文/冉学东

9月18日，离岸和在岸汇率持续拉升，一举突破6.70，人民币汇率年内升值已经达到4%，此轮人民币汇率升值从2025年4月份的7.42算起，目前升值幅度已经接近10%。

引人注目的是，就在人民币汇率大幅拉升的这几天，正是美联储时隔三年多后再度加息25个基点。美元在此次加息后，连续上涨，9月16日加息前日，美元指数突破100点，今年以来美元升值2.07%，美元和人民币同步升值，这样的景象也是比较少见的。去年全年美元指数下跌接近10%。

更引人瞩目的是人民币对欧元的汇率。今年以来，人民币对欧元已经升值达6.27%，而2025年全年人民币兑欧元贬值幅度为7.3%，人民币对欧元一度达到8.4677，是当年人民币对主要发达经济体货币中贬值幅度较为明显的币种之一。

所以说，人民币对主要货币的升值是全方位的。而与此同时，三大主要经济体央行都在加息。

欧洲央行于9月10日宣布加息25个基点，这是2026年内的第二次加息，旨在应对因地缘冲突引发的通胀反弹。紧接着9月17日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.75%至4%。

美联储主席和日本央行行长在加息后的表态中，都暗示了持续加息的可能。

沃什在议息会议后的发布会上反复强调，通胀是此次政策行动的核心原因。“显而易见的事实是，通货膨胀太高了，并且已经持续了太长时间。”对于十年期美债收益率突破5%这样的事件，沃什的解释仍然是通胀太高：第一是美国经济走强。沃什表示，2026年长期收益率上升的部分原因来自经济实力增强。第二是资本竞争。他特别提到资本支出的激增，以及超大型企业在市场上融资的现象。“资本竞争是真实的。我认为这部分解释了收益率的增加。”第三是地缘政治。沃什表示，世界各地的地缘政治热点正在推高长期收益率。

沃什讲话的核心在于表达自己对于美国长期通胀的担忧，和降低通胀水平的决心，可以肯定美联储此次绝对不是单次加息，后续还有连串的加息动作。

9月18日，日本央行加息至1.25%，为1995年以来最高水平，也是自2024年3月退出负利率政策以来的第六次加息。日本央行行长植田和男在记者会上表示，随着企业加薪意愿增强、定价行为趋于积极，中长期通胀预期持续上升，日本潜在通胀率存在超过2%目标的上行风险。他强调，将根据经济和物价走势继续推进加息，同时将物价趋势稳定在2%左右视为核心政策目标。

植田和男称，受人工智能需求旺盛、原油价格近期回升以及日元持续偏弱等因素共同推动，生产者价格维持高位，为通胀延续提供了支撑。分析认为，这也进一步强化了市场对日本央行后续加息的预期。

以上央行行长的表态表明，未来他们还将持续加息，那么中美利差还会拉大，这对人民币汇率来说，不是一个好消息。

由于美联储的加息，中美利差进一步拉大，9月10日升至4.85%，创2023年以来新高，盘中一度逼近5%关口。中国10年期国债收益率稳定在1.68%-1.69%附近。中美10年期国债利差已倒挂约317到330个基点之间，处于历史极值水平。

很显然，利差过大，资金有出境投资需求，不利于境内资产价格稳定，必须采取一定的措施，内需的兴旺是基础。

那么是什么原因导致今年以来人民币汇率对其他货币升值呢，其中一个重要原因是贸易顺差，去年的顺差达到1.19万亿美元，2026年前8个月，我国以美元计价的贸易顺差为8055.1亿美元，贸易顺差持续扩大。

无论如何，贸易顺差扩大过大并不是好事，国家经济的发展以及化债主要靠内需，中国经济目前总体上来说是一个外贸单挑的局面，这不利于经济的整体复苏，应该从各个方面着手引导内需，尤其是居民消费和民间投资的兴起，汇率的适度升值就是有利于内需复苏的。