德国将于2026年1月正式启动养老金制度重大改革，以新型资本积累制养老账户取代现有的里斯特养老金担保模式。此次改革被视为德国二十多年来最深刻的养老金体系调整，预计将引导数千亿欧元退休储蓄资金进入资本市场，重塑银行、保险及资产管理行业竞争格局。

　　改革核心在于建立名为“养老储蓄账户”的国家补贴型个人养老账户，其设计借鉴美国401（k）计划模式，但费用结构大幅压缩。标准账户年度总费率上限为1%，而现有里斯特账户年费率高达4%。费率下降意味着被动指数跟踪等低成本产品有望吸引大部分储蓄资金。储蓄平台Raisin首席执行官塔马兹·乔治亚泽预计，最大资金流入最终将流向贝莱德、先锋集团、DWS及东方汇理等大型交易所交易基金提供商。

　　德国本土分销机构DWS、Union Investment、Deka及储蓄银行与合作银行体系亦积极布局，力图将该账户作为客户关系核心入口。Trade Republic、Scalable Capital等数字券商，以及摩根大通资产管理、金融科技公司Revolut等外资机构同样加入竞争。DWS养老解决方案负责人比约恩·戴尔表示，养老账户将成为新的活期账户，构成客户关系的核心。

　　此次改革是柏林方面提升退休回报、缩小养老金缺口战略的组成部分，旨在鼓励劳动者直接投资资本市场。摩根士丹利预计改革每年可为资本市场带来约400亿欧元增量资金，先锋集团则预计五年内账户规模可达1500亿欧元，接近里斯特养老金二十余年积累总额。

　　新制度取消了里斯特模式下若干广受诟病的特征。原有的本金全额返还担保迫使资金配置于国债等低收益资产，难以跑赢通胀。摩根大通资产管理董事总经理雅各布·坦茨迈斯特指出，担保条款虽具吸引力，但长期来看使投资者损失可观回报。改革同时取消了大多数补贴养老金须转换为终身年金的规定，允许储蓄者选择至少持续至85岁的分期领取计划。Union Investment养老金与合作伙伴负责人阿尔贝托·德尔波索表示，终身年金强制转换规定的终结，标志着“一头神牛已被屠宰”。

　　保险行业对此表示担忧。德国保险业协会认为，终身年金对大多数民众而言是老年生活的最佳保障，并指出近半数女性及约三分之一男性退休后寿命将达90岁。行业人士警告，增加灵活性也可能使劳动者面临资金耗尽或市场波动亏损的风险。当前里斯特账户三分之二由保险公司持有，安联以150万客户占据最大市场份额，R+V及慕尼黑再保险旗下Ergo等紧随其后。

　　部分业内人士对新账户能否如期于1月上线存疑。供应商仍需建设补贴管理系统、与政府进行数据交换并完成产品认证。投资基础设施公司Upvest首席执行官马丁·卡辛表示，许多机构低估了实施工作的复杂性，部分供应商将无法按时就绪。