21世纪经济报道记者李域

全球经济格局调整、外部环境不确定性加剧的背景下，资金的 “避风港” 在哪里？

近日，在贝莱德中国举办的2026年投资展望上，这家全球资管巨头给出了最新回答，即构建更具韧性和适应性的组合，从区域、战略、主题三大维度进行系统性资产配置，实现真正的分散化，既不要“把所有鸡蛋放在一个篮子里”，又要避免“把所有篮子放在同一辆车上”的伪分散化情况。

谈及当前大热的投资品种，贝莱德建信理财副总经理、首席投资官刘睿指出，黄金依然具备长期配置价值，“从长期看，黄金配置逻辑依然坚实，去全球化趋势、美元走弱、全球央行持续增持等因素提供了结构性支撑，这些驱动因素伴随全球环境的阶段性发展而产生，具有不可逆性”。他同时提醒，短期需警惕交易拥挤带来的高波动。

在股市和债市方面，贝莱德基金权益、量化及多资产首席投资官王晓京认为，接下来的A股市场，科技是核心主线，若消费等领域出台增量政策，将催生新的结构性机会。港股因拥有大量可与美股对标甚至替代的科技标的，且估值普遍低于美股，也具备一定吸引力。

“从绝对收益率角度看，美债目前仍具吸引力。”贝莱德基金首席固定收益投资官刘鑫表示，境内投资者需关注两个主要风险，一是汇率风险，二是波动性较高。在具体配置上，刘鑫则认为，短端境外债券相对稳健，长端美债短期内可能存在交易性机会。

用配置应对不确定 

如何通过资产配置应对市场的不确定性？

刘睿认为，多资产配置的核心原则保持不变，一方面需选择具有真正分散效应的资产或策略，另一方面要保障所选资产具备长期保值增值的属性。在刘睿看来，多资产配置的基本原则，是不断丰富可配置的资产类别与策略。在此基础上，应建立清晰的方法论框架，即战略资产配置（SAA）和TAA（战术资产配置）。SAA 是组合的“长期锚”，其核心在于根据投资者或组合的风险偏好设定大类资产的中枢比例：风险承受能力较高的组合，可维持更高的长期权益敞口；保守型组合则相应降低高波动资产的配置比例。这一长期配置目标适用于个人与机构投资者。在 SAA 框架下，通过TAA进行动态调整。比如在股债或其他资产之间，基于估值、涨幅及波动率等，在预设区间内适度择时。这意味着配置既需保持长期定力，也需对市场变化保持响应能力。

谈及当前大热的投资品种，刘睿认为黄金依然具备长期配置价值。

王晓京基于量化模型分析表示，近期市场波动加剧，金银、股票等资产集体回调，这一现象反映出投资者对未来流动性的预期正发生调整。针对当前市场环境，其应对策略为，量化信号有效时，积极捕捉超额收益；信号失效则将降低风险敞口作为首要原则。

对于权益市场，王晓京表示，从长期趋势看，全球科技主线仍在演进，当前仍处于AI硬件与软件发展阶段，尚未全面渗透至各行业。港股拥有大量可与美股对标甚至替代的科技标的，且估值普遍低于美股，具备一定吸引力。预计今年科技仍将是重要主题之一。

贝莱德基金首席资金官王登峰对债券市场作出判断，认为债市未来更可能呈现 “走廊式” 运行特征，整体表现上有顶、下有底：上限受制于宽松预期和实际政策支持，下限则因经济处于复苏进程中，权益市场及其他风险资产会对债市形成一定压制，整体来看后续利率的波动区间将相对狭窄。

贝莱德基金固定收益基金经理王洋则从全球投资视角给出建议，他认为在债券领域，海外资产对于国内投资者的核心价值在于分散风险，若希望获取良好收益并保持组合回报的稳定性，可借助海外资产开展组合构建。

实现真正的分散化

全球资产高波动的当下，如何选择具备真正分散效应的资产或策略，避免“为分散而分散”成为投资人关注的话题。

“投资者亟需重新审视风险与收益来源，构建更具韧性和适应性的组合。”贝莱德中国区负责人范华从资产配置角度指出，需从区域、战略、主题三大维度进行系统性布局，这样才能实现真正的分散化，既不要“把所有鸡蛋放在一个篮子里”，又要避免出现“把所有篮子放在同一辆车上”的伪分散化情况。

范华进一步指出，区域配置的核心结论可归结为一句话：全球配置正当时。尤其在当前高波动、低利率的宏观环境下，全球配置更是分散风险、提升组合收益的有效手段。

首先，全球配置的投资范围更广，能够找到更多高收益资产，全球范围内不同资产的低相关性也能起到更好的分散化。其次，根据贝莱德的长期资本市场假设，部分海外资产的收益预期仍具备相对优势。最后，另类资产在全球组合中的作用日益凸显，尤其是在高波动环境下，海外基础设施和私募信贷等另类资产不仅能补充组合收益，还能平滑组合波动。

战略配置聚焦于股票、债券、商品等大类资产及各类投资策略在组合中的比例。贝莱德多年实践总结得出，战略配置在投资组合构建中占据核心地位，从长期来看，其贡献了组合超 80% 的收益，是决定长期投资成败的关键因素。

主题配置是适配经济特征的核心配置选择。展望未来，贝莱德认为由 AI 引领的新一轮技术革命正重塑长期增长格局，这一主线将持续推动社会生产力提升与企业盈利增长；与此同时，有色、能源、生物医药等相关行业也具备较大的发展潜力，投资者可围绕这类行业主题的发展趋势进行布局。