（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

一、总体概览

2月10日，农业农村部市场预警专家委员会发布了最新的中国食糖供需平衡表，2025/26年度2月预测数据与1月预测完全一致，表明市场预期趋于稳定。

但从2023/24年度至2025/26年度的纵向对比来看，中国食糖市场似乎正面临结构性转变--从供需紧缺转向供需宽松，甚至出现阶段性过剩。

二、糖料种植面积持续扩张

糖料播种面积从2023/24年度的1262千公顷稳步增长至2025/26年度的1439千公顷，两年间增幅达14.0%。其中：

• 甘蔗面积：从1095千公顷增至1205千公顷，增长10.0%；
• 甜菜面积：从167千公顷增至234千公顷，增幅高达40.1%。

甜菜种植面积的扩张速度远超甘蔗，反映出北方糖料产区（主要为内蒙古、新疆等地）的积极扩产态势。这一方面得益于近年来国内糖价处于相对高位对种植户的利润刺激，另一方面也与国家鼓励糖料种植、保障食糖安全的政策导向有关。

三、单产表现分化，总产量仍稳步增长

值得关注的是，尽管种植面积大幅增加，但单产水平并未同步提升，甚至出现一定程度的回落：

2024/25年度甘蔗单产从66.50吨/公顷大幅下降至61.65吨/公顷，但2025/26年度回升至65.30吨/公顷；甜菜单产则呈现先升后降的走势，2024/25年度达到61.95吨/公顷的高点后，2025/26年度回落至54.10吨/公顷。

这种波动与气候条件、新增面积的土地质量以及管理水平差异等因素有关。

尽管如此，"面积增长"有效对冲了"单产波动"，食糖总产量实现了稳步增长：

• 2023/24年度：996万吨

• 2024/25年度：1116万吨（+12.0%）

• 2025/26年度：1170万吨（+4.8%）

其中甘蔗糖产量从882万吨增至1009万吨，甜菜糖从114万吨增至161万吨，两大糖源均实现了有效增产。

四、核心拐点：结余从负转正

本轮供需格局变化中最具标志性的信号，是结余变化从大幅负值转为正值。

• 2023/24年度：结余变化为-94万吨，意味着当年产不足需，需要动用库存或依赖进口来弥补缺口；

• 2024/25年度：结余变化收窄至-5万吨，供需基本平衡；

• 2025/26年度：结余变化转为+82万吨，市场出现明显的供大于求。

这一转变的驱动逻辑清晰：

1. 产量大幅增长：从996万吨跃升至1170万吨，增量达174万吨；
2. 消费增长缓慢：从1550万吨仅增至1570万吨，三年仅增长20万吨（1.3%）；
3. 进口保持稳定：从475万吨微调至500万吨，变化不大；
4. 出口微乎其微：始终维持在15-18万吨的低水平。

简而言之，供给端的快速扩张与需求端的缓慢增长形成了鲜明反差，推动市场从"紧平衡"走向"宽松"。

五、价格承压下行，内外价差收窄

供需格局的转变已经直接反映在价格层面：

国际糖价：

• 2023/24年度：21.70美分/磅

• 2024/25年度：18.58美分/磅

• 2025/26年度预测：14.0-18.5美分/磅

国际糖价从高位持续回落，2025/26年度预测区间的下限已降至14.0美分/磅，较2023/24年度高点下跌幅度可能超过35%。

这反映出全球食糖供需同样趋于宽松，巴西、印度等主产国增产预期较强。

国内糖价：

• 2023/24年度：6492元/吨

• 2024/25年度：5993元/吨

• 2025/26年度预测：5500-6000元/吨

国内糖价同步走弱，预计2025/26年度将降至5500-6000元/吨区间，较2023/24年度下降约8%-15%。

但实际情况却是：1-2月份新疆和云南部分糖厂一级白砂糖的出厂价跌破了5000元/吨。

六、几点值得关注的问题

1. 自给率显著提升但仍依赖进口

2025/26年度国内产量1170万吨对应消费1570万吨，自给率约为74.5%，较2023/24年度的64.3%提升了约10个百分点。但中国食糖仍有约25%的缺口需要通过进口来填补，进口依赖度依然较高。

2. 糖价下行对种植积极性的抑制

当前的种植面积扩张建立在前几年高糖价的激励之上。随着糖价进入下行通道，若种植收益持续压缩，未来1-2年种植面积可能面临增速放缓甚至回落的风险，或再次引发新一轮的供需周期波动。

3. 库存累积带来的市场压力

82万吨的正结余意味着库存将显著累积。对于糖企而言，库存成本上升、资金占用增加将对经营利润形成压力；对于市场而言，高库存将持续压制价格反弹的空间。

4. 2月预测与1月一致的信号

2025/26年度的2月预测与1月预测数据完全一致，说明当前市场对新年度的供需格局判断已基本成型，短期内缺乏新的变量冲击。

市场或将进入一段"预期兑现"的交易阶段。

七、总结一下

中国食糖市场正站在一个重要的周期拐点上。

经过连续两年的面积扩张和产量增长，供需天平已从"紧缺"明确倾向"宽松"。结余从-94万吨到+82万吨的逆转，不仅改变了市场的基本面格局，也将深刻影响未来的价格走势和产业链各环节的利润分配。

对于产业参与者而言，糖企需做好应对低价周期的准备，优化库存管理和成本控制；种植户需关注收益变化，合理安排种植计划；贸易商和投资者则应密切跟踪国内外供需边际变化，警惕价格超跌后的阶段性反弹机会。

食糖市场的周期从未停止轮转，而当下，宽松周期的序幕已经拉开。（完）

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