□本报记者 魏昭宇

8月以来，国际金价逐步回暖，黄金ETF成为市场资金关注的焦点。Wind数据显示，截至8月28日，黄金ETF华安本月以来净流入额超64亿元，位居全市场非货币型ETF首位，规模重回千亿元大关；多只黄金ETF亦获较多资金流入，业绩表现亮眼。

在美联储加息预期弱化、美债供需失衡引发美元信用担忧等多重因素驱动下，机构人士指出，黄金作为无息资产的配置价值凸显，流动性边际改善或促使其展现更大价格弹性。

黄金ETF受资金追捧

剔除货币型ETF，8月以来最吸金的ETF产品为黄金ETF华安。Wind数据显示，截至8月28日，黄金ETF华安自8月以来净流入额达64.09亿元，成为全市场除货币型基金外区间净流入额最高的ETF产品。

除黄金ETF华安外，还有多只黄金ETF以及黄金股ETF8月以来区间净流入额显著。Wind数据显示，截至8月28日，黄金ETF国泰8月以来净流入额达13.27亿元，黄金股ETF华夏8月以来净流入额达9.05亿元，金ETF广发和黄金ETF华夏8月以来净流入额均超7亿元。黄金ETF易方达、金ETF嘉实等多只黄金ETF均有较多资金净流入。

不少黄金ETF规模亦在8月以来重拾涨势。以黄金ETF华安为例，今年6月初，受多重因素的影响，黄金ETF华安流通规模跌破1000亿元。7月初，该ETF流通规模已跌至900亿元以下。此后，该ETF规模逐渐回升。8月初，黄金ETF华安规模重回1000亿元以上。Wind数据显示，该ETF最新规模超1100亿元。

业绩方面，黄金相关ETF在8月贡献了较为亮眼的收益。Wind数据显示，截至8月28日，黄金ETF华安8月以来涨超12%，黄金股ETF华夏8月以来涨超21%。拉长时间来看，14只商品型黄金ETF今年以来均实现正收益，其中多只产品今年以来涨超2%。

多重因素推动金价回暖

8月以来，国际金价开启新一轮反弹行情，也让黄金再度成为市场关注焦点。COMEX黄金从月初约4100美元/盎司左右震荡上涨，截至8月28日收盘，已涨至超4500美元/盎司。

谈及近期黄金一路上涨的原因，中欧周期优选基金经理任飞分析，背后或许有三点原因。

第一是市场风险偏好近期有所回落。今年以来，以ChatGPT为代表的人工智能浪潮一度推动科技股大幅走强，但近期市场开始重新审视AI商业化落地的节奏与盈利兑现能力。风险偏好的回落，使得黄金重新获得资金青睐。

第二是实际利率下行预期升温。随着美国通胀数据持续回落，市场对美联储进一步加息的预期已明显弱化，甚至开始定价2026年内的降息可能。黄金作为无息资产，其持有成本与实际利率高度负相关，当市场预期利率下行时，黄金的关注价值便随之凸显。

第三是美国国债市场供需失衡，引发美元信用疑虑。当前美国财政赤字持续扩大，新发国债规模居高不下，而中国、日本等央行增持美债的意愿有所下降，导致美债市场供需结构出现阶段性失衡。长端收益率因此被动抬升，进一步加剧了市场对美国债务可持续性的担忧。部分资金想脱离美元体系，黄金作为非主权、无信用风险的储备资产，自然成为这一逻辑下的直接受益者。

黄金或展现出更大价格弹性

在工银瑞信基金看来，近期美债困境发酵，市场预期美国财政部及美联储将提供流动性，在“长期美债净供给增加—期限溢价与通胀预期上升—迫使美联储提供流动性—压制黄金因素逐步解除”的传导链条下，金价或仍有上行空间。

工银瑞信基金进一步分析，随着投资者对美国财政扩张以及美债可持续性的担忧加剧，美国长期国债收益率持续走高。在此背景下，美国财政部近日宣布扩大对长期国债的回购规模，为债券市场提供更大的流动性支持。但新增回购规模相对季度净融资有限，无法改变美债供给依然庞大的约束，长端利率易升难降。

在任飞看来，“预期加息、实际加不了”的格局，在下半年可能会反复上演。这种边际变化利好全球流动性，资本市场在经历了前期持续的流动性收紧之后，哪怕只是“不再更紧”，也可能会触发一轮修复行情。“而黄金和铜恰恰是对流动性较为敏感的大类资产之一。在此前流动性持续收紧的环境下，价格受到明显压制；一旦这个压制因素出现边际松动，这些资产的反弹力度是较为可观的，尤其是黄金，或展现出更大的价格弹性。”