◎记者 聂林浩

2025年以来，在市场波动与低利率环境并存的背景下，FOF持续受到关注。一批能够穿越周期、稳健配置的FOF基金经理脱颖而出，广发基金资产配置部总经理杨喆就是其中一位。她深耕股票、债券、商品、另类等多领域投资，是较早探索全球多元资产配置的FOF基金经理。

Choice数据显示，杨喆管理的广发安腾稳健六个月持有（FOF），截至2026年1月23日，自2023年5月产品成立以来最大回撤不超过1.5%，超过95%的交易日都控制在1%以内；在2024年和2025年，分别取得4.24%和3.18%的年度回报。2月5日起，拟由杨喆管理的广发悦丰多元稳健三个月持有（FOF）即将发售，追求实现更多元、更稳健的投资目标。

低波多资产FOF受追捧

近期，公募FOF市场频频出现“小爆款”，总规模也不断创下新高。在杨喆看来，这一现象背后是需求与供给的双向奔赴，共同推动FOF市场进入良性发展的新阶段。

在需求端，低利率环境是核心驱动力。“利率中枢持续下移，存款、传统理财等低风险资产的收益率逐步收敛，使投资者对收益来源多元化的诉求日益迫切。同时，市场波动的常态化，也促使投资者逐步转向寻求更为系统、稳健的资产配置方案。”杨喆表示，FOF基金作为资产配置和分散风险的专业工具，恰好契合了投资者的这一需求。

而在供给端，基金公司正不断拓宽资产配置边界，将商品、QDII基金、REITs等多元资产纳入FOF组合，通过运用多资产策略来进一步分散风险、拓宽收益来源。据统计，2023年以来，全市场FOF基金持仓中的QDII基金、另类投资基金、REITs的整体占比均有提升趋势；截至2025年三季度末，QDII基金和另类基金的配置比例分别为4.4%、3.9%。

“FOF通过多元资产配置，能有效平滑波动，其降波效应比较明显。”杨喆表示。以其管理的广发安裕稳健一年持有（FOF）为例，基金定期报告显示，该产品持有黄金相关产品、QDII基金等资产，自2022年3月成立以来至2025年末，每年均取得正收益，成立以来累计收益13%，最大回撤4.53%，相较同期偏债混合型基金指数的收益更高、回撤更小。

资产配置专业化、精细化

历史数据显示，不同资产短期内可能出现同步涨跌的情况，但长期相关性仍较低。“将不同风险收益特征的资产组合起来，关键在于积极的主动管理和对资产相关性的把握。”杨喆说，FOF组合通过配置不同波动率的资产，形成有效对冲。多资产策略的核心在于，通过把握部分资产的上涨机会，同时严控组合波动，在风险收益比上实现不错的性价比。

与投资单一资产的基金不同，多资产、多策略配置的FOF产品，更加需要平台化、体系化的研究支撑。结合近年来FOF组合的定位，杨喆带领广发基金资产配置团队对投研框架进行迭代和升级：前几年持续完善“战略配置+战术配置+基金优选”的顶层资产配置框架，近年来则深入至细分资产的精细化研究。“多元资产研究必须做深做细。投研分工的优化，目标是真正实现对全球多元资产的系统性研究与配置。”她表示。

平台支持是实现精细化研究的基础。杨喆介绍，资产配置团队按境内外权益、固收、商品等资产类别划分研究小组，并设立专门的资产比较小组。“定性层面，依托公司整体投研平台，团队能获取全公司在权益、固收、海外等领域的基本面研究成果；定量层面，团队绝大多数成员具备量化分析背景，保障了从战略模型到风险测算的技术落地。”杨喆说。

谈及即将发行的广发悦丰多元稳健三个月持有（FOF），杨喆介绍，该产品属于中低风险，定位为理财替代工具。基金招募说明书显示，该产品的投资范围较为广泛，实现资产配置的方式更加多元化，除了境内权益市场，还可以通过基金参与境外市场，以及商品（如黄金）、REITs等标的，实现多区域、多资产配置。

A股仍具备一定性价比

对于后市大类资产的研判，杨喆认为，从全球估值对比来看，当前A股、港股市场仍具有一定吸引力。“美股及部分发达市场估值普遍处于历史高位，相比之下，A股与港股的主要宽基指数估值仍有一定空间，港股的估值优势更为明显。”她表示，当前港股估值处于具有吸引力的区间，资金面改善持续性则有待观察。

在A股市场方面，杨喆认为，经历去年下半年以来的上涨后，A股整体估值已得到显著修复。“从基本面看，近期PMI数据超预期回升，若企业盈利能持续改善，当前偏高的市盈率水平有望得到消化，从而为市场提供支撑。”她表示。

具体到风格与行业层面，杨喆分析称，展望2026年，大盘成长风格相对占优。其中，科技与医药行业聚焦创新驱动：科技领域，AI需求持续拉动半导体销售额增长，光模块等环节需求放量，半导体、通信设备、游戏等细分领域业绩有望改善；医药行业则关注CXO板块的业绩改善趋势，以及脑机接口技术在政策与技术突破驱动下迈向产业化的关键阶段。