3月27日，北京首钢朗泽科技股份有限公司（下称：首钢朗泽）向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为越秀融资。

作为稀缺性的碳捕集、利用和封存（CCUS）公司，首钢朗泽的资本化将填补市场空白，为港股ESG概念股注入新的活力。

从长期视角来看，首钢朗泽呈现出“黄金赛道+领军企业”的特质，上市后有望借助资本市场力量进一步扩大竞争优势，或将逐步成为港股ESG板块中的核心资产之一。

1、优中选优的赛道，更低碳、高增长

首钢朗泽深耕CCUS行业，主要专注于通过碳捕集和利用技术生产乙醇及微生物蛋白等低碳产品，并提供低碳综合性解决方案。根据弗若斯特沙利文的资料，首钢朗泽是CCUS行业中首家利用经过验证的合成生物技术实现低碳产品生产商业化及规模化的公司。

从宏观环境看，首钢朗泽所处的CCUS行业紧扣“生物经济+双碳引领”的国家战略主线，或将迎来重大发展机遇。

“十五五”规划纲要明确提出将“生物制造”列为新的经济增长点之一，积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快形成绿色生产生活方式；国家发改委进一步强调生物制造对于保障国家粮食安全、能源安全、产业链供应链安全、绿色低碳发展具有极其重要的战略意义。

在政策指引下，越来越多的企业正加码投资CCUS项目以减少碳排放。根据弗若斯特沙利文，中国CCUS技术行业的增量项目预计由2025年的20个增长至2030年的56个，期间复合年增长率达22.7%。

资料来源：弗若斯特沙利文报告

同时，相比其他技术路径，合成生物技术在支援ESG发展及CCUS发展方面具有优势，首钢朗泽生产的乙醇、微生物蛋白等更具低碳特质，相应细分市场的潜力也较大。

1）工业尾气生物合成乙醇：减粮耗+低成本+高增速，涌现SAF等新机会

乙醇方面，与传统利用粮食制取乙醇相比，通过合成生物技术利用工业尾气制取乙醇具有减少对粮食资源的依赖并保护耕地的优势，生产成本更低，所驱动的细分市场呈现更快增速。

预计2025年到2030年，中国燃料乙醇销售额的复合年增长率达4.6%，同期中国采用合成生物技术的工业尾气制乙醇销售额的复合年增长率达22%，显著高于整体水平。

资料来源：弗若斯特沙利文报告

赛道的“高成长性”，也为首钢朗泽受益于行业扩容奠定了坚实基础。

另从应用场景来看，首钢朗泽的乙醇产品能够应用于车用燃料、香水生产等多种下游场景，并正在积极开发新型下游乙醇产品，如可持续航空燃料(SAF)，潜在发展空间广阔。

以SAF为例，航空业是运输领域碳排放的主要来源，采用SAF则是其减碳的主要途径，欧盟已对使用SAF发布强制性规定，到2025年使用航空燃料中必须至少有2%的SAF，美国和中国也有量化的政策指引，预计SAF消费量将稳步增长。

根据弗若斯特沙利文的资料，预计未来全球SAF消费市场规模于2030年将达到1946亿元，2025年至2030年复合年增长率为41.6%；中国SAF消费市场规模将于2030年达到175亿元，2025年至2030年复合年增长率为87%。

资料来源：弗若斯特沙利文报告

2）工业尾气生物合成微生物蛋白：减粮耗+高营养+高增速，可持续蛋白质来源

微生物蛋白方面，根据弗若斯特沙利文的资料，首钢朗泽是中国少数几家已实现利用含碳工业尾气工业化生产微生物蛋白的公司之一。并且，其生产的微生物蛋白减少对粮食资源的依赖，提供优越的营养价值，同样有望较好地享受赛道增长红利。

在这背后，从营养价值的角度来看，微生物蛋白的蛋白质含量通常超过80%，超过豆粕等传统来源，且具备均衡的氨基酸组成和优异的消化率，成为可持续的蛋白质来源。

同时，营养价值亦是驱动饲料蛋白市场扩张的重要因素之一。根据弗若斯特沙利文的资料，近年来畜牧业对高质量饲料配方的认识不断提高，对高质量蛋白质原料的需求不断增加，推动中国饲料蛋白原料消费市场规模增长；随着替代蛋白技术的应用及下游需求的增长，预计未来这一市场规模将持续增长，其中微生物蛋白市场将在2025年到2030年实现44.9%的复合年增长率，显著高于饲料蛋白市场的整体增长率。

资料来源：弗若斯特沙利文报告

这些业务线索也共同反映出，首钢朗泽可挖掘的市场空间较大，具有较高的成长天花板。

2、技术与商业化优势兼备，奠定领军格局

从市场竞争的角度来看，CCUS行业特点在于技术复杂性高、技术壁垒高，需要投入大量资源提升研发能力，保持竞争力。这也使技术突破与商业化落地能力成为行业关键赛点，让首钢朗泽具备显著优势，奠定领军企业的地位。

可以直观看到，首钢朗泽的技术是全球CCUS行业中首家已经被验证的合成生物技术，并展现出持续的技术迭代能力和商业化升级潜力。

在这背后，首钢朗泽具备气体发酵技术，通过从菌株选育到工业应用的一站式研发平台、强大的研发团队支持技术持续创新，已成功实现从一代减碳技术到二代负碳技术的技术突破，每生产1吨乙醇直接消耗0.5吨CO2。

同时，首钢朗泽在商业化上具有多重亮点，形成较强动能：

其一，首钢朗泽成功开拓乙醇和微生物蛋白两大商业化产品，收获稳定的全球客户群，包括世界500强油气生产商、知名消费品牌。

正如前文所述，这两大产品所在细分市场增长潜力较大，首钢朗泽有望凭借已建立的客户基础与竞争力持续从中受益。

其二，首钢朗泽率先实现合成生物技术的工业化放大，形成生产效率和生产成本优势，夯实扩张和盈利基础。

根据弗若斯特沙利文的资料，首钢朗泽实现了多项全球第一，包括首套钢铁工业尾气生物发酵大工业化生产装置及全球首套铁合金工业尾气生物发酵生产装置，以及在中国首创大型气－液－固连续生物发酵反应器，提高了生产效率。

以这一生物发酵反应器具体为例，其能够支持万吨级的生产，使首钢朗泽的生产设施在一次菌种接种后最长可连续生产300天。

成本优势方面，从首钢朗泽核心商业化产品乙醇的表现中可见一斑，2021年至2025年，工业尾气合成乙醇的平均生产成本为4800元/吨至5900元/吨，而同期粮食制取乙醇的平均生产成本为6800元/吨至7000元/吨。

这不仅直接为首钢朗泽创造更多利润空间，提升其盈利能力，也能够转化出更多维的竞争优势，支持其业务发展。比如，在把握SAF的新市场机会上，首钢朗泽采用工业尾气作为原料生产乙醇，后续再转化为SAF，意味着其成本优势将向SAF生产延伸并提升整体竞争优势。

其三，首钢朗泽通过灵活的商业模式实现技术快速复制到新项目，为商业化持续蓄力。

比如，首钢朗泽将工业尾气源从钢铁行业扩展到铁合金行业，表明其有能力将工业应用从钢铁行业复制到铁合金行业，并有潜力进一步扩展到其他行业。

同时，首钢朗泽拥有强大的储备项目，如计划采用二代负碳技术建造的河北首朗二期，这一项目落地将推进其二代负碳技术的商业化，扩展其应用场景并扩大首钢朗泽的客户群体，以及计划建设年产能5万吨SAF的SAF设施，该项目的落地也将助力其把握SAF市场的增长机会。

首钢朗泽亦在积极探索多元化收入的新模式，包括向工业客户输出低碳综合性解决方案，有望助力其技术的快速推广，实现业务规模的快速增长。

最后，业绩是商业化能力的直接体现，尽管CCUS行业尚处于发展初期，但能够印证先发优势。按2025年收入计，首钢朗泽在全球以合成生物技术为核心技术的CCUS企业排名第一，市场份额达到60.2%，较可比同业显著领先。

资料来源：弗若斯特沙利文报告

展望后续，随着CCUS行业逐步发展，增长潜力不断释放，首钢朗泽的先发优势有望进一步转化为业绩增长动能。

3、结语

整体来看，首钢朗泽凭借“更低碳+高增长”的黄金赛道、领先的技术及商业化能力，在全球减碳进程中占据不可替代的市场地位，也为其投资价值带来核心支撑。

若后续成功登陆港交所，首钢朗泽有望借助资本赋能与赛道红利释放，继续推动环境效益、经济效益的统一，形成更具成长性的商业范式，包括“技术-成本-规模”的正向循环。这也将带来更多资本市场的想象力。