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界面新闻记者 | 吕文琦

港股IPO市场回暖之下，保险资金正以前所未有的频率出现在新股基石投资者名单中。2026年一季度，香港IPO市场募资额大幅增长，科技与新经济项目供给明显增多，也让险资在港股一级市场的动作更受关注。

从市场表现看，今年险资南下参与港股IPO的节奏明显加快。以泰康为代表的头部险资机构频频现身热门项目基石名单。开年仅一个多月，泰康保险就已参与7家港股IPO项目，累计获配资金达9.49亿港元；截至4月中旬，年内险资参与港股IPO基石投资的项目数已增至12家左右。

更值得注意的是，险资出手的方向已明显向科技赛道倾斜。从群核科技（00068.HK）到壁仞科技（06082.HK），AI、半导体等硬科技项目成为险资重点布局对象。这一变化并非简单追逐打新热度，在传统固收收益承压的背景下，港股IPO正成为其提前布局成长资产、提升权益配置弹性的重要入口。

险资为何集体涌向港股IPO？

从投向看，今年险资出手的项目明显向科技、新经济方向集中。以近期上市的群核科技为例，其招股文件显示，泰康人寿、阳光人寿均为基石投资者，其中泰康人寿拟投资1300万美元，阳光人寿拟投资1000万美元，两家险资合计出资约合1.81亿港元。上市首日，群核科技股价大涨，也让险资参与科技股基石投资的市场关注度进一步升温。

稍早前上市的壁仞科技，则被视为另一单更具代表性的硬科技案例。界面新闻记者注意到，平安人寿参与了壁仞科技的战略配售，获配金额1.17亿港元；壁仞科技上市首日开盘价较发行价上涨82.14%，收盘涨幅仍达75.82%。

险资今年频繁现身港股IPO基石名单，并不只是简单追逐打新热度，更深层的原因在于资产配置逻辑正在变化。

中国城市发展研究院投资部副主任袁帅对界面新闻记者表示，过去险资权益配置长期以高股息、低波动的蓝筹资产为核心，但随着利率中枢长期下行，传统固收资产收益率承压，权益资产配置的必要性持续提升。叠加港股科技类标的在经历前期估值调整后，投资性价比逐步显现，在科技企业IPO供给增加的背景下，险资通过基石投资方式布局科技赛道，本质上是其权益配置向“一级半市场延伸、向成长赛道倾斜”的体现。

在中国企业联合会资委会委员董鹏看来，这一变化背后是险资资产配置逻辑的“三重跃升”。“险资从被动避险转向主动出击，从泛泛配置转向精准卡位，从单纯财务投资转向更深层次的资产绑定。与在二级市场直接买入科技股相比，基石投资更像是在IPO源头提前锁定优质筹码，以一级半市场的确定性来对冲二级市场的波动。”他表示。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜向界面新闻记者表示，险资参与港股科技股基石投资，本质上是低利率环境下“资产荒”压力与权益资产配置升级的双重驱动。相较于二级市场波段操作，基石投资具有定价锚定、份额优先、信息相对充分等特点，能够在IPO定价阶段锁定筹码，并在一定程度上规避上市后短期波动风险。

这意味着，险资对港股IPO的参与，已经不只是“打新”意义上的短期申购。尤其是在今年港股市场新增供给中，AI、半导体、医药和新消费等赛道优质项目密集出现，给长期资金提供了新的布局窗口。对险资而言，这既是提高组合收益弹性的现实选择，也是对新质生产力和成长资产的一次前置卡位。

锁定期与偿付能力约束仍在

若从参与频率和市场存在感来看，泰康系无疑是今年险资参与港股IPO最活跃的代表之一。

公开资料显示，截至2月初，泰康保险年内已累计参与7家港股IPO项目国际配售，其中仅东鹏饮料一单，泰康人寿获配94.31万股，获配金额就达到2.33亿港元。此后，在群核科技等项目中，泰康人寿又继续现身基石投资者名单。无论从参与家数还是出手节奏看，泰康都堪称今年险资南下参与港股IPO的“主角”之一。

不过，账面浮盈并不意味着这一策略没有约束。

董鹏向界面新闻表示，与二级市场配置相比，基石投资的风险收益特征可以概括为“一降三换”——收益确定性相对更高，但要用流动性换折价、用时间换空间、用分散换集中。锁定期牺牲了随时卖出的自由，却换来更低的入场成本和更长的价值兑现周期；与此同时，单项目重仓也意味着，一旦看错标的，风险暴露会更集中。

袁帅也指出，基石投资通常能够获得一定的IPO发行折价，若企业上市后股价表现良好，险资可以获得“折价收益+成长收益”的双重回报；但相应地，基石投资持仓集中度更高，且普遍存在锁定期限制，在锁定期内无法通过交易止损，需要承担股价波动的全部风险。

从保险资金属性看，锁定期并非完全不可接受。天使投资人郭涛告诉界面新闻记者，保险资金负债久期较长，而基石投资通常仅有6个月至12个月锁定期，与险资“长钱长投”的配置理念总体匹配，也有助于平滑投资组合波动。柏文喜则进一步指出，真正的久期优势并不在于锁定期本身，而在于险资可以借此将科技股仓位纳入长期战略配置的一部分，分享数字经济时代企业成长红利，而非单纯博取短期价差。

但从监管层面看，险资参与此类项目仍面临几道硬约束。多位受访专家提到，首先是偿付能力压力。权益类资产风险因子较高，大额基石投资将直接消耗资本，占用偿付能力空间；其次是权益投资比例限制，基石投资会占用整体权益仓位额度，若险企本身权益配置已接近内部或监管上限，继续加仓空间就会受限；此外，科技企业估值复杂、技术迭代快，若标的在锁定期内出现业绩不及预期、技术路线变化或行业景气回落，险资也难以及时抽身。

整体来看，今年险资加快参与港股IPO，既有港股市场回暖、科技企业集中上市等外部因素推动，也与低利率环境下险资提升权益配置需求有关。以泰康等为代表的头部机构频频现身基石投资名单，说明港股IPO正成为险资布局权益资产的一条重要渠道。