（来源：价值目录）

最近油轮股涨得有点猛。

9月3日当天，招商轮船和中远海能一度飙了6-9%，而恒生指数还在那儿微跌0.2%，上证指数基本没动。

不是水手，可能认为资金瞎炒这个冷门板块，但真的水手，必然明白这背后的逻辑。

从大摩研报来看，大摩也是真水手，把逻辑交代清楚了，很简单：

现货市场正在发生结构性的紧张，船不够用了。

而且这波行情，可能比我们想的更持久。

摩根士丹利研报封面：亚太油轮航运，近期股价上涨有何新进展

要点如下：

1）现货收益暴力反弹，不是温和修复

TD34航线（阿曼湾到中国，27万吨级VLCC）的Worldscale指数，比7月底的低点直接涨了75%。

TD15航线（西非到中国，26万吨级VLCC）的TCE日租金更夸张，从7月底的谷底翻了一倍多。

站长看了下大摩附的图，TD15的TCE在8月底已经逼近20万美元/天，虽然还没回到3月那个疯狂的高点，但斜率已经相当陡峭了。

这种涨幅，绝不是什么"温和复苏"，是跳涨。

2）中东装船需求明显回暖

VLCC船东自己反馈，中东地区的原油装船需求比两三周前强了不少。

这不是分析师按的计算器，是跑船的实际报上来的情况。

中东作为全球原油出口的核心枢纽，这边一热，整个VLCC市场的温度计就往上走。

3）中国买油的手又伸出来了

船东观察到，中国的原油进口活动比前段时间更活跃。

这事挺关键——中国是全球最大的原油买家，中国一伸手，VLCC市场不可能没感觉。

至于这是补库存还是正常采购节奏，研报没细说，但数据上确实看到了进口提速的痕迹。

4）大西洋市场闹船荒

一个很有意思的现象：越来越多的船选择赖在中东等货，不愿意空放去大西洋。

结果就是，大西洋市场出现了船舶短缺。

运力分布不均，把区域性的紧张给放大了。

站长觉得有点像春运——不是全国都缺车，是某些线路突然挤爆，然后连带整个系统都绷紧了。

5）货主开始慌，提前锁船

美国那边搞了个"tanker-for-tanker"的倡议，货主们突然担心运力被政策掐住，已经开始密集询价，想提前锁定未来1-2个月的舱位。

这种恐慌性预订，本身就是抽紧现货市场的力量。

大摩在研报里专门提到了这一点，说明他们已经注意到货主的行为模式在发生变化——从按需找船，变成提前抢船。

6）大摩的结论是：盈利有上行风险

研报认为，近期现货市场的强势，足以抵消7月的需求疲软，三季度盈利是有支撑的。

更重要的是，大摩看到了2026年下半年乃至2027年盈利的上行风险。

这话翻译一下就是：这波可能不是短期脉冲，行情可能比我们之前想的更长。

站长记得大摩此前对油轮周期的判断已经偏乐观了，这次还在往上调预期，说明现货端的信号确实够强。

左图：TD34航线Worldscale指数走势；右图：TD15航线TCE日租金走势。数据来源：Clarksons、CEIC、摩根士丹利研究部

总结

油轮市场的叙事正在从"需求还行"转向"船真的不够"。

当货主开始提前一两个月锁船的时候，说明他们对市场能找到空余运力这件事，已经没什么信心了。

这种由运力稀缺驱动的紧张，往往比单纯的需求回暖更持久，也更难逆转。

大摩这次把下半年乃至明年的盈利预期往上调，本质上是在说：这盘棋，可能才刚刚进入中盘。

文本参考研报：

《摩根士丹利-亚太油轮航运：近期股价上涨，有何新进展-Tanker Shipping Asia Pacific：Recent Share Price Gains：What's New-20260903【6页】》