（来源：先进制造新视角）

投资评级：买入（维持）

 1 Q2归母净利润同比-28%，海外市场引领增长

    2026上半年公司实现营业总收入112亿元，同比增长12%，快于行业大车销量9%的增速；归母净利润6.7亿元，同比下降18%，其中汇兑亏损约1.05亿元（去年同期汇兑收益1.24亿元），影响利润增速约28%（=2026H1汇兑亏损的增加/2025H1归母净利润）。单Q2实现营业总收入60亿元，同比增长12%；归母净利润3.5亿元，同比下降28%，其中汇兑亏损约0.36亿元（去年同期汇兑收益0.46亿元），影响利润增速约17%。2026上半年，受益于国产锂电叉车出海，公司营收稳健增长，海外营收占比已提升至45%。

 2 汇兑阶段性影响盈利能力，三费控制良好

    2026上半年公司销售毛利率22.9%，同比下降0.5pct，业务结构优化（海外+电动占比提升）部分抵消汇兑影响，销售净利率6.8%，同比下降2.7%。2026上半年公司期间费用率14.8%，同比增长1.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/2.9%/6.1%/1.1%，同比分别变动-0.13/+0.14/-0.05/+2.01pct，三费控制稳定，财务费用提升明显。

3整机、零部件、后市场和智能物流协同发力，保障稳健增长

公司四大业务板块协同发力，看好公司长期稳健成长：（1）叉车整机：积极拓展海外渠道，保障整机销量增长，2026上半年公司整机销量26万台，同比增长约22%，较行业销量17%具备明显α，（2）零部件：打造全球化产业链供应体系，营收同比增长约28%，（3）后市场：完善租赁+售后体系，营收同比增长约23%，（4）智能物流：2024年以来发展提速，包括收购安徽宇锋智能、与华为成立“天工实验室”、与江淮前沿中心成立“天枢实验室”等，持续推出具身智能移动机器人和解决方案新品，顺应制造业、物流业无人化产业趋势，打造全新成长曲线。

盈利预测与投资评级

考虑汇率带来的不确定性，我们微调2026-2028年公司归母净利润分别为13.1/15.0/17.2亿元，当前市值对应PE 11/10/9X，维持“买入”评级。

风险提示

竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险。

东吴机械团队

东吴机械研究团队荣誉

2024年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2024年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2023年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2023年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名

2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名

2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名

2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名

2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名