来源：华泰期货

　　作者： 新能源&有色组

　　2026年1月21日，沪锡主力2602合约上涨5.79%至41.84万/吨，上周特朗普关税事宜再起（尤其针对半导体加征关税）对锡形成明显打压，但目前价格已经收复绝大多数“失地”，同时加权合约成交量与持仓量也在稳步回升。

　　目前，对于多数基本金属而言，均面临下游需求受到高价抑制明显，且库存开始明显累高的情况。因此整体基本金属价格或暂时陷入震荡格局，而锡品种若要持续“一枝独秀”的难度或许也会有所加大。

　　但就长期而言，由于锡品种终端所对标的高科技企业对于降息的敏感程度较高。因此降息预期实则对于锡终端需求也是相对重要的利好。叠加近期费城半导体指数以及美国7大科技企业资本开支目前仍处于持续走高阶段，因此对于锡下游无论是实际还是情绪上都存在较大的利好因素。

　　而此前被老生常谈的佤邦地区矿山复产的情况，其实在去年年末便有开始陆续推进，但进度相对不及预期，而倘若在美联储降息以及终端需求存在持续良好展望的背景下，这样的利空因素的影响或许也会有所减小。

　　就操作而言，在价格维持40万元/吨以上的情况下，下游企业建议以两周的用量进行套保操作，不宜过分累库。若价格再出现回调至38万元/吨下方时可适当加大套保力度（如一次套保两个月的量）。整体锡价格重心预计仍将向上。

　　风险提示：需求不及预期 美联储降息节奏被打破

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