程彧凭借其清晰、系统且充满纪律的投资框架，形成了鲜明的投资风格。他的理念核心是摈弃对短期市场热点的追逐，转而深植于对企业盈利创造根本逻辑的遵循。他认为，长期投资的终极收益来源并非估值波动带来的博弈机会，而是企业持续创造真实价值的能力，这一能力最核心的衡量标准是ROE。

　　程彧将ROE视为洞悉公司本质与驱动长期回报的“北极星”。在其投资理念中，企业盈利的长期趋势决定了市场的根本方向，而市场估值更多是围绕这一趋势的情绪化波动，影响着价格变动的幅度。这一认知使他的分析能够穿透市场短期波动的迷雾，始终聚焦驱动ROE变化的核心要素——企业的盈利能力、盈利增长的可持续性及盈利的质量。

　　为了将这一理念转化为可执行、可持续的成果，程彧构建并践行“规则化主动投资管理”体系。该体系旨在通过系统性的流程，克服投资中常见的人性弱点，目标是实现投资业绩的可解释、可预见与可持续。该体系的一个关键支柱，是建立一套力求领先于市场共识的内部深度研究与盈利预测模型。此外，要严格执行“基于目标价的交易体系”。

　　多年深耕A股市场投研，安联基金研究部总经理程彧构建了一套与市场情绪逆向而行的投资理念。他将投资的终极答案归结于一个朴素的原则：长期收益的唯一可靠来源，是企业持续创造价值的能力，即净资产收益率（ROE）。

　　在他看来，市场短期的喧嚣不过是围绕企业长期盈利趋势的“涟漪”，而真正的“北极星”，始终是企业内在价值的增长。一场由三大关键支柱驱动的“中国股票价值重估大周期”正在展开。

　　“科技竞争力的历史性跃迁、风险环境的边际缓和，以及政策托底决心的战略升维，正共同推动中国资产迎来系统性的价值重估。在这一过程中，以人工智能、机器人和商业航天为代表的优质科技资产，将成为本轮周期的核心引擎。”程彧称。

　　企业盈利决定市场根本方向

　　程彧凭借其清晰、系统且充满纪律的投资框架，形成了鲜明的投资风格。他的理念核心是摈弃对短期市场热点的追逐，转而深植于对企业盈利创造根本逻辑的遵循。他认为，长期投资的终极收益来源并非估值波动带来的博弈机会，而是企业持续创造真实价值的能力，这一能力最核心的衡量标准是ROE。

　　程彧将ROE视为洞悉公司本质与驱动长期回报的“北极星”。在其投资理念中，企业盈利的长期趋势决定了市场的根本方向，而市场估值更多是围绕这一趋势的情绪化波动，影响着价格变动的幅度。这一认知使他的分析能够穿透市场短期波动的迷雾，始终聚焦驱动ROE变化的核心要素——企业的盈利能力、盈利增长的可持续性及盈利的质量。

　　为了将这一理念转化为可执行、可持续的成果，程彧构建并践行“规则化主动投资管理”体系。该体系旨在通过系统性的流程，克服投资中常见的人性弱点，目标是实现投资业绩的可解释、可预见与可持续。

　　该体系的一个关键支柱，是建立一套力求领先于市场共识的内部深度研究与盈利预测模型。程彧表示，安联基金投研团队投入大量资源进行基本面研究，不满足于市场普遍认知，而是追求对企业长期盈利前景形成更具前瞻性和差异化的判断。

　　此外，要严格执行“基于目标价的交易体系”。程彧表示，团队为每一只重点研究的股票建立了基于长期基本面的动态估值模型，并设定明确的目标价。所有买卖决策均须严格参照此目标价与当前市价的差距来执行，力求杜绝“追涨杀跌”的情绪化交易。

　　中国股票进入价值重估大周期

　　程彧表示，站在当前时点，中国股票已进入一轮价值重估（Rerating）大周期，而这背后有三个关键驱动因素。

　　首先，科技竞争力的提升让投资者对中国经济的未来更加有信心。程彧认为，驱动价值重估最根本、最核心的力量，是中国经济长期发展前景向好，而科技竞争力的实质性跃迁是点燃市场信心的关键火种。

　　“投资者意识到，中国的科技实力已站在全球前沿竞争的舞台上。这种认知转变至关重要，意味着市场开始用更具成长性的范式来评估中国企业的长期盈利潜力，而不再过度纠结于传统经济部门的周期性调整。”程彧称。

　　这直接体现在对企业长期盈利能力的重估上。程彧认为，当市场确信一家公司或一个行业能够持续参与并引领全球科技浪潮时，便会愿意给予其更高的估值溢价，以反映其未来更广阔的增长空间和更确定的盈利前景。因此，以硬科技、新质生产力为代表的优质科技资产，自然成为本轮价值重估中最为核心的资产类别。

　　其次，风险趋于缓和与可量化。程彧表示，中国价值重估的第二个驱动力来自风险环境的边际改善。

　　“对于资本市场而言，最大的敌人并非已知的风险，而是无法被量化的‘不确定性’。风险暴露的过程，也是风险被定价消化的过程。当‘最坏的情况’可以被大致估量并纳入模型时，其带来的情绪冲击和估值折价就会显著降低。”程彧称。

　　最后是政策支持。程彧表示，此轮政策发力点已从单纯的“稳定市场”升维至“通过资本市场高质量发展，激活经济大循环”的战略高度。这种“牵一发而动全身”的战略定位，意味着政策的持续性、稳定性和执行力更加值得期待。

　　看好三大主线投资机遇

　　程彧认为，全球科技大爆炸、中国经济深度转型与全球地缘格局重塑，这三大历史性浪潮正同步抵达交汇点，要以全新的角度来审视未来的投资机遇。基于此，他将目光锁定在三大领域：人工智能、机器人与商业航天。

　　在程彧看来，人工智能已从早期的技术探索和模型竞赛，进入“应用深化与价值创造”的关键阶段。当前AI投资的焦点正从通用大模型的军备竞赛，转向与垂直行业深度结合、能产生清晰商业模式和现金流的具体场景。投资重点也从“谁会做大模型”转向“谁能量产好用的AI芯片”“谁有最优质的数据与场景”“谁的商业化落地能力最强”。在这个阶段，对企业的核心技术壁垒、工程化能力和盈利兑现路径提出了更高要求。

　　对于机器人板块，程彧认为，投资机会将沿着两条主线展开：一是核心硬件，包括高性能伺服关节、灵巧手、传感器和芯片；二是“大脑”与“小脑”，即机器人的决策AI与控制算法。

　　“机器人相关产业将在工业制造、特种作业等B端场景率先爆发，随后逐步向商用服务和家庭场景渗透，相关业务增长曲线可能超出市场普遍预期。”程彧称。

商业航天是程彧眼中最具前瞻性和想象空间的“未来产业”。他认为，商业航天将催生出一个全新的产业生态，包括太空制造、在轨服务、太空旅游、全球卫星互联网、深空探测等。

　　在程彧看来，该领域的技术壁垒极高，涉及火箭可回收、卫星批量制造、天地通信等全产业链。投资的关键在于识别那些在关键技术路径上取得突破、手握核心订单、并有望定义行业标准的先驱企业。

(原标题：把握中国股票价值重估大周期——访安联基金程彧)

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