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华夏时报记者 何一华 李未来 北京报道

随着双碳目标纵深推进，低碳领域已从政策驱动开道，跃升为创投机构布局的新模态。近日，朗玛峰创投基金管理部总经理董本京接受《华夏时报》记者专访，他从创投视角分析了低碳项目投资的核心痛点、实操投资决策逻辑，同时解读了“十五五”期间低碳赛道的投资价值边界与机构布局策略。

董本京认为，当前绿色金融的核心痛点是早期低碳项目短期难盈利，资金扎堆成熟资产导致投资效率偏低。双碳的关键有两条，一是能用绿电的用绿电（电气化），二是不能用电的加绿氢(氢能)，作为能源基础形式，长远来看绿电和绿氢必须走向平价化。目前，中国的绿电已经进入平价阶段了，但绿氢还存在制氢成本高、行业发展逻辑错位等问题，需要刚性市场政策与技术突破双重支持。

投资布局上，他提出创投要以长期回报为核心，聚焦高增长、高壁垒赛道，布局既能中期兑现、又契合2050年绿色能源长期趋势的领域。

《华夏时报》：从创投视角看，绿色金融在服务早期低碳项目时，最大痛点是什么？

董本京：当前绿色金融最突出的痛点，就是早期低碳项目普遍短期不赚钱，这也是市场参与度不高、各方体验不佳的核心原因。

绿色金融是国家战略，必须长期坚持推进，短期不盈利只是阶段性现象。虽然现在政策支持力度很大，银行、债券等资金也在向绿色领域倾斜，但大家扎堆投向风光电储领域或高度依赖绿氢基础设施的应用端，整体投资效果并不理想。

绿色转型是国家必须推动的方向，而能源作为基础产业，长期趋势一定是平价化、普惠化。

从能源角度，实现双碳目标主要有两条路径，能电气化的领域全部用电，难以电气化的领域加氢。根据权威预测，到2050年我国电气化率将达到60%以上，电力作为基础能源，价格必然趋向平价，早期入局者可以凭先发优势获利，但行业整体利润会逐步摊薄。剩余无法电气化的部分主要由氢基能源支撑（包括绿色和灰色，趋势是绿色逐渐取代灰色），同样遵循“早期有收益、后期趋平价”的规律。

从投资角度，让投资人赚到钱有利于绿色产业的良性循环。要想实现收益，投资人首先要吃透全产业链，其次要锚定有政策和法规保证的刚需市场。如果没有政策和法规的强制要求，绿色产品只是可选项，很难形成稳定需求。投资人可优先选择刚需市场中的高附加值的应用环节进行投资。让投资人赚到钱是绿色产业可持续发展的基石。

《华夏时报》：结合公司的投资项目类型，谈谈布局低碳相关项目时，实际面临的核心投资痛点有哪些？

董本京：以氢能为例，当前氢能产业发展不及预期，首要根源就卡在制氢成本太高。行业逻辑普遍颠倒，在没有解决上游降本的前提下，先做下游应用，结果终端经济性差、运营体验不佳。

绿电制氢、制氨、制醇方向是对的，虽然绿电成本在降，但目前制绿氢设备电耗高、设备成本高，导致绿氢成本相比灰氢和蓝氢路线仍不占优势。制氢和储运都是氢能源的基础设施，只有把电耗和设备成本这两个关键点突破，下游应用才能真正起来。率先降低电耗和设备成本的企业凭借先发优势也能够赚到钱。

其次，国内对氢基能源的使用虽有政策引导和鼓励，但是缺乏有法律保障的刚需市场。例如，工业用绿氢、热电联供用绿氢、氢能源重卡和公交车都是可选择使用绿氢的，在制氢成本高，加氢站等基础设施不完善的前提下，投资这些后端应用体验都不好。

目前国内对航空航运业的绿色液体燃料的使用也没有强制规定。总之，国内缺乏有法律保障的氢基能源刚需市场。未来中国可以跟随欧盟、英美、挪威、瑞士等国家的策略，出台法令强制掺混SAF（可持续航空燃料）、在航空燃油领域率先创建刚性市场，同时，中国企业凭借制氢成本较低的优势，积极布局SAF，瞄准欧盟等国际市场，趁着全球SAF供需缺口较大之际，赚到政策红利。

《华夏时报》：面对不同赛道的低碳项目（如新能源、工业减碳、碳技术服务），你在投前研判时，会如何平衡技术成熟度、碳减排实效和商业变现能力？

董本京：投资不能孤立看一家企业的技术如何，必须放在全行业市场、全产业链里横向对比。

我认为，首先要把整个行业的市场规模，全产业链上中下游的技术路线、主要玩家都梳理清楚，再通过对比各家的技术先进性、专利布局，判断拟投企业在整个产业背景下的真实位置，而不是只看这家企业的BP（商业计划书）、宣传或某个领域的短期热度。我一直提倡用“上帝视角”做投资，技术好坏是比出来的。

另外，当下或短期能不能赚钱不重要。能立刻盈利的项目，往往成长空间有限。投资是投未来，优质企业早期大多不盈利。我更看重五年、十年后的长期价值，人人都看懂、短期就能见效的赛道，反而要谨慎。

《华夏时报》：国内绿色金融政策持续加码，碳市场、绿色信贷等工具不断完善，这对创投机构布局低碳赛道的投决逻辑和资源配置有哪些实质性影响？

董本京：从宏观层面看，大力支持新能源、氢能源等战略产业是完全正确的。政策和资金把赛道托起来，允许试错，只要最终跑出龙头企业，就是成功。

但作为私募创投，我们要对投资人负责。以氢能为例，行业仍在早期，未来空间巨大，有望诞生一批龙头。我们会在起步阶段就筛选优质企业提前布局、长期陪伴，不追逐蹭概念的伪项目。真正能支撑早期产业发展的，不是追求短期安全的信贷资金，而是敢于长期投入的股权创投资本，这也是我们的核心价值。

《华夏时报》：对于早期低碳创业项目，你认为其如何才能更好地对接绿色金融资源，在商业模式设计中需要重点嵌入哪些与绿色金融适配的要素？

董本京：绿色金融更多服务相对成熟的企业，很难覆盖早期项目，而早期恰恰最需要敢冒险、有前瞻眼光的资本。很多优质初创企业，没有短期盈利、没有成熟模式，达不到银行信贷要求，就像早年的阿里巴巴，需要股权创投长期支持。

从收益结构看，上游原料、储运环节成本会不断被压缩，利润空间收窄，真正高收益在后端应用端。但应用场景也要分级筛选，找到空间最大、路线最优、竞争最小的细分领域。创投的核心，不是投短期确定的机会，而是投未来最大的市场、最有壁垒的技术、最有价值的应用场景。

《华夏时报》：从创投角度，你如何评价“十五五”期间国内低碳项目的投资价值？若要对核心赛道排序，你的逻辑是什么？

董本京：现在大家都能看到、都觉得稳妥落地的低碳项目，其实已经没有多少超额收益和高附加值。要追求收益最大化，就不能跟风投共识性机会，而是要挖掘高增长、高壁垒的方向。

我长期研究2050年，甚至2060年中国能源格局，我坚信中国必将成为全球第一大绿色能源生产、消费、出口大国，也是绿色标准制定大国。人民币未来有望与绿色能源深度绑定，这是大趋势。

但要清醒一点，国家战略和创投逻辑不一样。国家着眼产业升级、能源安全与双碳目标；投资人的核心使命，是为出资人创造可持续回报。

所以“十五五”期间的关键，不是要不要投能源，而是怎么布局、钱投在哪里最赚钱。要选择那些既能在“十五五”期间兑现价值，又能承接2050年长期大势的赛道，不追当下热点，而是要去抓未来三十年的核心主线。

责任编辑：李未来 主编：张豫宁