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（来源：网易科技）

13F报告显示，高瓴旗下专注二级市场投资的基金管理平台HHLR Advisors四季度继续重仓中概股，核心仓位仍集中在拼多多、阿里巴巴等互联网与生物医药公司。

根据最新披露文件，截至2025年12月31日，HHLR美股持仓总市值约31.04亿美元，较三季度末的40.91亿美元明显下降，持仓数量仍为33只，显示出在整体仓位上有所收缩，同时继续向少数核心标的集中。

从结构来看，拼多多依然稳居第一大重仓股，阿里巴巴维持第二大重仓地位，百济神州（BeOne Medicines）和富途控股等仍位居前列，组合集中度进一步提升。

核心重仓继续集中，拼多多与阿里巴巴权重上升

四季度最核心的变化仍然发生在电商龙头上。

数据显示，HHLR继续增持拼多多，持股由三季度的859万股增至1072万股，持仓市值由11.36亿美元升至12.16亿美元，占投资组合比例由28%升至39%，第一大重仓股地位进一步巩固。

与此同时，阿里巴巴也获得明显加仓。持股由328.9万股增至543万股，持仓市值由5.88亿美元升至7.96亿美元，占组合比例升至26%，继续位居第二大重仓股。

这一变化表明，HHLR仍在持续强化对中国电商龙头的集中配置，将资金进一步向确定性较高的核心资产集中。

减持富途与Webull，清仓百度、网易，大幅降低交易平台敞口

与继续加码电商形成对比的是，HHLR对部分金融科技与交易平台类公司进行了明显减仓。

富途控股持仓由三季度的323.8万股降至163万股，持仓市值由5.63亿美元下降至2.68亿美元，仓位占比由14%降至8.6%。

Webull的降仓幅度更为显著，持股由3308万股降至597万股，持仓市值由4.89亿美元降至4642万美元，仓位占比从12%降至1.5%，接近清仓水平。

此外，三季度仍位列前十大持仓的网易，以及三季度新建仓的百度、满帮、冬海集团和Bright Scholar等标的，在四季度均已不再出现在持仓名单中，显示该机构在部分互联网和新经济板块上进行了明显的仓位收缩。

增持医药与生物科技，维持长期配置方向

在核心互联网资产之外，HHLR仍维持对创新药与生物科技公司的较高配置比例。

四季度，百济神州仍为第三大重仓股，Legend Biotech、Arrivent BioPharma等公司也继续位列前十大持仓，显示出该机构对创新药赛道的长期看好并未改变。

此外，Cytek、Gossamer Bio、Maze Therapeutics等生物科技公司仓位亦基本保持稳定，整体医药板块配置结构变化不大。

新建仓比特币ETF与台积电，小幅布局新方向

四季度，HHLR还新建仓了iShares比特币现货ETF（IBIT），并小幅买入台积电（TSM），同时新增Alphabet等少量仓位。

分析称，虽然这些持仓规模仍然较小，占比均不足0.2%，但被视为在数字资产与全球科技龙头方向上的试探性布局。

整体来看，这些新增仓位更多属于边际配置，对组合结构影响有限。

组合收缩与集中并行，继续聚焦核心资产

总体来看，HHLR四季度的调仓呈现出两个明显特征：

一是整体仓位收缩，美股持仓市值由约41亿美元降至31亿美元，反映出在市场波动环境下的谨慎态度；

二是集中度进一步提升，拼多多与阿里巴巴合计占比已超过65%，核心资产权重继续上升。

同时，大幅削减交易平台类公司仓位、退出部分中概互联网标的，也显示出该机构在锁定收益与控制风险之间进行平衡。

从调仓路径来看，HHLR仍在延续其一贯策略：集中押注少数长期看好的核心公司，同时动态调整非核心仓位，以维持组合的增长潜力与稳定性。