尤其是茅台，3月底提价后，终端价格稳中有升，53度飞天茅台市场价维持在1499元以上，没有出现倒挂 。

渠道方面，去库存已经进入尾声，五粮液、泸州老窖等企业都在主动调整，减少发货，帮助经销商消化库存，价格倒挂现象正在收窄。

政策端也传来利好，2026年税收新规虽然短期增加了中小酒厂成本，但长期来看，有助于行业规范发展，加速淘汰落后产能，利好头部企业。

从时间窗口看，机构普遍认为2026年Q2-Q3进入结构性复苏，2027年全面回暖。

国信证券预测，二季度是确认走出深坑的关键时间窗口，库存出清、业绩转正、估值修复三重共振，板块有望迎来真正的拐点。

招商证券更乐观，认为高端酒里茅台最先企稳，五粮液、泸州老窖紧随其后，次高端里山西汾酒、洋河股份弹性最大，区域酒企中迎驾贡酒、今世缘有望率先复苏 。

现在的白酒板块，就像一个大病初愈的人，虽然还很虚弱，但已经度过了最危险的时期。

茅台的双降其实是好事，意味着行业调整已经触及天花板，接下来就是触底反弹。

那些能活下来的企业，尤其是茅台、五粮液、泸州老窖这些头部企业，市场份额会进一步提升，行业集中度会越来越高。

毕竟白酒是中国特有的文化符号，不会消失，只是需要时间来消化过去几年的泡沫。

估值已经低到地板价，业绩最差的时候也已经过去，现在缺的就是信心。

当渠道库存完全出清，价格体系恢复正常，消费信心回暖，白酒板块的春天就会到来，这一天不会太远。