8月28日，沃什央行年会发言释放鹰派信号，导致美股跌、黄金跌、全球风险资产一起下跌，像是集体打了个大“喷嚏”。对A股来说，这阵“冷风”吹过来，是意味着行情“转凉”了？还是“金秋”即将来临了？

一、美联储“泼冷水”，“喷嚏”不等于“感冒”

1、发生了什么

8月28日，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上发表了上任后的首次主旨演讲，整体基调偏向“鹰派”。他明确将抗通胀置于就业和经济增长之上，重申美联储2%的通胀目标“坚定且固定”，并表示若潜在通胀未能明确且足够快地回到2%，美联储还要采取行动。这一表态直接推升了市场对9月加息的预期。

2、市场为什么慌了

此前，市场普遍押注美联储将开启降息周期，期待资金成本下降。沃什的“泼冷水”打破了这一预期，导致市场迅速调整定价，美元指数走强，黄金、白银等无息资产大幅回调，美股科技股也承受了明显压力。这种集体“打喷嚏”的反应，本质上是市场在重新评估流动性环境。

3、但别过度恐慌——“喷嚏”不意味着“感冒”

面对短期波动，我们需要更理性地看待背后的结构性因素。目前市场主流观点还是认为，当前的“冷风”更多是情绪与短期冲击的叠加，而非美国经济基本面的实质性转强。

1）本轮利率上行更像是“外生变量”的冲击，而非经济内生动力变强。国金证券认为，当前长端美债收益率的上行，主要受美国财政赤字扩大、国债供给增加，以及AI巨头发行长久期债券争夺资金等结构性因素影响。这意味着，利率走高并非因为美国经济真的强劲到可以承受更高利率，而是资金供需层面的阶段性失衡。

2）沃什的表态中也包含了“定心丸”，金融条件并非全面紧缩。 在演讲中，沃什肯定了美国经济和劳动力市场的韧性，指出企业资本支出（尤其是AI相关投资）仍在快速增长，信贷市场也未显示出明显的政策约束迹象。这说明，高利率虽然带来了压力，但尚未对实体经济和金融系统造成全面压制。

3）短期压制难免，但中期来看，政策清晰化反而有利于市场修复。中金公司指出，沃什此次讲话主动承担了通胀超标的责任，并明确了“利率仍是主要政策工具”，这有助于修复美联储的政策公信力。市场此前最担心的其实是“不确定性”和“政策模糊”，如今美联储重新确立了抗通胀的纪律性，虽然短期带来了阵痛，但只要长端利率能够企稳，政策预期的明朗化反而有助于降低风险溢价，为后续市场的修复创造条件。

因此，面对美联储的“泼冷水”，我们无需将市场短期的波动等同于“天气转凉”。在不确定性依然存在的当下，保持冷静、观察后续数据，9月中旬的美联储议息会议是否一定加息，还未成定局。

二、A股市场“底气”可能比想象中要厚

如果说美联储的“泼冷水”是外部扰动，那么A股自身的表现，才是决定市场是否会“转凉”的关键。不过目前来看，咱们大A股的“底气”可能比大家感受到的还要厚，主要体现在情绪面的企稳和基本面的超预期上。

1、情绪面：三个“不确定”在好转

国泰海通证券认为，前期A股市场的震荡调整，很大程度上是因为投资者心里“没底”。但随着近期一系列边际变化，三个核心的“不确定”正在逐步收敛：

一是市场自身在企稳。前期获利盘的抛压已经得到较为充分的消化，成交量和波动率双双回落，说明恐慌情绪正在退潮，非理性的抛售基本结束。

二是外部风险在缓和。海外股市的去杠杆进程、以及部分地缘冲突的扰动，市场已经通过前期的下跌进行了主动的“压力测试”和消化，对外部冲击的免疫力在增强。

三是国内政策在发力。无论是发改委强调的“加力稳投资”，还是多部门联合出台的“稳地产”政策，亦或是证监会批准AI和金融科技ETF等举措，都在向市场传递明确的托底信号。

2、基本面：今年A股公司赚钱能力超预期

如果说情绪面是“软实力”，那基本面就是实打实的“硬底气”。从数据上来看，今年A股上市公司的赚钱能力，是有点超出了市场预期的。

Wind数据显示，截至8月底的半年报显示，全部A股（剔除金融和石油石化）上半年的净利润同比增速达到了16.86%，不仅保持了加速增长，还创下了2022年以来的新高。更重要的是，赚钱的公司变多了，净利润增速超过30%的行业占比达到了29%，这也是近两年来的最高水平。

兴业证券认为，这次盈利修复的亮点不仅在于“增速快”，更在于“范围广”。过去大家以为只有AI、资源品在赚钱，但现在高端制造、出口链，甚至部分顺周期行业，都显示出了盈利高增或改善的迹象。这种基本面的坚实支撑，是A股能够抵御外部冲击、走出独立行情的核心原因。

3、为什么这么强？一套新经济正循环正在跑通

那么，A股上市公司今年为什么能超预期赚钱？兴业证券认为，核心逻辑在于：“外需拉动内需、科技制造拉动地产消费”的新经济正循环模式正在跑通。

具体来看，这个正循环的传导链条可以分为三步：

第一步：科技和高端制造率先实现盈利高增。在全球AI浪潮和中国制造业升级的背景下，不仅核心硬科技资产的景气优势仍在延续，AI驱动的制造业升级、上游材料涨价也正在带动更多行业景气加速，广义中国制造优势正在带动更多出口链行业盈利高增或改善。

图片发布日期：2026年8月30日

第二步：转化为居民购买力的改善。经济转型与新动能崛起所带来的上述景气优势，正通过人口聚集效应和财富效应的传导，反哺地产与消费需求，为内需景气的改善注入新的动力。

第三步：有钱了 → 买房、消费 → 拉动地产和内需。随着财富效应的传导、需求的外溢，更多内需行业在本次中报当中也展现出盈利改善的线索。当前这一传导路径率先发生在地产链和服务消费&高端消费，包括房地产开发、零售、美护、教育等。

兴业证券认为，随着这套正循环的深入，上述景气外溢有望以更大的规模、在更广泛的行业中发生。当更多的景气线索逐步被市场“看见”和“相信”之后，市场也将继续为更广泛的基本面修复进行定价。这正是A股当前最核心的底气所在。

三、这个季节怎么搭？

本轮调整的核心原因并非基本面出现实质性恶化，而是前期积累的交易拥挤与筹码压力所致。正如前文所说，当前市场情绪尽管受海外影响出现一些短期波动，但前期负面因素定价已较为充分，A股市场的“底气”可能比我们想象中还要厚，不用过于悲观，目前内部资金面仍处再平衡过程中，修复节奏或略偏稳健。

中信建投认为，短期来看，A股仍处在“总体震荡、短期修复”的节奏之中。一方面前期调整后估值与情绪位置有所改善，政策托底意愿明确、下行风险可控；另一方面增量资金尚未形成趋势性合力，指数向上突破仍有待更强的催化。

国泰海通指出，中期来看，随着不确定性预期的边际收敛，市场风险偏好正在修复，“金秋行情”仍有延伸空间，但行情的展开方式正在发生变化——从此前少数科技股的“一枝独秀”，逐步向更多板块扩散，呈现多点开花的特征。

1、操作上：不用拘泥于单一赛道

中信建投认为，在当前市场存量博弈、指数向上突破需更强催化的震荡格局下，行业配置的核心思路是以“再平衡”提升组合对震荡市的适应能力，既不过度单一押注高景气方向，也不因短期回调而放弃核心主线。可以一边用“再平衡”增强震荡市适应性，一边对景气验证赛道保留仓位，适度配置防御属性底仓以及低位补涨方向，实现高景气与低波动均衡布局、动态再平衡的组合结构。

2、方向上，可重点关注以下四个方面

1）新兴科技与材料：海外链中更重视新技术与价值量提升的环节，国产替代关注上游零部件与材料。

面对科技板块震荡，诺安基金坚守的核心投资策略仍是布局产业趋势，并提升择时的主观能动性。

2）优势制造：中国企业面向全球需求并参与全球竞争，形成新增长势能与竞争优势。

诺安基金持续关注科技创新、高端制造优质赛道，在把握科技主线的同时，注重挖掘制造+出海的机遇，加强投资组合的“平衡性”。

3）微盘股：扩散指数进入关注区间

西部证券认为，对比7月底的数据，目前大市值抱团情况已显著改善，市场资金面分散化和再平衡的特征明显增强。截至2026年08月28日，微盘股指数成分股pb中位数为2.41，处于近五年历史32.00%分位数。在“行情扩散”的大背景下，可适当进行市值下沉，寻找交易阻力较小的环节，从这个意义上看，微盘股也值得关注。

4）金融与高分红：金融板块整体估值偏低，机构大幅低配，基本面的性价比突出。

诺安策略精选股票基金经理在2026年二季报中也提出：全球主流经济体已逐步进入加息周期，后续市场尾部风险可能会出现放大，安全边际的重要性在未来某一时刻会迅速凸显。高股息类型股票预期股息率已经超过5%，在当前10年国债收益率不足1.7%的环境下配置价值相对较高，而且高息类股票当前的走势已经呈现超跌状态，下半年内存在相对较高的反弹预期。

小结

总之，当新的经济正循环正在跑通、企业的盈利底正在夯实的背景下，我们其实不用过于担忧海外市场的短期波动，与其不断追着波动跑，不如做好自己进攻防御的排兵布阵，耐心等待更多景气线索被看见。这个季节，不慌，咱慢慢来。

来源：诺安理财狮

参考文献：

1、驶入迷雾 | 国金策略，国金策略团队（联系人：牟一凌/方智勇），一凌策略研究，2026年8月30日

2、【兴证策略张启尧团队】盈利为何这么强？兴证策略团队，尧望后势，2026年8月30日

3、国泰海通·策略前瞻 | 中国股市“金秋行情”仍有望延伸、扩散，国泰海通证券研究，2026年8月30日

4、中信建投：以"再平衡"应对震荡市，夏凡捷、李家俊，中信建投证券研究，2026年8月31日

5、中金缪延亮 | Jackson Hole会议观察：美元、美债与全球货币秩序，缪延亮，中金点睛，2026年9月1日

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