对于2026年科技投资主线，潘明认为与2025年存在较大差异。2025年领涨的Al基建白马股短期行情或趋于弱化，资金正转向兼具业绩支撑与产业逻辑的细分赛道。

　　未来潘明看好两大AI方向：一是互联领域，随着单芯片性能提升增速放缓，万卡集群、服务器间及服务器内部GPU与存储的互联成为瓶颈，突破瓶颈的相关领域具备长期增长潜力，不仅包含传统的光模块，还包括台积电等企业参与的底层数据互联相关业务；二是半导体设备方向，AI硬件、软件的发展都依赖芯片等硬件的生产制造，而半导体设备是半导体制造的核心支撑，属于AI发展的底层的刚需赛道，具备长期投资价值。

　　从亲历海外金融危机，到见证国内市场变迁，国联安基金老将潘明在二十载投研生涯中，凝练出“聚焦关键赛道，深挖成长价值”的投资理念。在他看来，投资科技股必然会面对周期波动，基金的业绩涨跌同源，希望能保持净值的弹性，在每一次科技机遇到来时，更好地捕捉阿尔法。

　　“未来，我看好两大AI方向：单芯片性能提升增速放缓，万卡集群、服务器间、服务器内部GPU与存储的互联是瓶颈，因此突破瓶颈的互联领域具备长期增长潜力；AI硬件、软件的发展依赖芯片等硬件的生产制造，半导体设备作为半导体制造的核心支撑，是AI发展的底层刚需。”他说。

　　深耕科技投资

　　潘明的职业生涯，起步于海外对冲基金。2009年，他从美国回国，此前在海外对冲基金行业的数年历练，尤其是直面2008年金融危机的经历，让他对投资有了深刻的认知。

　　“2008年金融危机后，多元化基金往往要经历漫长的业绩修复，而行业对冲基金因对赛道的深度把握，在市场反弹时能更快捕捉阿尔法。”他回忆道，亲历金融领域的“史诗级时刻”对他的投资生涯产生了深远影响。

　　潘明打了个比方：“就像打井，别人分散精力打很多口，但若对行业的理解足够深，只集中打10到20口就够了。”他尤为认同朱利安·罗伯逊的成长投资逻辑——在精准的赛道研判之上，用深度研究替代分散布局，才能穿越周期波动，持续斩获阿尔法。

　　2014年，潘明加入公募基金行业。彼时国内市场上的行业基金并不算多，他却坚定选择科技赛道。“刚入行时也交了不少‘学费’，2014年业绩表现一般。”他说。这并未让他动摇，2015年A股迎来了科技大年，其管理的国联安优选行业混合当年以近95%的收益跻身行业前1%。

　　谈及新旧基金经理之间的代际差异，潘明坦言，年轻基金经理的锐度和对新信息的敏感度更胜一筹，自己则胜在多年沉淀的经验和对行业周期的理解。他笑称自己心态年轻，对“潮流”保持着旺盛的兴趣。

　　“好赛道+业绩锚”

　　在潘明的选股框架里，赛道优先是第一原则。他偏爱两类赛道：一类是“老赛道遇上新机遇”，比如光模块行业的某龙头公司，在AI爆发前其因传统云服务增长乏力而陷入瓶颈，但AI服务器的算力需求带来了量价齐升的机会；另一类是“从0到1的全新赛道”，如机器人等领域。

　　“炒估值很容易，但我更追求业绩与估值的双击。”潘明表示，他不会参与纯粹“讲故事”的标的，而是选择未来1到3年能兑现收入和利润的标的。

　　在他的过往持仓中，类似的案例比比皆是。以一家做PCB钻针的机械小公司为例，原本它只是电路板生产环节里，靠卖消耗品钻针谋生的“无名之辈”。潘明刚接触到它，也是为了借此了解PCB企业的下游需求情况。

　　“在交流中，我获得了一个关键信号：AI大模型的爆发，正带动服务器、算力中心需求狂飙，新一代PCB板更厚、孔数更多，对钻针的精度和耐用性要求陡增。这不仅意味着钻针需求量会暴增，价格也有上涨空间，是实打实的量价齐升逻辑。更难得的是，这个细分赛道竞争格局也很好，刚好能‘吃’下这波需求红利。”基于对产业链的长期跟踪，潘明果断重仓，该标的后续表现可圈可点。

　　在估值定价上，潘明摒弃“终局定价”的激进思路，而是根据标的成熟度灵活调整：保守看当年业绩，中性看次年增长，对高成长性标的则看未来3年的业绩体量。当持仓标的达到预期估值，且出现更具性价比的新选择时，他会考虑调仓。

　　当被问及投资风格偏向左侧还是右侧时，潘明直言，自己并不算是典型的左侧交易者。他不会在行业和公司基本面尚未明朗时盲目抄底，而是倾向于等待基本面出现改善信号、市场情绪略有回暖时再介入，以此在成长性和安全性之间找到平衡。

　　“不预判顶部，在底部乐观”

　　“涨跌同源”是潘明频繁提及的词。他坦言，自己管理的成长风格产品波动较大，原因是：要追求锐度，就必须持有高阿尔法的标的，而这类标的往往在上涨时领涨，下跌时亦可能领跌。

　　产品净值的大幅波动，曾给他带来不小的压力。尤其是在市场持续下行阶段，基金净值的每一次“跳水”，都伴随着投资者的质疑甚至是赎回。“这种无形的压力，是每一位主动管理型基金经理都要面对的考验。但本着为持有人负责的态度，我没办法为了短期平滑波动，就放弃那些具备长期成长潜力的标的。我能做到的就是一遍遍检视持仓，确认我们持有的都是优质成长股资产。”他说。

　　“跌50%，就需要涨100%才能回本，底部减仓是投资的大忌。我没有能力预判行情的顶部，因此不会频繁择时，但若认准了底部，我会逆势坚定加仓，为后续净值修复乃至创新高积蓄力量。只有这样，才能在市场反弹来临时，以满格状态赶上反弹的快车，打出产品的锐度。”他坦言。

　　这种操作逻辑，来自他对科技行业长期价值的“信仰”。2018年，科技行业连续三年表现不佳，市场对科技股极度悲观，潘明却坚持重仓科技赛道。2019年科技板块反弹，他的产品凭借提前布局的持仓，迅速捕捉阿尔法。

　　2026年A股投资关键词仍是科技

　　作为国联安基金科技成长领域的带头人，潘明对全球科技创新保持着十年如一日的坚定“信仰”，但也看到了很多新变化。

　　他判断，未来科技板块的调整周期不会再像2016年至2018年那么长。一方面，科技在经济中的地位日益重要，政策支持力度不断加大；另一方面，信息传播速度加快，资金轮动节奏变快，行业调整周期会明显缩短，净值的修复也会更快出现。

　　对于2026年科技投资主线，潘明认为与2025年存在较大差异。2025年领涨的Al基建白马股短期行情或趋于弱化，资金正转向兼具业绩支撑与产业逻辑的细分赛道。

　　未来潘明看好两大AI方向：一是互联领域，随着单芯片性能提升增速放缓，万卡集群、服务器间及服务器内部GPU与存储的互联成为瓶颈，突破瓶颈的相关领域具备长期增长潜力，不仅包含传统的光模块，还包括台积电等企业参与的底层数据互联相关业务；二是半导体设备方向，AI硬件、软件的发展都依赖芯片等硬件的生产制造，而半导体设备是半导体制造的核心支撑，属于AI发展的底层的刚需赛道，具备长期投资价值。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：万卡集群时代科技股投资会更精彩——访国联安基金潘明)

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