（来源：先进制造新视角）

投资评级：买入（维持）

 1 营收稳健增长，利润端承压

2026年上半年营业总收入21.53亿元，同比+5.44%；归母净利润1.54亿元，同比-45.28%，主要系本期汇兑损失及确认股份支付费用共计13,477.13万元，对本期业绩产生较大不利影响；扣非归母净利润1.52亿元，同比-42.64%。26Q2单季营业总收入13.08亿元，同比-3.98%，环比+54.70%；归母净利润0.26亿元，同比-84.17%，环比-79.44%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-83.91%，环比-80.18%。

 2 毛利率同比改善，费用率结构分化

2026H1毛利率为28.53%，同比+4.00pct；销售净利率为6.58%，同比-8.04pct。期间费用率为17.15%，同比+10.12pct，其中销售费用率为2.02%，同比+0.25pct；管理费用率为5.94%，同比+1.88pct，主要系本期确认股份支付费用增加；财务费用率为2.13%，同比+7.41pct，主要系本期汇兑损失增加；研发费用率为7.06%，同比+0.58pct。研发投入合计1.52亿元，同比+6.50%。26Q2单季毛利率为25.25%，同比-1.11pct，环比-8.35pct；销售净利率为1.03%，同比-12.31pct，环比-14.12pct。

3经营性现金流净流入减少，存货规模持续增长

截至2026年6月末，公司合同负债为34.04亿元，较年初+7.09%，主要系订单增加，预收款增加；存货为43.23亿元，较年初+34.77%，主要系销售订单增加，库存商品及发出商品增加。2026H1公司经营性现金流净额为4.33亿元，同比-20.02%。26Q2单季经营性现金流净额为4.77亿元，同比-6.79%，环比大幅改善。

4锂电后段装备持续升级，全球化布局深化

公司深耕锂电池后段系统，产品覆盖方形、固态、数码小钢壳、软包、圆柱电池后处理系统，以及EV/储能PACK装配与测试等环节，客户覆盖三星、LG、比亚迪、亿纬锂能（维权）、国轩高科等国内外头部电池厂商。持续从单机设备向后段整线解决方案升级，自研后段整线智能管理系统，并推出新一代EIS/EOL测试等产品，进一步提升后段产线智能化、数字化水平。持续深化与韩系头部客户合作，并跟随国内锂电头部公司海外扩产，完善海外本地化生产及服务能力，韩国天安生产基地等海外布局持续推进，进一步增强全球交付能力。

5增资控股杭可仪器，半导体可靠性测试打造第二增长曲线

2026H1公司完成对杭可仪器的增资控股，持股51%，业务由锂电后段装备进一步延伸至半导体精密测试，形成双主业布局。杭可仪器产品覆盖功率半导体可靠性测试设备及产线、MLCC测试设备、SoC芯片可靠性测试系统、高精度可编程直流电源等，重点布局功率半导体、MLCC及AI/车载SoC等领域。杭可科技在装备工程化、供应链及全球客户服务方面的积累有望与杭可仪器的半导体测试技术形成协同，进一步拓展公司成长边界。

盈利预测与投资评级

考虑到订单收入确认节奏，我们维持公司2026/2027/2028年归母净利润预测为5.0/6.4/8.1亿元， 当前市值对应2026-2028年动态PE分别为27/21/17X，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。

东吴机械团队

东吴机械研究团队荣誉

2024年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2024年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2023年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2023年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名

2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名

2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名

2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

西南财经大学经济学学士，中国人民大学管理学硕士，2023年加入东吴证券。

上海财经大学经济学学士，中国人民大学经济学硕士，2025年加入东吴证券。

免责声明

    本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。

    特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。