（来源：中化新网）

如果把乙烯放在更长的产业链里看，它更像“基础工业的温度计”，而不是某一端的“利润开关”。近期市场的矛盾点在于：乙烯价格走弱，并没有带来“下游明显更赚钱、上游适度让利”的良性结果，反而更像一场全链条的同步挤压——上游利润被压缩，下游产品价格跟跌、加工费走弱，库存与现金流压力一起变大。问题的关键不在某个价格点位的高低，而在于价格信号是否还能真实反映供需、能否支撑装置安全稳定运行与产业升级投入；一旦价格信号失真，竞争就容易滑向“拼降价速度”的内卷式路径，最后很难有赢家。

从“价差反转”看信号失真：链条没有单边受益

一组值得高度关注的信号是：2025年一季度乙烯较丙烯仍高75元/吨，但到2026年一季度价差不仅反转，而且扩大为丙烯较乙烯高929元/吨。更关键的是，乙烯本身也出现了深度回落：较2025年阶段高点回落2061元/吨，2026年一季度均价同比下滑1595元/吨跌幅为20.31%。

如果“乙烯下跌=下游受益”成立，理论上应看到下游价格更稳、加工费更宽。但现实恰恰相反，同期聚乙烯同步走弱，2026年一季度HDPE均价同比回落862元/吨，LLDPE均价同比回落1513元/吨。原料端的下行，很快被同质化竞争和需求偏弱消化为终端降价，产业链整体“赚钱能力”在变弱。

把这组现象拆开看，往往对应两种机制叠加：一是供给弹性变大，市场对短期边际变化更敏感；二是定价预期被外部锚牵引，交易重心落在“会不会继续跌、窗口是否打开”，而不是“中期供需是否均衡”。当这两点同时存在，价格更容易被短期博弈放大，企业行为也更容易从“拼效率、拼产品”退化为“拼降价”。

压力来自结构：产能扩张叠加净流入，低价出货更易形成惯性

乙烯面临的供给压力，不是个别企业的选择造成的，而是结构性的。2025年我国乙烯产能约为5600万吨/年，产量维持高位（约4600万吨）。同时，进口资源对现货仍有边际影响：根据海关统计数据，2025年累计进口乙烯282.42万吨，同比增加约四分之一；出口仅1.98万吨，同比显著下降。供给在扩张、装置连续运行、外部资源净流入——这三点叠加，使市场在短周期里很难“自然”形成紧平衡，价格更容易被“谁先降价、谁先成交”所主导。

另一个更直观的量化视角是看“千元级波动”对龙头与行业现金流的冲击。以某龙头企业为例，其公开披露的年度报告提出“全年计划生产乙烯1559万吨”。据此保守测算：若乙烯价格被压低1000元/吨，对应的收入规模变化约155.9亿元。之所以用“1000元/吨”作为保守测算，是因为2026年一季度乙烯均价同比下滑已达到1595元/吨（-20.31%），属于千元级，且并非个别月份波动。若把这一强度作为静态假设推演至全年，按1559万吨量级测算，收入端变动可达约248.7亿元。考虑到一体化抵扣与成本端同步变化，利润影响不等同于上述数值，但这足以说明：长期低价会实质性削弱行业现金流与再投资能力，检修、技改与安全投入的连续性会承压。

更值得警惕的是，这种压力会改变企业的“行为函数”。当价格不断被短期情绪牵引时，企业更倾向于缩短合同周期、减少库存、提高成交频率，用更快的周转对冲不确定性。而市场越短期，越难形成可预期的加工差与投资回报，结果往往是大家都在忙，但都不敢投、也不敢把钱花在“看不见但必须做”的安全与检修上。

“乙烯更便宜”不等于“下游更赚钱”：同质化赛道里，成本下降先变成价格战

需要澄清的是，“上游让利”与“产业链共赢”之间并不存在自动等号。聚乙烯等通用料在相当长一段时间里，仍是“供给增长快、产品同质化高、需求弹性有限”的赛道。原料成本下降带来的空间，往往会在短时间内通过竞争传导为“更低的成交价”，而不是更高的利润。在需求没有明显放量、产品差异化不足的阶段，成本下降更容易先变成降价空间。

与此同时，上游乙烯装置也不是“想停就停、想开就开”。裂解装置资本密集、连续运行，对检修周期、备件投入、安全环保等都有刚性要求。价格长期偏离合理区间时，上游首先承压的是现金流和投资能力。当这种压力累积到一定程度，检修与技改被动后置、供应稳定性下降的风险会上升，最终会以更剧烈的波动反噬下游。

长期低价不只是“利润从上游转到下游”，更可能是“把产业链的安全冗余与升级投入一起挤掉”。

重建价格发现能力，让大市场拥有自己的锚

在全球贸易体系里，东北亚到岸等区域报价对乙烯交易与预期有影响并不奇怪。问题在于：在超大体量市场中，如果长期缺少被广泛接受、可复核、可复制的国内主基准，对外部报价过度敏感，就会形成“被动性”——国内供需边际变化未必同步发生，但价格预期会被外部信号先行拉动，企业经营更短期化，内卷更容易自我强化。当一个超大市场缺少自己的价格锚时，价格就更容易被短期博弈放大，产业链也更容易在低迷期陷入“低价抢单利润变薄投资收缩竞争进一步内卷”的循环。

更现实的路径，并不是把“乙烯要涨到多少”当作目标，而是把“价格如何更真实、更透明、更可解释”当作目标：其一，提升国内基准价的代表性与可复核性，把采价、加权、异常处理、区域权重、成交与报价区分等规则讲清楚，让价格变化可解释、可追溯；其二，推动长协定价更公式化，用公开可核验的国内基准与升贴水条款，把物流、质量、账期、供需松紧等因素体现在条款里，让上下游把主要精力从“砍价”转向“效率与产品”；其三，把“反内卷”落到竞争秩序与产能治理上，约束持续的非理性低价与同质化扩张带来的外部性，把竞争引回到能效、工艺、产品、服务与技术路线的层面。

合理价格不是“高价”，而是一条能支撑安全、投资与升级的底线

站在行业一线看，乙烯价格回归合理区间，并不是让某一端多赚一点，而是让产业链重新具备三种能力：装置能在安全环保与检修投入上保持刚性，不把风险留给未来；企业能把资金与精力投入到高端化、差异化与低碳化，而不是反复陷入价格战；价格信号能更真实地反映供需，让企业愿意签长协、愿意做投资，把经营从短周期博弈拉回中长期竞争。

对乙烯这样牵一发动全身的基础原料，最终需要讲清楚的不是某个点位，而是规则与机制——把这套规则做实，产业链才能在复杂周期里跑得稳、跑得久。

作者：中国石油和化工杂志编委 赵军