（来源：开源证券研究所）

2026年9月金股推荐

数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2026.08.28；ROE指标截至于2026年中报；汇率换算以8月28日，取1港元=0.8650人民币，1美元=6.7840人民币。）

核心观点

韦冀星  策略首席分析师

证书编号：S0790524030002

【策略】

再平衡仍是主旋律，继续重点推荐小微盘

拥挤消化过程中，再平衡仍然是当前最重要的市场结构。我们自7月底以来持续推荐小微盘。随着交易拥挤开始消化，资金从高持仓、高涨幅、高成交方向向低位资产扩散，小微盘是市场再平衡最直接的受益方向之一。同时，大量新产业、新技术和细分景气方向本身集中在中小市值公司，未来科技主线重新强化时，小微盘仍能够从产业景气扩散中获得收益。因此，我们继续重点推荐中证2000和万得微盘股。行业层面，继续关注有色、基础化工、新能源、农业、医药，以及造船等部分中游制造；高波动环境下，高股息资产虽然收益弹性有限，但风险收益比优势进一步体现，仍具有较高的组合配置价值。

行业配置建议：

短期看，交易拥挤仍在消化过程中，市场波动率可能维持较高水平，继续把握再平衡行情：（1）继续重点推荐小微盘，重点关注中证2000和万得微盘股；（2）行业再平衡重点关注有色、基础化工、新能源、农业、医药，以及造船等部分中游制造；（3）银行、公用事业、电力等高股息方向在高波动市场中具备较好的风险收益比。

中期看，牛市逻辑没有被破坏，但需要降低斜率预期，重点关注：AI材料、国产算力链，海外算力链中的PCB、光模块上游，编程Agent、企业级Agent等AI应用方向，以及电力设备、电力、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向。

风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级；历史不代表未来。

魏建榕  金融工程首席分析师

证书编号：S0790519120001

【金融工程】

基于行业轮动模型的9月行业多头

开源证券金融工程团队于2024年12月发布专题报告《行业轮动3.0：范式、模型迭代与ETF轮动应用》，从交易行为、景气度、资金流、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度出发，分别构建行业轮动子模型，并对子模型动态合成构建行业轮动3.0模型。交易行为模型捕捉行业日内动量+隔夜反转效应；景气度模型捕捉行业盈余动量效应；资金流模型捕捉主动抢筹+被动派发行为；筹码结构模型捕捉持仓收益+阻力支撑效应；宏观驱动模型捕捉高频宏观预期在行业上的映射；技术分析模型捕捉行业成份股在趋势、振荡、量能指标上的交易信号。

开源证券金融工程团队根据行业轮动3.0模型，对一级行业指数进行动态打分，选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2026年8月21日的数据，开源金工行业轮动3.0模型给出的9月行业组合为：电子、房地产、通信、机械设备、电力设备、煤炭。

风险提示：模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。

蒋颖  通信首席分析师

证书编号：S0790523120003

【通信】

杰普特（688025.SH）

AI算力需求驱动盈利扩容，CPO/OCS趋势驱动光器件量价齐升，MPO/FAU多元布局打开成长空间。公司以光通信器件为全新增长极，叠加传统激光器业务的稳健国产替代与降本增效，构建了“新老共振”的发展格局。2026年一季度，公司业绩延续高增态势，AI算力需求驱动盈利扩容，2026Q1实现营业收入6.61亿元，同比增长92.75%，环比增长16.94%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长170.98%，环比增长30.23%。

催化剂：受益于MPO连接器的边际变化。

风险提示：光纤器件业务拓展不及预期风险；传统业务订单进展不及预期风险；行业与国际环境风险。

陈蓉芳  电子首席分析师

证书编号：S0790524120002 

【电子】

万通发展（600246.SH）

万通发展于2025年控股收购数渡科技62.98%股权，正式切入AI算力领域的PCIe高速交换芯片赛道，形成“房地产开发+芯片销售”双主业并行的经营格局，至2025年四季度，公司数字科技业务转型成效初显，2025年营收占比达9.86%，毛利率高达59.8%。公司控股数渡切入高壁垒PCIe Switch赛道，AI Agent时代强化CPU为主体的互联配套品类，板块已进入全面缺货上行周期。

催化剂：博通交期持续拉长、国内超节点规划逐步落地。

风险提示：研发进展不及预期；行业竞争加剧；房地业务出清进展不及预期。

刘小龙 电力设备与新能源首席

证书编号：S0790526080002

【电新】

宁德时代（300750.SZ）

公司是全球锂电龙头，兼具极强盈利韧性。地缘扰动下油气价格走高，新能源战略地位抬升。动力方面，国内外电动车渗透率有望持续提升。储能方面，容量电价机制逐步落地，国内独立储能收益率预期提升；受益于能源安全转型，海外大储、户储需求旺盛。

催化剂：固态电池产业化进展加速、储能等需求提升。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。

余汝意  医药首席分析师

证书编号：S0790523070002

【医药】

药明康德（603259.SH）

2026H1公司实现营收289.0亿元，同比增长38.9%，持续经营业务收入同比增长48.0%；归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%（去年同期含药明合联股权处置收益），扣非归母净利润同比增长89.4%；经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%，经调整Non-IFRS净利率达40.0%，同比提升9.7pct。单看2026Q2，公司实现营收164.6亿元，同比增长47.7%，环比增长32.4%；经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元，同比增长91.7%，环比增长51.7%。截至2026年6月末，持续经营业务在手订单664.3亿元，同比+25.2%，业绩全面超预期。

催化剂：礼来Foundayo放量、更新2026年业绩指引。

风险提示：中美贸易摩擦；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。

吕明  可选消费首席分析师

证书编号：S0790520030002 

【家用电器】

石头科技（688169.SH）

公司2026H1实现营业收入100.8亿元（同比+27.6%，下同），归母净利润9.9亿元（+45.6%），扣非归母净利润8.0亿元（+60.7%），单季度看，2026Q2公司实现营收58.6亿元（+30.9%），归母净利润6.6亿元（+61.8%），扣非净利润5.4亿元（+111.0%），考虑到公司北美关税退税、公司营运效率提升费用持续优化及中期维度行业竞争趋缓可能性较大。公司扫地机内销、美国市场净利率环比改善趋势明显，欧洲市场竞争加剧对公司净利率影响低于预期，洗地机业务开始盈利，公司基本面有望持续边际改善

催化剂：海外竞争趋缓下盈利能力提升。

风险提示：新品销售不及预期；竞争加剧风险；海外高通胀下需求不及预期。

金益腾  化工首席分析师

证书编号：S0790520020002

【化工】

桐昆股份（601233.SH）

公司为全球PTA-涤纶长丝龙头，伴随PTA及长丝行业供需格局改善、反内卷持续进行以及下半年旺季补库需求的释放，PTA、长丝价差有望持续走扩。

催化剂：PTA及长丝价差走扩。

风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；产能投放不及预期等。

高超  非银金融首席分析师

证书编号：S0790520050001

【非银金融】

华泰证券（601688.SH）

公司2026Q1营收/归母净利润104/48亿元，同比+41%/+32%，营收符合我们预期，净利润低于预期，主因业务及管理费成本计提+所得税高于预期，年化加权平均ROE为10.44%，同比+2pct，期末杠杆率4.40倍，同比+1.12倍，环比+0.35倍，扩表幅度显著。当前估值仍处底部，公司在财富、投行和机构业务三条业务线优势均较强，盈利稳定性和成长性突出，H股转债完成发行利于海外业务扩张。

催化剂：业绩超预期、交易量提升。

风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。

刘呈祥  银行首席分析师

证书编号：S0790523060002

【银行】

苏州银行（002966.SZ）

苏州银行2026H1分别实现营收、归母净利润73.54亿元（YoY+13.08%）、34.01亿元（YoY+8.51%），增速均边际提升，盈利能力稳健。收入结构上，2026Q2单季净利息收入同比高增26.01%，增速边际明显提升，成为营收的主要支撑。2026Q2净息差为1.40%，与2026Q1持平，同比上升7BP。息差企稳或主要受益于负债成本的下降，其中存款成本率由2025H1的1.80%降至2026H1的1.46%。

催化剂：2026Q1净息差年化抬升至1.40%（较2025年+7BP）、国资实控+持续增持。

风险提示：宏观经济增速下行；监管政策收紧；公司转型不及预期等。

孙二春  有色钢铁首席分析师

证书编号：S0790525060001

【钢铁有色】

西部矿业（601168.SH）

公司拥有采矿权 14 个，探矿权 4 个。2026 年增量是铁矿，2027年-2028年增量是铜矿（玉龙铜矿三期）、铅锌矿（呷村银多金属矿扩产等），远期增量主要是铜矿（茶亭铜多金属矿，玉龙铜矿四期）。

催化剂：玉龙铜矿三期按期投产。

风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目建设低于预期等。

初敏  海外市场首席分析师

证书编号：S0790522080008

【海外】

联想集团（0992.HK）

FY2026Q4公司收入215.88亿美元，同比增长27.1%，环比加速明显，其中AI相关收入占比38%，同比增长84%。non-gaap归母净利润5.59亿美元，同比增长100.7%，净利率2.6%（同比提升1.0pct）。服务器业务ISG业务有望超预期，带动利润超预期上修，估值仍处较低水平。

催化剂：英伟达下一代产品如期出货。

风险提示：全球 IT 开支不及预期；上游成本上涨；公司 PC 销售不及预期。

风险提示：政策超预期变动、全球流动性及地缘政治风险、定价模型失效。

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2026.8.29

分析师：韦冀星  证书编号：S0790524030002

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