每经记者｜张寿林    每经编辑｜陈俊杰    

2月13日，人民银行披露1月份金融统计数据，显示当月社会融资规模增量为7.22万亿元，同比多1662亿元。

业内专家指出，近年来贷款作为单一渠道，越来越难以反映金融支持实体经济的全貌，观察金融总量要更多看社会融资规模、货币供应量指标。

1月份，人民银行出台了一批支持实体经济的货币金融政策。一方面下调各类结构性货币政策工具利率，提高银行重点领域信贷投放的积极性。另一方面完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化。

业内专家指出，一季度信贷投放量通常比较多，政策早出台就能早见效。降低结构性工具利率，能有效激发银行对重点领域信贷投放的积极性，拓展工具应用范围，有利于提升工具的使用效果。

1月末，社会融资规模存量449.11万亿元，同比增长8.2%，比上年同期高0.2个百分点。1月末，广义货币(M2)余额347.19万亿元，同比增长9.0%，比上月高0.5个百分点，比上年同期高2.0个百分点。社融增速、M2增速均明显高于名义GDP增速。

业内专家分析，2026年开年宏观政策更加积极有为。一方面是适度宽松的货币政策持续发力，灵活运用多种货币政策工具保持流动性充裕，下调结构性工具利率0.25个百分点，完善结构性工具设计和管理，按市场化方式激励引导银行增加对重点领域信贷投放；另一方面是财政政策基调更加积极，1月政府债券融资9764亿元，比上年同期多2831亿元，国债、地方政府一般债和专项债发行规模都明显增加。1月政府债券融资增量在全部社会融资规模中的占比达到13.5%，是2021年以来同期最高水平。

从社会融资结构看，业内专家指出，随着金融市场快速发展、融资渠道日益畅通，债券、股票等直接融资在社会融资结构中的重要性显著上升。2025年，社会融资规模增量中股票和债券融资占比达到47%，比上年提高5个百分点，已超过贷款占比。

从货币创造渠道看，业内专家指出，银行投放信贷、增持债券等行为都会派生存款货币，随着直接融资发展，近年来银行债券投资在全部资金运用中的占比明显上升，2025年末为22%，过去5年、过去10年分别累计提高了4个、9个百分点。总的看，各种融资方式之间会相互替代，贷款作为单一渠道的解释力度逐渐下降，宜更多关注社会融资规模和货币供应量指标，更好体现金融支持实体经济的总体力度。

1月M2同比增速较上月有所走高。业内专家分析，一方面是存在一定的基数效应，2025年1月M2新增约5万亿元，从近些年同期看，总体上是一个偏低的基数。另一方面也与开年资本市场走势积极有关。随着基数因素逐步消除，M2走势会更趋平稳。

1月末人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1%。

业内专家指出，还原政府债券置换因素后，增速约6.7%。中央经济工作会议强调2026年要继续实施适度宽松的货币政策，开年以来金融体系加大信贷投放力度，需求端也有多方面有利条件支撑信贷平稳增长：

重大项目密集落地带动项目贷款加大投放。近期国家发改委下达了2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资，总规模约2950亿元，各地积极推动重大项目早开工、早建设，尽快形成实物工作量，为激发投资活力、促进信贷投放提供了有效的项目载体和资金对接基础。多家银行反映，今年一季度基建领域贷款审批节奏明显加快，投放量同比实现较大幅度增长。

企业贷款发力提质，支持实体经济成色更足。1月份人民币贷款增加4.71万亿元，其中企（事）业单位中长期贷款增加3.18万亿元，为制造业和新兴产业等重点领域提供了有力的中长期资金支持。

节前消费活力释放支撑个人贷款平稳增长。临近春节，年货采买、家装换新、文旅出行等多元化消费需求集中释放，对个人贷款增长拉动效应凸显。近期，财政部等三部门优化实施个人消费贷款贴息政策，延长政策期限至2026年底，并扩大支持范围和贴息领域、提高贴息标准。相关政策平稳接续有助于提升居民消费意愿，也对个人贷款增长形成支撑。

封面图片来源：刘国梅