央行货币政策委员会在2025年第四季度例会通稿中，首次明确提出"促进物价合理回升"的目标。

这一表述与2025年二季度的"保持物价处于合理水平"、三季度的"促进物价处于合理水平"形成鲜明对比。 三个季度的措辞变化呈现清晰的递进关系，从被动维持转向主动推动。

与政策表述变化同步的是实际物价数据的变动。 国家统计局数据显示，2025年11月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。

值得关注的是核心CPI同比上涨1.2%，连续三个月保持在1%以上。 食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%，鲜菜价格在连续下降9个月后首次转涨，涨幅达到14.5%。

工业领域价格也呈现回暖迹象。 11月份PPI环比上涨0.1%，连续2个月上涨。 煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，有色金属矿采选业价格上涨2.6%。

重点行业产能治理持续推进，市场竞争秩序不断优化，煤炭、光伏设备、锂离子电池等行业价格同比降幅持续收窄。

黄金市场在2025年表现尤为抢眼。 伦敦现货黄金价格在2025年涨幅超过70%，创下1979年以来最佳年度表现。

12月24日，黄金价格突破4500美元/盎司，三年累计涨幅突破138%。 白银价格涨幅接近140%，铂金涨幅超过160%。 同期伦敦铜价首次突破每吨12000美元大关。

央行对融资成本的表述同步发生调整。 四季度报告将目标从"推动下降"改为"促进低位运行"，同时强调"综合运用多种货币政策工具"而非直接提及降准降息。 这一变化显示央行认为市场利率已处于合理低位，政策重点从继续压低利率转向维持利率稳定。

央行面临"推绳子"的政策困境。 2025年前11个月，企业中长期贷款增速在10%以下徘徊，居民贷款呈现负增长。

下游贷款需求不足导致即使央行降低利率，也难以有效刺激消费和投资。 这种困境使得央行选择通过逆回购、国债购买等工具保障流动性，而非采取强刺激。

2025年10月，央行重新强调"跨周期调节"理念。 这一政策思路注重中长期经济平稳，不一味追求短期效果。

具体操作包括通过逆回购和国债购买维持流动性合理充裕，引导银行加大消费贷款投放力度，仅在通胀明显回落时才会动用降准降息工具。

价格变化呈现明显结构性特征。 贵金属和部分原材料价格大幅上涨，而一般消费品价格温和回升。

11月份金饰品价格涨幅扩大至58.4%，猪肉价格从10月开始逐步回升，截至12月环比上涨约20%。 能源价格受国际原油影响下降3.4%，汽油价格降幅扩大至7.5%。

服务消费领域价格出现分化。 节后出行需求季节性回落，宾馆住宿、飞机票价格下降，但家政服务、养老托育、文化旅游等领域价格保持上涨态势。 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3%。

新兴行业价格表现活跃。 外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7%。

民生消费品价格呈现温和上涨态势。 家用器具价格上涨4.9%，服装价格上涨2.0%，家用洗衣机、电视机制造等价格降幅收窄。 营养食品制造价格上涨1.1%，在外餐饮价格上涨1.2%。

央行政策调整基于对经济现实的判断。 2024年全年CPI同比上涨0.2%，PPI连续20多个月负增长。 这种低通胀环境虽然有利于消费者短期购买力，但长期可能抑制企业投资意愿，阻碍经济活力释放。

中央经济工作会议提出"把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量"。 会议明确2026年将"深入实施提振消费专项行动"、"制定实施城乡居民增收计划"，这些政策为物价回升提供支撑。

全球通胀环境呈现分化态势。 当多数发达国家仍在抑制高通胀时，中国面临的是需求不足、物价偏低的挑战。 这种差异使得中国的"促通胀"政策在国际上显得独特。

物价变化对不同收入群体产生差异化影响。 2025年北京、上海、广东等地将月最低工资标准第一档提高至2500元及以上，全国31个省份标准均超过2000元。 城乡居民养老金全国基础标准从55元提高至123元，2024年20元/月的涨幅创制度实施以来新高。

资本市场对物价变化作出反应。 历史经验表明，温和通胀时期股市保值作用凸显。 美国2004年6月到2006年9月温和通胀期间，CPI累计上涨12.5%，股市累计上涨70.9%。 类似地，1966年2月到1969年2月美国温和通胀时期，物价累计上涨11.6%，股市累计上涨13.9%。

不同行业在通胀环境下的表现存在差异。 周期性行业如有色金属、金融、房地产等在温和通胀阶段通常表现突出。 必需消费品种的食品饮料、家电等行业直接受益于消费品涨价。

债券市场在物价温和回升环境下呈现新特征。 利率低位运行使国债收益率下行空间有限，但大幅上升风险也不大。 短期国债流动性好，适合资金周转需求；中长期债券配置需等待通胀走势进一步明确。