（来源：经济参考报）

截至8月31日，A股申万一级有色金属行业145家上市公司的2026年半年报披露完毕，超七成公司实现净利润同比增长。

从上半年的业绩表现来看，在AI算力、新能源等新兴产业需求驱动下，主要矿产品价格波动上涨，有色金属上市公司盈利改善明显，利润向资源端倾斜。业内专家分析，有色产品价格逻辑尚未出现根本性改变，下半年行业景气度有望延续。

超七成公司净利润同比增长

Wind数据显示，截至8月31日，A股申万一级有色金属行业145家上市公司的2026年半年报已经悉数披露。其中，江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、铜陵有色、云南铜业等6家公司上半年的营业收入均超过千亿元，其中江西铜业的营业收入达3071.55亿元；紫金矿业、洛阳钼业、宏桥控股、中国铝业等4家公司上半年的归母净利润均超100亿元，其中，紫金矿业的归母净利润达391.70亿元。

从同比增速来看，上半年，行业内133家上市公司实现营收同比增长，融捷股份的营收同比增幅最高，达到402.35%；111家公司实现归母净利润同比增长，占比达76.55%。其中5家公司的同比增幅超过10倍，增幅最高的为天齐锂业，上半年归母净利润同比增幅达4925.46%。从扣非归母净利润同比增速来看，110家公司实现同比增长，天齐锂业的同比增幅达到318054.90%。

上半年，有色金属行业上市公司实现营业收入合计24122.77亿元，均值为166.35亿元；行业归母净利润合计为1965.83亿元，均值为13.56亿元。行业营收同比增速中位数为26.17%，归母净利润同比增速中位数为45.30%。整体来看，行业整体收入增长强劲，利润弹性显著大于营收弹性，行业盈利质量改善明显。

值得关注的是，上半年，有色金属行业经营性现金流净额合计达1658亿元。头部资源型企业盈利质量较高，利润增长有真实现金流支撑。如紫金矿业上半年经营活动产生的现金流量净额为554.72亿元，中国铝业为262.63亿元，洛阳钼业为163.34亿元。

利润向上游资源端倾斜

从半年报数据来看，有色金属行业上市公司上半年盈利能力显著增长的同时，利润向上游资源端倾斜。中游冶炼、下游加工环节，则相对呈现结构性分化，部分环节甚至面临承压的局面。

南华期货研究院高级总监傅小燕对《经济参考报》记者表示，今年上半年，有色金属行业呈现“高度结构性”特征。从品种上看，利润大幅增长主要源于铜、金、铝等资源品种价格韧性带来的毛利扩张，而锂等部分新能源金属品种价格同比仍处于相对低位。从产业链上看，上游资源环节凭借供给刚性享受价格红利，中游冶炼环节在加工费挤压下利润分化，下游加工环节则持续承压。

在傅小燕看来，上游矿山/资源企业凭借矿端成本相对刚性，将产品售价上升直接转化为单位毛利扩张。例如，紫金矿业上半年实现营业收入1941.78亿元，同比增长15.78%；归母净利润为391.70亿元，同比增长68.17%。

同样在金、铜的资源端拥有重要布局的洛阳钼业，上半年通过精细化运营现有2座世界级矿山，铜板块单体营业收入达325.18亿元，同比增长26.44%，创下同期历史新高；黄金板块方面，公司通过巴西4座在营矿山，单体黄金板块营业收入达30.17亿元，毛利率达到41.12%。

“从盈利结构看，利润确实进一步向上游资源端倾斜，这是资源供给弹性不足与下游加工产能过剩共同作用的结果。”傅小燕表示，但该格局并非永久不变，会跟随矿端投产节奏、终端需求强弱动态切换。

傅小燕进一步解释称，上半年有色行业整体利润向资源端倾斜，主要来自三方面因素：一是全球资源端资本开支长期不足，而矿产资源供给弹性弱，资源端议价权增强；二是国内冶炼环节存在政策约束，但原料端受制于海外矿端供给；三是下游加工制造门槛相对更低，产能扩张更快，供给充足，议价能力偏弱。

“下游加工企业如铜箔、漆包线、铝型材等面临加工费激烈竞争，订单虽充足但单位毛利微薄，‘增收不增利’的现象较为普遍。”傅小燕分析指出，此外，从财报会计角度来看，部分企业的利润增长还受到非经常性损益等因素支撑。

下半年景气度有望延续

对于下半年乃至中长周期的行业发展，行业内上市公司普遍给予乐观展望。

赤峰黄金在半年报中表示，基于世界黄金协会预测数据，若经济下行或地缘冲突再起，长期资金与央行买入有望推动金价再度上行。同时，中长期在绿色能源转型与AI算力扩张双轮驱动下，铜产品需求增长确定性强，短期伴随宏观预期与库存波动，价格大概率维持高位震荡。

天齐锂业在半年报中分析，尽管锂价存在周期性波动风险，但下游终端特别是新能源汽车和储能产业未来的高成长预期、国家政策的大力支持仍然客观存在。公司认为，从中长期来看，锂行业基本面在未来几年不会发生实质性的不利改变。

傅小燕也判断，有色金属行业整体景气有望延续、价格中枢高位运行，但品种间分化将成为核心主线。

不过，傅小燕同时指出，如果美联储政策重心转向抗通胀，高利率维持时间可能超预期，美元指数与美债收益率的波动，将直接压制有色金属的金融属性定价。若下半年美联储兑现加息预期，铜、铝等金融属性强的品种，价格层面将面临阶段性回调压力。

国信期货首席分析师顾冯达向《经济参考报》记者表示，支撑有色产品价格高位的根基未发生根本动摇——全球主要经济体的制造业补库存周期尚未完结，而供应端的脆弱性（如电力稳定性、运输瓶颈）仍在频繁暴露。“这使得有色金属整体难以出现深跌。因为一旦价格回调，现货端的采购和补库行为会迅速形成托底。”

“下半年有色金属行业景气度不会突然下降，但内部利润将从更大范围更大程度向‘结构性利润再分配’的趋势转变。”顾冯达介绍，综合来看，有色金属行业不同环节的景气度和企业利润的分化将显著加剧，投资逻辑将更加考验对具体品种微观供需变化的跟踪能力，而非简单押注整体方向。

对上市公司而言，顾冯达认为，拥有矿山资源禀赋、绑定AI与新能源高端赛道、具备全球化保供能力的企业，将在这一轮结构性重估中持续享受溢价；而单纯依赖加工费、缺乏资源壁垒的企业，利润空间将被进一步压缩。