作者：科里・温伯格

　　OpenAI 内部的 “动荡氛围” 已趋于平稳，这让软银掌门人孙正义得以卸下其在公司对 OpenAI 巨额投资中的部分个人财务风险。

　　软银周四发布的财报中一项鲜被关注的披露显示，孙正义不再需要为其此前承诺的约10 亿美元个人担保承担责任 —— 该担保是为了让软银旗下一只投资基金能向 OpenAI 投入数百亿美元资金。不过，他仍保留着一项长期协议：若该投资基金表现极佳，他个人将获得丰厚回报，而对 OpenAI 的投资让这一可能性大幅提升。

　　在 AI 竞赛中普遍存在的可疑公司治理实践中，孙正义的这项安排有时会被忽略，但它堪称 “大手笔”。本质上，若 OpenAI 上市且市值攀升至数万亿美元，他将有机会个人赚取数十亿美元，收益比例远超软银其他股东。

　　运作机制

　　软银已向 OpenAI 投入346 亿美元巨资，获得了这家 ChatGPT 开发商11% 的股权。但这笔投资并未直接计入软银资产负债表，而是全部放入 2019 年成立的愿景基金 2 期。该基金为部分投资向母公司软银借款85 亿美元，孙正义同时提供个人担保为这笔贷款背书。

　　他提供担保有充分理由。此前披露的一项协议规定，一旦愿景基金 2 期的已实现与未实现价值较投资成本超出 30%，孙正义有权获得该基金17.25% 的利润分成。

　　直到最近，孙正义兑现收益的希望还十分渺茫。你或许还记得，该基金曾对初创企业做出数百项失败投资。一年前，在大举投资 OpenAI 之前，愿景基金 2 期已亏损230 亿美元，相当于其投资总额的40%。与此同时，软银在硅谷及其他地区的大部分投资团队已被解散。

　　如今情况已大为好转，且投资更为集中。软银本周表示，主要得益于孙正义对 OpenAI 的押注，该基金因 OpenAI 股权增值198 亿美元，目前仅亏损约3%，几乎实现盈亏平衡。若 OpenAI 以7500 亿美元估值再融资数百亿美元，软银还将录得更大规模的收益。

　　这一切都极大提振了软银股价 —— 过去一年其股价翻倍，也成为市场对 OpenAI 信心的公开晴雨表。但能获得超额收益的人是孙正义本人，这要归功于他享有愿景基金 2 期利润分成的权利。当然，该基金距离达到他获取收益所需的回报率仍有一段距离。

　　与此同时，即便 OpenAI 的 “动荡氛围” 重现，孙正义似乎也不再承担太多下行风险。软银周三表示，其向愿景基金 2 期提供的贷款已偿还并转换为优先股。若愿景基金 2 期仅取得温和成功，软银将优先获得利润，但该基金仍持有大量高风险投资。此外，软银正高度依赖债务为其 AI 投资承诺提供资金。

　　AI 或许已精通软件工程，但孙正义仍是金融工程的大师。

　　Pinterest 股价回调

　　当前市场没有任何借口。Pinterest 周四盘后交易中股价暴跌18%，此前这家在线图片分享平台公布第四季度营收增速放缓数个百分点。Pinterest 营收增长14%，处于公司 11 月初公布的预期区间内，但处于区间下限。

　　Pinterest 将增速放缓归咎于新的家具关税，导致在该平台投放广告的大型零售商削减了广告支出。公司高管在 11 月公布第三季度业绩时，就已预警过此类放缓的可能性。

　　周四，CEO 比尔・雷迪似乎明白需要传递的信息 —— 尽管这并未缓解冲击。“我们对第四季度的营收表现不满意，” 他在分析师电话会议上表示，并补充道：“我们正紧急行动，以期逐步恢复到15%-20% 及以上的增速，这是我们一贯的表现水平。” 盘后交易中，Pinterest 股价略高于15 美元，跌至 2020 年 4 月以来的最低点，当时疫情正重创市场。—— 马丁・皮尔斯

　　其他消息

• 领导特朗普政府反垄断执法的美国助理司法部长盖尔・斯莱特已辞职。2024 年底特朗普任命她担任该职务前，斯莱特以科技强硬派著称，曾批评谷歌、亚马逊等公司的过度权力。
• Anthropic 周四宣布完成300 亿美元融资，由新加坡主权财富基金 GIC 和 Coatue Management 领投，融资后估值达3800 亿美元（含本次融资）。
• Airbnb 第四季度营收增速加快至12%，自由现金流增长13.7%至5.21 亿美元。这家住宿租赁平台股价盘后上涨5.7%。
• Instacart 公布第四季度营收9.92 亿美元，同比增长12%，股价上涨15%。该平台 12 月季度总交易额（基于应用显示价格的订单总价值）同比增长14%，高管称这是三年来最快增速。