今年夏季以来，加拿大股市的表现开始明显压过美国市场。尽管加拿大缺少美国科技巨头那样的超大规模人工智能公司，但矿业、能源和金融板块持续走强，推动标普/多伦多证券交易所综合指数（S&P/TSXComposite Index）跑出亮眼表现。

《环球邮报》撰稿人Jon Erlichman指出，自加拿大总理马克·卡尼（Mark Carney）上台以来，TSX的表现已经超过标普500指数。与此同时，大型机构投资者也开始加码加拿大资产，一个越来越值得投资者思考的问题是：在美股估值高企、AI交易越来越拥挤的情况下，是否应该重新把更多资金配置到加拿大？

加拿大股市悄然跑赢美国

过去几年，全球投资者的注意力几乎完全被美国大型科技股和人工智能行情吸引。英伟达、微软、Alphabet、亚马逊以及一系列AI基础设施公司推动美股不断刷新纪录，相比之下，加拿大股市长期显得缺乏“故事”。

但今年夏季以来，这一局面正在发生变化。

加拿大市场虽然没有大型云计算“超大规模企业”，却拥有大量矿业、能源和金融公司，而这些板块过去一年表现突出。即使美国持续以关税政策对加拿大施压，TSX仍然表现出较强韧性。

从今年夏季开始，加拿大股票已经明显跑赢美国市场，而自卡尼执政以来，TSX的表现同样领先标普500。

这意味着，在AI主导美国市场的同时，加拿大正在依靠资源、银行和传统经济板块走出另一条上涨路径。

大型养老金也在加仓加拿大

机构资金的动作尤其值得关注。

加拿大最大养老基金之一OMERS近期披露，今年上半年额外买入了约10亿加元加拿大股票，进一步提高本土资产配置比例。

大型养老金通常拥有较长投资周期，其资产配置变化往往反映对于估值、收益和风险的中长期判断。OMERS增加加拿大股票敞口，也显示大型机构正在重新评估本土市场的吸引力。

其中，加拿大银行股尤其值得关注。

加拿大大型银行过去一段时间表现强劲，稳定盈利能力成为重要支撑。随着多家银行将在8月底集中公布季度业绩，市场将进一步检验银行利润增长是否足以支撑这一轮上涨。

对于加拿大市场而言，银行板块权重较高，因此大型银行的财报表现也可能直接影响TSX下一阶段走势。

AI仍是美股最大主线

这并不意味着美国科技股的逻辑已经失效。

此前市场一度出现对AI股票的担忧，一些投资者开始怀疑公开上市的AI相关公司是否已经度过了最强增长阶段。但近期财报季显示，AI需求仍然非常强劲。

包括CoreWeave、Nebius Group和Super Micro Computer在内的AI基础设施企业，继续展现出较快的收入和需求增长。与此同时，美国最大型科技公司投入巨额资本建设AI基础设施后，也正在逐步证明这些支出能够带来实际回报。

摩根大通策略团队近期甚至上调了标普500年末目标，原因之一就是亚马逊、Alphabet和微软等公司的云计算业务，在AI投资推动下仍然保持强劲增长。

因此，投资者现在面对的并不是简单的“加拿大还是美国”，而更像是在两套不同市场逻辑之间做选择：美国押注AI和科技增长，加拿大则更多依赖金融、能源和资源周期。

加拿大还有被低估资产？

加拿大航空近期的一笔交易，也提醒投资者市场并不总能准确反映企业资产价值。

加拿大航空此前确认，私募股权巨头黑石集团将收购其Aeroplan忠诚度业务25%的股份。消息公布后，多名分析师重新评估Aeroplan的潜在估值，并承认这项资产过去可能并未被充分反映在加拿大航空股价中。

这类案例说明，一家公司即使长期被市场按照传统商业模式估值，其内部仍可能存在被低估的资产。

对于加拿大股票而言，这一点尤其值得关注。相比美国科技股，许多加拿大企业估值较低、业务成熟，但部分公司拥有基础设施、资源、金融网络以及品牌资产，其真实价值可能并未完全得到市场认可。

创始人领导的公司长期表现更好？

另一个值得关注的投资思路，是寻找由创始人继续领导的企业。

投资组合经理Michael Monaghan建立了一个大型创始人企业数据库，并对约1.1万只股票进行了长达30年的研究。

其结果显示，创始人领导的企业平均跑赢其他公司约4%。

Monaghan认为，创始人与职业经理人的最大区别之一，在于创始人往往拥有更清晰的长期愿景、更强执行动力以及面对困难时更大的调整空间。

他认为，创始人不仅决定企业最初的发展方向，也通常拥有更强的影响力，在公司需要战略转型时能够更迅速推动改变。

当然，这并不意味着所有创始人企业都会跑赢市场，但长期数据表明，“创始人仍然深度参与经营”可能成为投资者筛选企业时值得参考的因素之一。

“Buy Canadian”会成为新投资主题吗？

加拿大股市近期的突出表现，正在让“Buy Canadian”重新进入投资者视野。

过去十多年，美国科技行业的高速增长使全球资金不断提高美股配置，而加拿大市场则因为行业结构偏向金融、能源和原材料，经常被视为增长较慢的市场。

但如今，高油价、矿产需求增长、银行盈利稳定以及美股科技估值持续处于高位，都让这种相对关系发生变化。

与此同时，加拿大大型机构正在主动增加本土股票配置，TSX又已经在今年夏季明显跑赢美国市场，这意味着加拿大资产的相对吸引力正在提高。

不过，这并不意味着投资者需要完全放弃美国市场。AI仍然是当前全球经济最重要的资本支出周期之一，美国大型科技企业的盈利能力也继续提供支撑。