【编者按】

2026年是“十五五”开局之年，中国经济步入新发展阶段。

新形势下，外资投行唱多中国的声音不绝于耳。高盛2026年建议高配A股和港股；摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配”；瑞银认为，政策支持、企业盈利改善及资金流入等因素可能推动A股估值提升。这些判断均反映出国际资本对中国经济转型方向与2026年发展前景的认同，更预示着冬去春来，全球资本有望流向东方。

澎湃新闻“首席连线”2026年市场展望以《春水向东流》为题，取的也是此意。展望中，“首席连线”工作室将访谈数十位权威经济学家、基金经理和分析师，请他们谈谈对新一年中国经济的判断，解析投资新机遇。

近日，中泰国际首席经济学家李迅雷做客澎湃新闻“春水向东流——《首席连线》2026年市场展望”专题，带来分析和展望。

“展望马年，对中国经济还是要有信心。”李迅雷指出，虽然中国经济自2010年以后增速开始放缓，但这是因为经济总量越来越大。“放眼全球，中国5%左右的经济增速，绝对仍是排在世界前列的。”

具体到资产配置上，李迅雷表示，去年黄金的避险属性被发挥得淋漓尽致，涨幅远超预期。当然，其中肯定有一定的投机成分在。“2026年，黄金我认为还是会保持向上的势头，但震荡可能会加剧，全年涨幅应该也会有所收敛。”

权益市场上，李迅雷认为，2026年结构性机会还是比较大。其中，A股市场在2026年总体还是稳中向好的，但是机会更多是在于科技领域。

降准降息可以预期，但幅度不一定很大

回顾2025年，李迅雷表示，去年中国经济在波澜起伏中取得了来之不易的成绩。其中，稳消费取得了预期的目标，“扩内需、促销费”方面做得非常好。同时，投资平稳，出口贡献突出。

“展望马年，对中国经济还是要有信心。”李迅雷指出，虽然中国经济自2010年以后增速开始放缓，但这是因为经济总量越来越大。随着存量越来越大，增量对存量的影响势必是越来越小的。

“但放眼全球，中国5%左右的经济增速，绝对仍是排在世界前列的。”李迅雷说。

对于中央经济工作会议确定“内需”为2026年经济工作的头项重点任务，李迅雷表示，由于外部环境变幻莫测，而中国人口多、地域大，国内市场有很大的回旋余地，因此扩内需尤为重要。随着消费对GDP贡献的增加，中国经济的可以持续性也会越来越强。

“货币政策方面，适度宽松的定调下，虽然降准降息依然还是会有空间，但并非不顾一切的大幅降息。”李迅雷进一步指出，“中国经济增长是多目标的，既要保持适度的增长，也要求高质量发展，提升新质生产力，并确保金融安全。”

“所以，过度的降息显然是不明智的。我认为2026年降准降息可以预期，但幅度不一定会很大。”李迅雷说。

而具体到汇率方面，李迅雷指出，2026年人民币的表现应该会比较强，兑美元应该会继续保持增值。“需要指出的是，去年人民币兑美元的升值，主要是是因为美元贬值，兑一揽子货币2025年人民币实际有效汇率应该是贬值的。而2026年，人民币兑一揽子货币应该会略有升值，看好人民币的走势。”

多方面促进物价合理回升

2025年12月的中央经济工作会议明确提出了要实现物价的合理回升，李迅雷表示，物价背后实际反映的是经济结构和经济周期的特征。

“物价分析分为两方面，一是CPI，二是PPI。CPI在2025年虽然是正增长，但PPI依然为负，这反映出我们经济结构问题或者经济周期问题，或者两方面问题兼而有之。”李迅雷说。

李迅雷指出，本轮PPI的维护已经超过三年，如果把时间线拉长，2011年以后我们的PPI答复分时间都是负的，背后反映的是中国经济面临的结构性压力，也就是大家常说的产能过剩。“当然，这个产能过剩并非全面过剩，而是个结构性过剩。”

而推动物价合理回升，李迅雷表示，首先要解决周期性的问题，即采取逆周期的政策。随着中国房地产行业见顶回落，对包括钢铁、水泥在内的二三十个行业都产生了相关影响，也拖累了大宗商品的价格。

“其次，需要改变‘投资强、消费弱’的格局。这个任务我认为需要特别坚决地完成，尤其是消费方面。并不是说央行降准降息就能够让物价合理回升，核心是要促进居民收入增长。只有居民收入增长了，居民的消费意愿才能得到提升。”李迅雷说。

除此之外，李迅雷指出，房价的止跌回稳，居民的财产性收入得到合理回升，对于拉动消费也能够起到一定的作用。“房地产对于任何一个国家都是非常重要的，促进物价合理回升，稳楼市也是非常重要的一环。”

A股稳中向好，看好科技

具体到资产配置上，李迅雷表示，去年黄金的避险属性被发挥得淋漓尽致，涨幅远超预期。当然，其中肯定有一定的投机成分在。“2026年，黄金我认为还是会保持向上的势头，但震荡可能会加剧，全年涨幅应该也会有所收敛。”

“此外，白银、铜、铝等其他大宗商品，我认为也还是会有一定的上涨，但上涨势头不会像2025年那样凶悍。”李迅雷指出。

权益市场上，李迅雷认为，2026年结构性机会还是比较大。其中，A股市场在2026年总体还是稳中向好的，但是机会更多是在于科技领域。

“一方面，2026年是‘十五五’规划的开局之年，尤其是高科技领域提出了诸多目标，因此机会会更多一些。另一方面，国内经济需要转型，需要给传统产业的发展‘插上翅膀’，让其运转更具有竞争力。”李迅雷进一步指出。

不过，李迅雷提醒，2026年需要特别关注美国科技股调整的可能性。美国股市是科技股来引领的，一旦美股科技股泡沫破灭，对国内的科技板块也会带来一定程度的影响。

“但总的来说，每轮科技革命的持续时间长则五六十年，目前只是AI时代的开端，今后的路还很长。所以即便调整也是一个好事情，我依然坚定不移地看好高科技，看好AI+给各行各业带来的诸多计划。”李迅雷表示。