核心产品矩阵高增 全球化渗透深化

报告期内百济神州核心商业化产品实现强劲增长，2026年上半年总营收达32.19亿美元，同比增幅32.3%。核心自研产品百悦泽®全球销售额达23.42亿美元，同比增长34.5%，在美国、欧洲市场分别实现32.6%、41.9%的高速增长，其他地区收入增速更是高达87.3%，全球化渗透持续深化。另一核心自研产品百泽安®上半年收入4.35亿美元，同比增长19.2%，安进授权产品安加维®收入同比增长28.1%至1.94亿美元，整体产品结构持续优化。

毛利率攀升至89.2% 经营利润暴增480.8%

得益于高毛利核心产品百悦泽®销售占比持续提升，叠加生产效率不断优化，2026年上半年公司整体毛利率从上年同期的86.3%攀升至89.2%，调整后毛利率更是达到89.6%。规模效应下经营杠杆持续释放，上半年经营利润达5.75亿美元，同比大幅增长480.8%，经营端盈利质量实现质的飞跃。

现金流大幅向好 财务安全垫厚实

2026年上半年公司GAAP净利润达4.64亿美元，同比增长385.8%，非GAAP净利润更是达到8.20亿美元，盈利含金量充足。经营活动产生的现金净额达6.64亿美元，较上年同期的3.08亿美元大幅增长115.8%，自由现金流达5.96亿美元，造血能力持续增强。截至2026年6月末，公司现金及现金等价物达51亿美元，叠加稳健的债务结构，财务安全垫十分厚实。

研发投入高效 管线价值持续兑现

上半年公司研发费用投入11.54亿美元，同比增长14.6%，研发投入效率持续优化，外部临床开发项目成本同比微降0.3%。目前公司在全球拥有超3800人的临床团队，无需高度依赖CRO即可自主开展大规模多区域临床试验，研发成本效益显著领先行业。报告期内多个关键临床节点落地：百悦泽®3期MANGROVE研究取得积极结果，百悦达®获FDA加速批准，百泽安®新适应症获FDA批准用于胃食管腺癌一线治疗，管线梯队的商业化价值持续兑现。

产能布局稳健 规模效应持续释放

截至2026年6月末，公司不动产、厂房及设备净值达16.43亿美元，其中新泽西州霍普韦尔的旗舰临床及商业化生产与研发中心在建工程余额9576万美元，后续将新增小分子药物生产能力，进一步支撑全球供应需求。上半年投资活动使用现金净额同比下降49.7%，资本开支节奏更趋审慎高效，产能利用率随核心产品销量提升持续走高，规模效应将进一步释放。

商业化版图成型 长期增长确定性凸显

当前百济神州已在美、欧、中三大核心市场建立成熟商业化团队，业务快速覆盖亚太、拉美、中东等新兴市场，收入区域多元化格局成型。作为全球唯一一家在慢性淋巴细胞白血病三大关键作用机制上拥有潜在同类最佳基石性药物的企业，公司血液肿瘤管线纵深优势显著，实体瘤管线的联合疗法潜力也将逐步释放。2026年上半年业绩大幅超出市场此前预期，标志着公司已跨过盈亏平衡点进入盈利高速增长阶段，后续随着新适应症获批、新市场渗透以及管线合作价值持续兑现，长期成长空间进一步打开。

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