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每经记者｜王海慜    每经编辑｜叶峰    

岁末年初，卖方行业进入新一轮人事动荡期。据记者不完全统计，去年末以来，浙商证券研究所已至少有5名首席相继离职，其中多名首席选择在今年1月跳槽到其他券商，这等同于放弃了今年的新财富参评机会。

除此之外，国盛证券等近年来崛起的卖方新势力近期也出现了核心骨干的离职潮，而国投证券等老牌机构则面临着行业排名持续下滑的窘境，伴随的同样是人员流失问题。

业内分析认为，研究所作为券商人才流动最频繁的部门之一，公司行业排名、股东方、薪酬激励等多方面因素的变化都会影响到人事的稳定性。

与此同时，国金证券、华源证券等券商的研究所近期则是纷纷加大了招兵买马的力度。在行业面临变革之际，卖方行业俨然将进入新一轮洗牌。

新年伊始浙商研究所多名首席出走

2026年刚开年，浙商证券研究所就迎来了一轮人事大调整。据证券业协会官网披露的信息，今年1月9日，浙商证券原化工首席李辉离任，1月14日加盟华源证券；

浙商证券原家电首席张云添1月15日离职，1月21日加入广发证券；

浙商证券原食品饮料团队首席杨骥，已于去年11月加盟中信建投担任大消费研究组长。

值得一提的是，根据新财富评选的有关规定，上述在2026年1月离职的多位分析师将无法代表新东家参加今年的新财富最佳分析师评选。

此外，浙商证券原新科技组组长、电子首席蒋高振的任职信息目前在协会官网也已无法查询到，疑似已离职。值得注意的是，自诩为浙商研究所“二号员工”的银行业首席梁凤洁最近也从公司离职。

从去年末的新财富评选结果来看，梁凤洁刚带领团队获得银行研究领域的第一名。公开信息显示，2020年梁凤洁跟随所长邱冠华一起入职浙商证券研究所，是邱冠华眼里“最优秀、最满意的徒弟”，她二十多岁就成为浙商证券银行首席，成为当时市场上最年轻的银行首席。此次离职后，她的职业生涯下一站将是买方机构。据浙商证券研究所官微，最近研究所还为梁凤洁举办了欢送会。

在梁凤洁离职后，杜秦川将接棒银行研究团队，担任大金融组组长、银行和政策首席分析师。另外，目前浙商电子首席一职已由高宇洋继任。

这几年，浙商证券研究所是众多发力的中小券商研究所中少数能跻身头部阵营的机构。2020年初，原国泰君安银行首席邱冠华加盟浙商证券担任研究所所长，至此浙商证券正式发力卖方业务。随后几年，浙商证券研究所的行业排名持续提升， 2024年分仓佣金首次跻身行业前10，2025年年中排名升至第7名。

然而，即便如此，目前浙商证券研究所的行业地位也难言稳固，同样面临着前有头部机构堵截，后有新锐机构追赶的处境。从近期的人员流动来看，除了少数去买方机构之外，多数离职分析师的下家选择仍是业内的其他竞争对手。这预示着，尽管分仓佣金总体已大幅缩水，但各家券商间的相互竞争仍然较为激烈。

新锐研究所迎来新一轮洗牌?

无独有偶，在卖方领域，起步更早但近年来在发展轨迹上和浙商证券颇为类似的国盛证券同样面临着人事动荡。2025年年末，国盛证券研究所遭遇联席所长郑震湘、医药首席张金洋、计算机首席刘高畅等新财富明星分析师批量离职潮，多位行业首席和分析师在短时间内集体出走，引发业内关注。

去年上半年，国盛证券分仓佣金收入0.95亿元，在行业内排第21名，较2024年全年下滑1位，2019年排名行业第16位。

券商的股东方一旦发生变动，通常是研究所人员发生大幅流动的一个重要因素。近阶段，国盛证券研究所多位核心骨干出走的一个背景就是公司的实控人发生了变化。

2025年11月，国盛证券发布公告，江西省交通运输厅将其持有的控股股东江西交投90%股权无偿划转给江西省国资委，公司的实际控制人由“江西省交通运输厅”正式变更为“江西省国资委”。与此同时，在去年10月下旬，公司董事会也发生换届，新聘任了多名高级管理人员。

有卖方业内人士向记者表示，券商的股东方发生变动，可能会导致研究所薪酬政策发生较大的变化，从而导致人心波动。

类似这样的市场起伏近年来在行业里不断上演，如中小券商研究业务率先“出圈”的天风证券（维权）在高速发展期过后，近年来也一度遇到了排名下滑、人才流失、行业竞争加剧等发展瓶颈。

尽管不少机构已打起了退堂鼓，但市场仍然不断有“新玩家”涌现，国金证券、华源证券等研究所近阶段纷纷加大了招兵买马的力度，其中华源证券在近一年内新增了多达36名分析师，增幅超80%。业内预计，受佣金缩水和行业竞争加剧的双重影响，中小券商的卖方业务或将进入新一轮洗牌。

老牌机构排名持续下滑

近年来，在中小券商不断发力卖方业务的同时，一些原本的头部机构则陷入了长期的惯性下滑，与之相伴的是人员流失问题接踵而至。

例如，国投证券研究所去年同样有较大的人员变动，先是3月固定收益团队整体出走，到年底汽车行业团队又集体跳槽，首席经济学家高善文的离职则备受瞩目。在近一年时间内，国投证券的分析师数量减少了10名，降幅达12%。

据Choice数据，自2022年起，国投证券的分仓佣金收入呈持续下滑趋势。2021年，公司分仓佣金收入达4.485亿元；2022年至2024年，分仓佣金分别为3.71亿元、3.48亿元、1.96亿元。

国投证券(原安信证券)研究所堪称业内老牌卖方机构之一，早年一度汇聚了高善文、程定华、赵晓光等一批明星分析师，市场号召力较强。随着近年来核心人员持续流失，行业排名也不断下滑，2015年国投证券分仓佣金排名一度高居行业第5名，到2025年上半年公司分仓佣金收入实现4187.9万元，同比大幅下降68.6%，仅排行业第30位。

而类似的“不进则退”在老牌机构群体中还有其他案例。在业内看来，随着国泰海通、国联民生等券商相继完成合并，卖方研究行业的头部格局渐次清晰，其他机构通过跨越式发展实现进阶的难度加大，在同质化格局仍未打破的背景下，行业内多数机构或将面临更大的竞争压力。

封面图片来源：每日经济新闻