界面新闻记者 | 曾令俊

2月10日上午十时，京东拍卖平台上一场备受行业关注的司法拍卖落下帷幕。新华联控股有限公司（以下简称“新华联控股”）持有的三峡人寿2亿股股权，历经24小时竞价周期，最终因无人报名出价而遗憾流拍。

这笔占三峡人寿总股本6.59%、起拍价2.02亿元的股权，不仅牵扯着新华联控股的债务清偿进程，更折射出当前中小保险企业股权流动性匮乏的行业困境。

北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆对界面新闻记者分析说，这笔股权寻找接盘方的难度较大，资本对保险牌照的入局意愿已明显降温，除非资产价格极具吸引力或具备极高的战略价值。

此次被拍卖的2亿股股权，是新华联控股持有的三峡人寿全部无质押股份，也是其破产重整程序终结后，资产处置的关键一环。

回溯过往，作为三峡人寿原始股东，新华联控股在2017年险企成立时认缴出资2亿元，持股比例高达20%，一度并列第一大股东。但随着三峡人寿多次增资扩股，其持股比例逐步被稀释，最终降至6.59%，股东位次滑落至第五位。

此次拍卖的股权不存在质押、冻结等权利负担，产权清晰。即便如此，虽然吸引了4401人围观，仍未能吸引投资者入局，最终流拍。

对于三峡人寿股权流拍的具体原因，有险企从业人士对界面新闻记者分析称， “一方面，三峡人寿成立以来持续亏损，虽然有重庆国资加持，但盈利前景仍存在较大不确定性，投资者担心接盘后难以获得回报；另一方面，此次拍卖的股权占比不算高，投资者无法获得控股权，难以参与企业经营决策，对于追求长期回报的机构投资者而言，吸引力有限。”

事实上，三峡人寿这笔股权的流拍，并非个例。近年来，中小保险公司股权司法拍卖“流拍、折价”已成常态，安诚财险、幸福人寿、民生人寿等多家险企的股权，均曾出现多次流拍的情况。

盘古智库高级研究员江瀚对界面新闻记者分析说，近年来保险股权普遍遇冷，主因行业进入低增长周期，中小险企难以突破渠道与产品同质化困局，投资回报周期长且不确定性高。

杨帆对界面新闻记者分析说，近年来保险股权遇冷，核心原因在于行业从高增长迈向高质量发展的转型期阵痛，投资端收益率下行导致利差损风险暴露，叠加偿二代二期规则下资本补充需求大增，使得短期财务投资回报周期拉长，资本不再单纯将保险视为融资平台，而是更加注重股东自身的产业协同能力与长期经营实力。

股权流拍的背后，是三峡人寿这些年跌宕起伏的股东、高管迭代之路。作为重庆唯一一家总部在渝的全国性寿险公司，三峡人寿成立于2017年。成立初期，三峡人寿股东阵营以民营资本为主，除新华联控股，还有重庆渝富资本、重庆高科集团等企业，股东持股比例相对均衡，没有单一控股股东。

但成立以后经营并不理想，三峡人寿2023年第一季度及第二季度风险综合评级结果均为D，被列为重点监管对象，当时公司合计45%的股权被质押。此后，重庆国资开始介入，逐步主导公司的股权重组与增资扩股工作。

2023年末至2025年6月，三峡人寿完成了两轮大规模增资，注册资本从最初的10亿元一路飙升至30.33亿元，跻身中小保险公司资本规模第一梯队。

值得注意的是，2025年12月，重庆国资内部还进行了股权架构调整，重庆渝富资本所持三峡人寿18.54%的股权无偿划转至重庆发展投资，后者持股比例升至33%，成为第一大股东。

不仅是资本方面的支持，重庆国资还帮助三峡人寿完善公司治理框架。1月4日，重庆金融监管局下发批复文件，核准了雷万春三峡人寿总经理的任职资格，终结了该职位长达七年的空悬状态。从公开信息看，雷万春曾扎根于重庆寿险市场多年，亦有在头部寿险公司担任高管的从业经历。

尽管资本实力增强、管理层到位，三峡人寿仍面临扭亏为盈的艰巨任务。寿险业素有“七平八盈”的说法，但三峡人寿成立已八年多，仍未能实现盈利。2025年，三峡人寿实现净亏损1.97亿元。

根据历年年报，三峡人寿的保险业务收入自2021年至2024年连续四年下滑，分别为6.24亿元、5.59亿元、4.06亿元和3.33亿元，下滑趋势明显。

不过，随着重庆国资的介入，三峡人寿最近的经营状况已出现一些积极变化。2025年，三峡人寿保险业务收入回升至6.33亿元，较上一年实现显著反弹；偿付能力也大幅改善，2025年末核心偿付能力充足率为332.49%，综合偿付能力充足率为338.10%，远超监管要求的底线。

上述险企人士认为，三峡人寿目前的回暖迹象，可能是主要得益于国资的资金支持与治理优化。国资的加持，不仅补充了公司的资本实力，也提升了市场信心，未来有望逐步改善盈利状况。

杨帆对界面新闻记者分析说，在当前头部效应显著的保险市场，地方性中小寿险公司的生存空间虽受到挤压，但在细分领域仍存在结构性机会，关键在于摒弃规模情结，转向价值导向与精细化经营。对于类似三峡人寿这样的公司，盲目寻求全国性扩张不仅成本高昂且难以与巨头抗衡，深耕区域市场、做透做细本土化服务才是更为务实的发展路径。