金隅冀东2026半年报：危废处置收入增21.35% 吨熟料碳排放降9千克 逆周期韧性凸显配置价值
核心产能底盘稳固 北方龙头优势突出
作为国内北方水泥行业绝对龙头，金隅冀东2026年上半年核心产能规模稳居行业第一梯队，京津冀区域市场占有率超50%，牢牢掌握区域定价权与保供主动权。报告期内公司持续扩容全产业链产能，新增矿山资源储量3亿吨，同步拓展混凝土、骨料、砂浆产能与光伏装机，产业链一体化壁垒进一步夯实。
| 核心产能指标 | 2026年半年度数值 | 行业地位 |
|---|---|---|
| 年熟料产能 | 0.91亿吨 | 国内头部梯队 |
| 年水泥产能 | 1.8亿吨 | 国内行业第三名 |
| 年骨料产能 | 1亿吨 | 北方区域领先 |
| 危固废处置能力 | 558万吨 | 行业第一梯队 |
| 京津冀市场占有率 | 超50% | 区域绝对龙头 |
营收结构优化 高附加值业务逆势增长
上半年公司实现总营收96.42亿元，产品结构升级态势明确：传统水泥主业作为基本盘保持运营稳定，骨料业务依托近40%的高毛利率展现极强盈利韧性，危废固废处置业务成为最大增长亮点，收入同比大增21.35%，毛利率同步提升1.82个百分点至29.42%，成为新的业绩增长极。区域布局层面西南重庆市场逆势实现6.70%的收入正增长，外埠拓展成效显著。
| 分产品营收表现 | 营业收入（亿元） | 同比增速 | 毛利率 | 毛利率变动 |
|---|---|---|---|---|
| 水泥 | 66.30 | -17.73% | 12.43% | 下降8.00个百分点 |
| 熟料 | 5.51 | -50.77% | 11.91% | 下降10.86个百分点 |
| 骨料 | 7.34 | -2.60% | 39.83% | 下降1.51个百分点 |
| 危废固废处置 | 4.43 | +21.35% | 29.42% | 上升1.82个百分点 |
| 其他业务 | 12.83 | -12.28% | 5.90% | 下降0.10个百分点 |
| 分区域营收表现 | 营业收入（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|
| 华北区域 | 70.31 | -17.32% |
| 西北区域 | 6.78 | -32.01% |
| 东北区域 | 8.15 | -19.34% |
| 西南区域 | 5.52 | +6.70% |
| 华中区域 | 3.08 | -20.34% |
| 山东区域 | 2.57 | -25.30% |
精益降本落地 费用管控行业领先
面对行业需求下行压力，公司全链条挖潜成效显著：长协优质煤占比提升至86%，大宗原材料直采比例达55%，叠加生产端工艺优化，吨水泥生产成本同比下降17元至183元，降幅达8.5%，降本水平领跑行业。三项费用全面同比下滑，合计费用率下降0.7个百分点，同时成功发行10亿元中期票据，票面利率低至1.75%，创下近年行业最低融资成本，精细化管理优势充分释放。
| 核心成本费用指标 | 2026年半年度数值 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 水泥吨生产成本 | 183元 | 下降17元/吨，降幅8.5% |
| 长协优质煤占比 | 86% | 同比提升 |
| 大宗原材料直采比例 | 55% | 同比提升 |
| 销售费用 | 2.37亿元 | -3.92% |
| 管理费用 | 16.47亿元 | -6.47% |
| 财务费用 | 2.30亿元 | -6.25% |
| 首期中期票据票面利率 | 1.75% | 行业低位 |
盈利质量扎实 财务结构安全稳健
行业整体营收收缩背景下，公司经营活动现金流净额保持正向达3.25亿元，信用减值损失计提同比大幅收窄88.53%至211.18万元，资产质量持续优化。截至报告期末货币资金余额58.89亿元，资产负债率控制在50.54%的合理区间，贷款偿还率与利息偿付率持续保持100%，主体长期信用等级维持AAA，抗风险安全垫厚实。
| 核心盈利质量指标 | 2026年半年度数值 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 3.25亿元 | -74.74% |
| 信用减值损失 | -211.18万元 | 收窄88.53% |
| 货币资金余额 | 58.89亿元 | 基本持平 |
| 贷款偿还率 | 100% | 保持100% |
| 利息偿付率 | 100% | 保持100% |
| 主体信用等级 | AAA | 展望稳定 |
数智绿色双领先 技术壁垒持续筑牢
公司作为建材行业数字化转型标杆，已建成12个数智化系统，设备空转时长同比下降90%，拥有3家国家智能制造示范工厂、3家国家卓越级智能工厂，获评国家级“数字领航”企业。绿色低碳领域同样走在行业前列，吨熟料碳排放降至773.7千克，同比下降9千克，累计拥有38家国家级绿色工厂、28家国家级绿色矿山，有效发明专利达252项，37个特种混凝土品种实现工程落地，第二增长曲线雏形显现。
| 核心技术指标 | 2026年半年度数值 | 行业地位 |
|---|---|---|
| 吨熟料碳排放强度 | 773.7千克 | 同比降9千克，行业领先 |
| 国家级“数字领航”企业 | 获评 | 建材行业标杆 |
| 国家级绿色工厂 | 38家 | 行业前列 |
| 国家级绿色矿山 | 28家 | 行业前列 |
| 有效发明专利 | 252项 | 行业第一梯队 |
| 特种混凝土品种 | 37个 | 实现工程落地 |
债务结构优化 风险管控体系完善
截至2026年6月末，公司金融负债总规模2715.88亿元，通过动态调整利率结构、优化到期排布，将1年以内到期负债占比控制在合理区间，全维度覆盖利率、信用、流动性、汇率四大风险敞口，整体债务兑付压力可控。叠加充足的银行授信与关联方低成本融资支持，资金链安全边际持续提升。
| 项目 | 金额（亿元） |
|---|---|
| 1年以内到期金融负债 | 162.85 |
| 1-2年到期金融负债 | 56.61 |
| 2-5年到期金融负债 | 49.02 |
| 5年以上到期金融负债 | 3.10 |
| 合计金融负债 | 2715.88 |
政策红利充沛 关联协同效率提升
报告期内公司计入当期损益的政府补助达1.56亿元，递延收益余额5.12亿元，为绿色转型与产能升级提供稳定政策资金支撑。依托大股东北京金隅集团的产业资源，上半年关联采购10.86亿元、关联销售6.50亿元，全部在获批额度内合规执行，上下游产业链协同效率持续提升，进一步降低整体运营成本。
| 项目 | 金额（亿元） |
|---|---|
| 本期计入其他收益政府补助 | 1.56 |
| 期末应收政府补助余额 | 0.60 |
| 递延收益期末余额 | 5.12 |
| 项目 | 本期发生额（亿元） |
|---|---|
| 关联采购商品及劳务 | 10.86 |
| 关联销售商品及劳务 | 6.50 |
| 关联方存款期末余额 | 23.16 |
绿色资本开支落地 绑定核心团队激励
截至报告期末，公司待履行大额资本开支合同合计1.47亿元，全部投向醇胺新材料产业化、冶金固废资源化利用、SCR脱硝改造等绿色升级项目，下半年将逐步转化为新产能贡献业绩。本期确认权益结算股份支付费用301.86万元，以3.41元/股的行权价格分三期解锁绑定核心骨干利益，充分激发团队经营活力，为长期发展提供机制保障。
| 项目 | 期末余额（亿元） |
|---|---|
| 关联短期借款 | 18.83 |
| 关联长期应付款 | 1.25 |
| 一年内到期关联非流动负债 | 0.47 |
| 项目 | 金额（亿元） |
|---|---|
| 待履行大额资本开支合同 | 1.47 |
| 项目 | 金额（万元） |
|---|---|
| 本期股份支付费用 | 301.86 |
| 累计计入资本公积股份支付金额 | 832.47 |
投资价值凸显 长期成长路径清晰
在行业整体需求下行的周期背景下，金隅冀东展现出远超行业平均水平的经营韧性：危废处置等高景气新业务逆势高增，精益降本与融资成本管控能力突出，叠加京津冀区域龙头的定价权优势、绿色数智技术壁垒与大股东产业协同加持，当前估值具备极高安全边际。后续随着基建、城市更新、乡村振兴需求逐步释放，公司作为区域核心保供主体将率先受益，绿色新材料产能持续落地也将打开长期成长空间，配置价值值得重点关注。
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