按照传统金融常识，一国利率明显低于海外，本币多半会跟着走弱。可这一次，剧本完全反着走。
9月10日，欧洲央行把三大关键利率同步上调25个基点，这是今年内的第二次动手，直接理由是中东局势带来的输入型通胀反弹。紧接着9月17日凌晨，美联储也宣布加息25个基点，把联邦基金利率目标区间抬到3.75%至4%。
日本央行则在同期把政策利率推到1.25%，创下1995年以来的新高。三家同时收紧的直接结果，是中美长端利差被拉到极值。
9月10日美国10年期国债收益率一度冲到4.85%，而中国10年期国债收益率稳定在1.68%附近，倒挂幅度达317个基点，是彭博自2002年有统计以来的最大值。按常识，这样的利差足以让资金外流、人民币承压。
但9月18日，离岸和在岸人民币兑美元汇率同一天双双升破6.70。从2025年4月低点7.42起算，这一轮累计升值幅度已经逼近10%。
支撑并非空穴来风。2025年全年中国货物贸易顺差达1.19万亿美元；进入2026年后势头未减，前8个月以美元计价的顺差就冲到8055.1亿美元。
手里攥着巨额美元货款的出口企业，眼看人民币越升越贵，纷纷加速结汇，形成扎实的买盘。政策端也早已明牌。
2026年8月的二十国集团财长和央行行长会议上，中国人民银行行长潘功胜表态，中国没有必要、也无意通过货币贬值去争抢外贸竞争优势。加之出口结构升级、跨境资金严监管、人民币计价结算比例上升，这一次利差被"消化"得相当平稳。
9月25日人民币兑美元中间价报6.7037附近，延续稳中偏强格局。与此同时，美国30年期国债收益率已突破5%关口，10年期一度触及5.2%上方，双双刷新近二十年高位，海外高利率环境短期内难见实质性缓解。
在全球资金环境开始收紧之际，美国、欧洲和日本的央行相继宣布升息。9月10日至9月18日期间，欧洲、美国及日本央行陆续宣布升息，终结了长达20年的全球宽松时代。
这背后传递出几个讯号：通膨烈火已烧穿宽松格局；360万亿的日元回流让全球资产面临抽血危机；美债收益率突破5%，高估值泡沫迎来清算时刻。与此同时，人民币出现了一波相对强劲的走势。
9月18日，离岸与在岸人民币兑美元汇率双双升破6.70的关口。驱动人民币走强有两大因素，一是Fed升息的效应，二是近期人民币中间价持续向偏强方向调整。
此外，大陆外部经贸环境持续保持稳定，内部经济稳中有进，这些也都为人民币汇率构筑了一个比较好的基本面。几个经济体升息的原因并不相同。
欧洲央行与美国Fed升息是为了打击通膨，但现在的通膨原因，其实并不是传统的用货币汇率或利率就可以解决掉的。此前伊朗国会议长卡利巴夫曾出来嘲讽美国Fed。
在总体经济或货币银行学里，央行或者是像Fed这样的组织，在定义所谓的基本利率时是有个公式的，这个公式叫做泰勒法则，把几个变数带进去算一下，就知道现在的基本利率究竟是不是偏低、是不是要往上调还是往下降。
在Fed宣布要升息一码之后，卡利巴夫嘲讽称，泰勒法则要做点修正，叫做"海峡泰勒法则"。他的理由是，现在的基本利率必须要加上两个变数的考量：第一个变数叫做SOH，指的是荷姆兹海峡的安全性；第二个叫做BEM，即波斯湾能源市场的稳定性。
他要表达的是，欧美现在所面临的通膨根本不是因为货币的供给问题所造成的，而是原物料被截断所造成的——原油运输被截断了20%，导致全球通膨。
这种通膨靠货币的方式是没有办法解决的，就算升息再怎么升，美国的油价也不会下跌，因为油价上涨不是因为美金过多、不是因为资金的问题。基本上美国这样做，欧盟也这样做，坦白讲不会有什么样的效果。
至于日银，则是不想升也不得不升。日元狂贬就是因为利差交易，日本的基本利率原本是1%，美国那边是3.5到3.75%，两边本来就差了2.5到2.75%，也就是10码到11码。
如果美国升1码，日本再不升，差距就会更大，那对日元来说就会一泻千里，所以日银只好硬着头皮升。对日本来说，这次升息伤亡很惨重，其实升到1%，对于日本的经济就造成很大的冲击了，因为日本有很多僵尸企业。
日本以前是零利率的，这些企业可以用很低很低的利息跟银行借钱，每年只要还这个利息就好，就可以支撑企业运营。可是现在利率一往上升，利息负担变重了，这些僵尸企业都要倒闭。
可是对日银来说，哪怕五千家、一万家企业倒，都要咬着牙升息，因为再不升，利差变得那么大，到最后整个日元就会全面下滑，这对日本会造成经济崩盘的效果。人民币走强，最主要的原因不是因为美元。
人民币走强的原因有两个：一个是在这个混乱动荡不安的时代里头，资金都想找一个安全的港口去停泊，钱要放在比较安全、比较不会有汇率损失的国家货币里。
以前大家在动荡不安的时候喜欢换日元，因为当时日本的情况算好，换日元相对稳定，可是现在大家根本不敢换日元。换美金看起来也是大起大落的趋势，也很难讲。
可是换人民币，相对来说是很稳的。
更重要的一点是，全世界各国现在都有一个企图，就是希望推升人民币，虽然北京不会完全买单，但是在这种预期心理之下，当外界预期人民币会升值，就会去买人民币；当大家都去买人民币的时候，人民币就升值了，这就是一个供需关系。
其实货币也是一种商品，大家都想买美金，美金就涨；大家都买人民币，人民币就涨。另一个原因，是中国大陆自身的经济实力强，出口和外销能力好，企业的获利程度高，赚了足够的钱。
在这两个情况之下，人民币相对来说就是一个值钱的货币。要持有一种货币，就好像持有一家公司的股票，要看这家公司的营业状况好不好、财报怎么样、有没有获利、有没有赚钱。
现在看起来，中国大陆是一个挺不赖的"公司"，抱着人民币是相对安全的。