据央行发布的公告，8月25日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年期。鉴于8月有6000亿元MLF到期，当月央行将通过MLF操作净回笼1000亿元。

综合本次MLF操作与8月央行开展的公开市场买断式逆回购操作来看，两项政策工具在8月合计投放中期流动性1000亿元。随着前期市场流动性偏松局面已经扭转，7月中期流动性恢复净投放。8月继续保持中期流动性净投放，将有助于保持市场流动性充裕，稳定市场预期，也有利于支持政府债券顺利发行，体现货币、财政政策协同的成效。

央行发布公告称，央行将在8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。不同于MLF定位于中长期流动性工具，央行开展隔夜逆回购操作是为更好匹配银行体系短期流动性需求。

“央行在这一时点连续开展隔夜逆回购，有助于控制市场隔夜利率DR001的波动性，引导其围绕政策利率中枢平稳运行。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，与月中操作类似，本次提前宣布月末前后每日隔夜逆回购操作量上限，但未宣布具体操作量，届时将根据金融机构实际需求把握，体现了操作的灵活性。

MLF缩量与隔夜逆回购加码的组合，背后是货币政策调控框架转型的延续。央行二季度货币政策执行报告明确提出，要逐步增加隔夜逆回购操作频率，推动货币政策从数量型调控向价格型调控转变。

从操作频次来看，8月隔夜逆回购常态化节奏明显加快。叠加8月3日、14日至19日已开展的操作，以及月末预告的操作，全月隔夜逆回购操作次数达8次，显著高于7月3次、6月2次的水平。

王青表示，这意味着隔夜逆回购操作正在较快常态化，近期央行正在加快推进货币政策框架从数量型向价格型转型，更加重视稳定短端市场利率。这也意味着DR001将会“更稳”，月中税期走款、政府债券发行缴款、政策工具到期、月末银行考核等因素的影响将明显弱化。

王青强调，市场不应将MLF缩量解读为收紧信号，这主要与金融机构资金需求的期限结构有关，不代表流动性收紧。从全月中期流动性操作来看，8月两个期限买断式逆回购续作加量2000亿元，全月中期流动性工具合计净投放1000亿元，实现连续两个月净投放，只是净投放规模较上月回落7000亿元。

展望未来，隔夜逆回购常态化打开了工具迭代想象空间。王青分析，隔夜逆回购有可能逐步替代7天期逆回购，成为央行短期流动性调节的核心政策工具；从更长远的视角来看，这也能为未来隔夜逆回购利率替代7天期逆回购利率成为主要政策利率铺平道路。

来源：中国商报