近期，白马资本 （Armaro Capital）在北京举行开业庆祝暨交流活动。这家起步于纽约的美元风险投资母基金，也由此进一步开启在中国及亚洲市场的布局。活动当天，来自投资机构、产业资本、科技企业、创业圈及相关机构的嘉宾齐聚北京，围绕前沿科技、跨境投资和未来合作展开交流。

过去几年，人工智能、企业软件、云计算、网络安全和硬科技持续成为全球资本关注的重点，而真正优质的基金和项目，也越来越依赖长期积累的行业关系和项目获取能力。白马资本希望在美国创新生态和亚洲长期资本之间建立更稳定的连接，这次回到北京，是一个新的起点。

两位创始人，两条不同的硅谷路径

理解白马资本，首先要从两位创始人的经历说起。

Sophia Xiao 长期深耕硅谷科技与创投领域，拥有20余年风险投资及科技创业经验，曾任美国红杉资本、General Catalyst 合伙人。她也曾是 Twitch 创始团队成员，参与公司从创立到成长的全过程，并最终推动 Twitch 成功出售给亚马逊，成功退出。

Tommy Ma 的经历则横跨科技、产品与创业领域。他曾在微软总部负责人工智能相关产品，拥有 AI、云业务及商业化的一线经验；此后在硅谷创办科技企业，将公司年 GMV 做到500万美元以上并成功实现退出。他同时也是芝加哥大学和北京顺义国际学校的知名优秀校友。

两人的职业路径不同，但都长期处在科技企业成长和资本市场变化的一线。这也影响了白马资本今天看项目、选GP的方式。团队关注的不只是估值和融资速度，也会把技术能否落地、产品是否真正解决问题、商业模式是否具备扩张能力，以及管理团队能否在周期变化中保持执行力放在一起判断。

从GP出发，建立长期的科技资产入口

白马资本并不以单一项目直投作为主要策略，而是以美国风险投资基金为核心配置方向，并结合跟投、特殊目的实体及二级份额等方式补充投资组合，重点关注人工智能、企业软件、云计算、网络安全及硬科技。

这套结构背后的逻辑并不复杂。对一家科技公司而言，一轮融资可能只持续几周；但对一家优秀VC来说，创业者关系、行业判断和项目获取能力往往需要多年建立。尤其在硅谷，真正有竞争力的项目通常不缺资金，投资机构能否进入，很大程度上取决于是否已经进入相应的GP、创始人和投资人网络。

因此，白马资本更倾向于先从GP出发。优秀GP既是长期配置的资产，也是接触优质科技公司的入口。通过筛选不同策略、不同年份和不同投资阶段的管理人，母基金结构能够在保持长期科技资产敞口的同时，降低单一管理人、单一项目或单一市场周期对组合的影响。相比不断追逐“下一家明星公司”，白马资本更看重能否找到那些持续发现好公司的投资人，并借助长期合作网络获得更多参与机会。

真正稀缺的，不只是知道什么公司好

过去几年，人工智能成为全球风险投资中最拥挤的赛道之一。项目越热门，资金往往越充裕，但能够进入优质融资轮次的投资人反而越有限。知道哪家公司好是一回事，能不能在合适阶段拿到份额，是另一回事。

白马资本团队及其合作网络过去参与过Anthropic、OpenAI、Mercor和Databricks等科技企业的相关投资机会。其中，Anthropic和OpenAI均在C轮阶段参与；Mercor在种子轮阶段参与，目前估值约200亿美元；Databricks则在C轮阶段参与，目前估值约1880亿美元。

这些项目所处阶段并不相同。种子轮意味着技术、产品和商业化路径尚未被市场充分验证；到了C轮，企业通常已经形成更清晰的业务基础，但融资竞争也会更加激烈。无论在哪个阶段，真正难复制的都不是项目名单本身，而是长期形成的GP关系、创始人网络和投资人信任。

对白马资本而言，这些案例更多是在验证一套机制是否有效：能否通过长期筛选管理人持续接触优质公司，又能否在这些企业需要融资时获得参与机会。随着人工智能和前沿科技资产越来越集中，这种项目获取能力正在成为风险投资机构之间更重要的差异。

北京，是亚洲布局的开始

相比基金结构和投资方法，这次北京活动更直接体现了白马资本下一阶段的方向。团队把此次回国定义为一次“学习之旅、考察之旅、交友之旅”。

这次回到北京，团队更重要的事情是来听、来看。来自投资机构、产业资本、科技企业、创业圈及相关机构的嘉宾围绕前沿科技、跨境投资和未来合作展开交流。白马资本也希望借这次活动，更直接地理解中国市场正在发生的变化，并为未来北京、香港及亚洲其他市场的业务布局积累经验和长期合作网络。

对一家起步于纽约的投资机构而言，亚洲市场并不是把美国模式简单复制过来。中国及亚洲拥有数量庞大的企业家、产业资本和长期资金，也形成了不同于美国的产业环境和合作方式。如何理解这些差异，是跨境投资能否长期运转的重要条件。

Tommy Ma 称，“此次交流也得到福布斯中国及多家媒体朋友的关注，北京顺义国际学校以及芝加哥大学Booth商学院校友网络为活动提供了支持与连接。对白马资本而言，一场活动能够带来的价值终究有限，更重要的是这些关系能否在之后继续沉淀为信息交流、项目合作和资源协同。”

白马资本创始人Tommy与北京顺义国际学校CFO Mathias

不只是进入项目，更要建立一座长期有效的桥梁

跨境投资长期存在两个现实问题，一个是“投不进”，另一个是“选不准”。拥有资本，并不意味着能够进入真正稀缺的基金和项目；拿到项目，也不意味着能够穿透市场热度和信息差，形成长期有效的判断。

白马资本一方面重视优秀GP和稀缺项目的准入能力，另一方面也把风险管理放在整个投资体系中。团队会持续关注底层GP的历史业绩、策略连续性、投资组合结构及风险控制，并通过多GP、多年份、多策略和多阶段配置，降低单一管理人或单一市场周期对组合的影响。项目获取和风险控制，是同一套长期投资体系的两个部分。

从纽约到北京，白马资本的亚洲布局刚刚开始。未来，北京和香港将成为团队进一步了解亚洲资本、产业和企业家资源的重要节点。相比增加多少办公室，更值得观察的是，白马资本过去在美国市场积累的GP网络和项目获取能力，能否与亚洲长期资本和产业资源形成持续协同。

随着北京、香港及亚洲布局逐步推进，这种跨境协同能否真正沉淀下来，也将成为白马资本下一阶段发展的重要观察点。

图片来源：白马资本

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